Die Fed hat nun offiziell ihr Inflationsziel von 2% auf ein Ziel von durchschnittlich über 2% geändert, um die Jahre, in denen die Inflation unter ihrem Ziel lag, auszugleichen. Zunächst einmal kann die Fed mit der Erfüllung ihres ersten und wichtigsten Mandats der Preisstabilität eine erschreckende Erfolgsbilanz vorweisen. Dann, im Zuge der Großen Rezession, definierte sie stabile Preise neu als 2% Inflation – auch wenn dies bedeutet, dass die Kaufkraft des Dollars in 36 Jahren halbiert wurde. Nach seiner letzten Rede in Jackson Hole hat der Vorsitzende Powell nun eine neue Definition von stabilen Preisen verabschiedet; eine, bei der sein neues Mandat darin besteht, die Inflation über 2% zu bringen, und zwar mit dem gleichen Grad und der gleichen Dauer, mit der das 2%-Ziel unterschritten wurde.
Nur um es klar zu sagen: Die Fed hat keine Ahnung, was Inflation verursacht. Sie geht auch absichtlich viel zu weit, um die Inflation zu niedrig zu messen. Ist es daher verwunderlich, dass die historische Bilanz der Fed beweist, dass sie kaum in der Lage ist, ihr eigenes Inflationsziel zu erreichen? Wie ich in einem vor einigen Monaten verfassten Kommentar erklärte, hat die Fed enorme Schwierigkeiten, die Inflation in beide Richtungen zu kontrollieren. In 7 der letzten 12 Jahre war die Fed nicht in der Lage, einen durchschnittlichen jährlichen VPI von mindestens 2% zu erreichen. Daher hat die Fed in 58% der Fälle ihr Mindestinflationsziel nicht erreicht. Umgekehrt schnellte die Inflation bis 1975 auf zweistellige Werte hoch und stieg nach einer kurzen Pause in den Jahren 1976 bis 1977 schließlich Anfang 1980 auf 14,6%. Während dieses Prozesses hielt es unsere Zentralbank für notwendig, die Zinssätze von 3,75% im Februar 1971 bis Mitte 1980 auf 20% zu erhöhen. Das klingt nicht so, als ob die Inflation leicht in den Griff zu bekommen wäre, oder? Aber die Fed versucht gerne, die Investoren davon zu überzeugen, dass dies der Fall ist.
Da die Fed keine Ahnung hat, was die Inflation verursacht und wie sie ihren Zinssatz wirklich messen kann, wie kann sie dann dafür sorgen, dass ein echtes Inflationsziel – eines, das die wirtschaftliche Realität widerspiegelt – erreicht wird? Das kann sie nicht, es ist unmöglich.
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Beispielsweise hat die Fed derzeit eine massive Inflation bei Immobilien, festverzinslichen Wertpapieren und Aktienkursen verursacht. Sie vermeidet es jedoch bewusst, Vermögenspreise in ihre Inflationsberechnung einzubeziehen, und verwendet die absurde Zahl der äquivalenten Mieten der Eigentümer für die Preissteigerung von Eigenheimen. Außerdem liegt die Inflation im Rohstoffbereich bereits bei weit über 2%. Der CRB-Index ist in den letzten 4 Monaten um 30% gestiegen.
Obwohl die Fed also ihr Inflationsziel angehoben hat, gibt es keinen Grund zu glauben, dass sie es erreichen kann. Denn wenn sie klar gezeigt hat, dass sie ein 2%-Ziel nicht ohne weiteres erreichen kann – unter Verwendung der von der Fed bevorzugten Kernmetrik des PCE – warum sollte jemand glauben, dass sie die Inflation jetzt per Dekret magisch auf über 2% anheben kann?
Hier ist also eine Lektion für die Fed darüber, wie die Gesamtinflation der Verbraucher tatsächlich erzeugt wird: Eine steigende US-Inflationsrate kommt von einem Markt, der ständig das Vertrauen in die Kaufkraft des Dollars verliert. Dies kommt von einer anhaltenden Zunahme des Dollar-Angebots, das sich in der gesamten Wirtschaft verbreitet hat, weil die Fed eine immer größere Menge an Staatsschulden monetarisiert. Die Fed ist gezwungen, dies zu tun, um die Zinsen niedrig genug zu halten, um die Zahlungsfähigkeit der Regierung aufrechtzuerhalten.
Warum so viel Mühe mit der Schaffung von Inflation?
Da die USA eine schuldenunfähige Wirtschaft ist, ist die normale Übertragung der Geldschöpfung unterbrochen. Wie Sie sich erinnern, waren die Verbraucher und Banken nach der Großen Rezession mit Schulden gesättigt. Daher konnten sie nicht ohne weiteres eine bedeutende Menge an neuem Geld leihen. Infolgedessen herrschten die überwältigenden Gravitationskräfte der Deflation vor – mit Ausnahme gewisser Vermögenspreise (vor allem Aktien und Anleihen), die die Privatbanken mit neuen Krediten von unserer Zentralbank kauften. Mit anderen Worten, die Wall Street war der Empfänger der Großzügigkeit der Fed, und die Verbraucher wurden zum größten Teil zurückgelassen. Daher war das Wachstum der Geldmenge insgesamt gedämpft, während die Reserven im Bankensystem zwischen 2008 und 2014 von 800 Milliarden Dollar auf 4,5 Billionen Dollar stiegen.
Damit die Verbraucherpreisinflation parallel zur Vermögenspreisinflation ansteigt, ist eine Kombination aus fiskalischer und monetärer Zusammenarbeit in einer USD-Schwäche notwendig. Um die wirtschaftlichen Folgen des Corona-Virus zu bekämpfen, schlossen sich das Finanzministerium und die Fed zusammen, um Direktzahlungen an Verbraucher und Unternehmen zu leisten. Dies war der Grund dafür, dass Anfang dieses Jahres eine Stagflation zu verzeichnen war. Die Regierung nahm neue Kredite in Höhe von 3 Billionen Dollar auf, die von der Fed in Geld umgewandelt und direkt an die Verbraucher ausgezahlt wurden. Dadurch erhöhte sich die Geldmenge, die in allen Sektoren der Wirtschaft zirkulierte. Der Gesamtbestand der Geldmenge M2 stieg von Februar bis Juni dieses Jahres um 18%, und der Saldo der Fed überschritt innerhalb weniger Monate einen Rekord von 7 Billionen Dollar.
Hier ist also eine Kurzmeldung für Mr. Powell: Die Kern-PCE-Inflation wird nicht über 2% steigen, nur weil Sie sagen, dass Sie wollen, dass es soweit kommt. Er kann jetzt so viel quasseln, wie er will, wenn er will, dass ein seit vielen Jahren unerreichbares Inflationsziel für die Verbraucher überschritten wird. In scharfem Gegensatz dazu wird der Verbraucher angesichts des Auslaufens von Billionen von Dollar an Stimuli und des Auslaufens von Unterlassungsmaßnahmen verzweifelt nach Bargeld suchen, um seine Hypotheken, Kreditkartenrechnungen, Studienkredite und Autokredite nachzuzahlen, anstatt neue Schulden zu machen und die Geldmenge zu vergrößern. Dasselbe gilt für Unternehmen, die ihre PPP-Zuschüsse/-Darlehen ausgeschöpft haben und nun mit Schulden gesättigt sind.
Dazu bedarf es der unheiligen Mitarbeit eines Finanzministeriums, das die Schulden erhöht und sie alle von der Fed mit ihrem Fiat-Geld aufkaufen lässt. Das ist es, was nötig ist, wenn Herr Powell die Kaufkraft des Dollars von hier aus stark reduzieren will.
Was die Fed jedoch mit der Anhebung ihres Inflationsziels erreicht hat, war die Gewährleistung (zumindest) einer längeren Periode wirtschaftlicher Malaise, wobei sich der größte Teil ihres neuen Geldes in den Vermögenspreisen niederschlägt. Inwieweit die Verbraucherinflation am Ende über das neue Ziel von Herrn Powell hinausgeht, hängt davon ab, wie viel neue Schulden das Finanzministerium bereit ist, aufzunehmen, um Washingtons neues Mandat für das universelle Grundeinkommen zu erfüllen – und all diese Schulden müssen von der Fed monetarisiert werden.
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Unglücklicherweise ist damit auch praktisch garantiert, dass die Fed, sollte sie jemals in der Lage sein, ihr asininines Niveau von 2%+ bei der PCE-Kerninflation zu erreichen – und es für mehrere Jahre beizubehalten – dann schließlich mit QE auf die Bremse treten und die Zinssätze drastisch anheben muss; genau wie vor 40 Jahren. Andernfalls werden die Treasury-Renditen in die Höhe schnellen und die Wirtschaft und die Aktien unabhängig davon abstürzen lassen. Der einzige Unterschied besteht darin, dass der Wert der Aktien 1980 nur 40% des BIP betrug, während er heute unglaubliche und beispiellose 185% des BIP ausmacht. Das Ergebnis wird das absolute und beispiellose Gemetzel der Vermögenspreise sein, da sie aus der Thermosphäre fallen, sobald die langfristigen Zinsen unaufhaltsam in die Höhe schnellen. Um eine Vorstellung davon zu bekommen, was geschehen sollte, denken Sie nur daran, was mit dem Aktienmarkt während des Crashs vom Schwarzen Dienstag im Oktober 1929, des Crashs vom Schwarzen Montag im Oktober 1987, des Unglücks der Großen Rezession 2008 und der Corona-Virus-Depression 2020 passiert ist; alles in einem.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass der gegenwärtige Zustand der wirtschaftlichen Stagflation wieder in Deflation und Rezession umschlagen sollte, wenn D.C. nicht sehr bald einem weiteren massiven Multimilliarden-Dollar-Finanzausgabenpaket zustimmt. Die Fed wird die nächste Runde der Deflation mit ihren üblichen „Werkzeugen“ bekämpfen; sie wird ihre Bilanz durch ein weiteres mehrere Billionen Dollar schweres Konjunkturprogramm erweitern, das die Aktienbewertungen weiter in die Dämmerungszone und noch weiter von der wirtschaftlichen Realität entfernen wird. Und, wie bereits erwähnt, möge Gott uns beistehen, wenn die Fed jemals in der Lage sein sollte, ihr neues Inflationsmandat zu erfüllen!
Deshalb ist die Identifizierung der Zyklen von Deflation und Inflation für Ihren Erfolg im Ruhestand unerlässlich. Ein diversifiziertes Portfolio, das Aktien und Anleihen enthält, wird Sie nicht schützen, weil sich beide gleichzeitig in einer massiven Blase befinden. Die Anleger müssen ihre Portfolios aktiv verwalten lassen, um in diesem neuen verhängnisvollen Paradigma eine Chance zu haben, ihre Kaufkraft und ihren Lebensstandard zu erhöhen.
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(Ausgestelltes Bild von John Guccione www.advergroup.com über Pexels)
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