Der Fed-Vorsitzende Jerome Powell wird trotz der schwachen Arbeitsmarktdaten bald den Termin für das Auslaufen seines rekordverdächtigen QE-Programms bekannt geben.
Der Non-Farm-Payroll-Bericht für August hat die Erwartungen der Wall Street mit nur 235.000 neuen Arbeitsplätzen schwer enttäuscht. Viele an der Wall Street – die immer auf der Suche nach einem Silberstreif am Horizont sind – versuchen nun, das Fehlen von fast einer halben Million Arbeitsplätzen in etwas Positives für Aktien umzuwandeln. Sie behaupten nämlich, dass sich die Rückführung des Anleihekaufprogramms der Fed verzögern wird.
Dennoch ist die Fed mit dem Tempo des Anstiegs der Aktien- und Immobilienpreise zunehmend unzufrieden. Und sie glaubt nicht, dass die Beendigung des QE-Programms mit einer Straffung der Geldpolitik gleichzusetzen ist. Natürlich will die Fed die Wirtschaft nicht durch eine zu schnelle Anhebung der Zinssätze ausbremsen. Sie ist sich jedoch sehr wohl bewusst, dass es absolut gefährlich ist, weiterhin jeden Monat 120 Milliarden Dollar zu drucken und den Aktien- und Immobilienmarkt weiter aufzublähen. Eine weitere Aufblähung der Vermögenspreise und ein weiterer Anstieg des Verbraucherpreisindexes würden die Fed wahrscheinlich bald in ein Regime rasch steigender Zinssätze zwingen, was den Aufschwung zunichte machen und eine schwere Rezession auslösen würde.
Die Wahrheit ist, dass sich die Fed in einer selbst geschaffenen Falle befindet.
Und es gibt kein Entrinnen aus dieser Situation, ohne zuvor eine Periode des extremen Chaos zu durchlaufen. Daher gibt es zwei mögliche Ergebnisse, die sich aus der letztendlichen und unvermeidlichen Versöhnung all des fiskalischen und monetären Wahnsinns ergeben, der der US-Wirtschaft im letzten Dutzend oder so Jahren zugefügt wurde. Wir werden entweder eine deflationäre Depression oder eine hartnäckige Stagflation erleiden. Alles hängt davon ab, wie die Fed und das Finanzministerium auf die kommende Implosion der Vermögensblase reagieren werden.
Werden wir wie Japan 1989 bis 2009 aussehen, wo die Preise für Wohnimmobilien über einen Zeitraum von 20 Jahren um 45 % fielen und der Nikkei Dow im gleichen Zeitraum um über 80 % fiel? Oder werden die USA den Weg Roms und aller anderen Supermächte vor ihnen gehen, die ihre Vorherrschaft in der Welt verloren, als ihre Währung und ihre Mittelschicht aufgebläht wurden? Das ist es, was immer passiert, wenn Helikoptergeld, MMT oder, wie es im alten Rom hieß, Brot und Spiele eingesetzt werden, um die Bevölkerung von einer Revolte abzuhalten.
Es spielt keine Rolle, wie man es nennt; es gibt nichts Neues, was nicht schon einmal versucht wurde – und jedes Mal mit einem verhängnisvollen Ergebnis. Wann immer eine Regierung auf die Angewohnheit zurückgreift, eine riesige Menge an neuem Geld zu schaffen und es direkt an die Bevölkerung auszugeben, hört diese Nation auf, eine Supermacht zu sein. Vielmehr verwandelt es sich in einen stagflationären Sumpf. Die Mitglieder des FOMC sollten ihre wertlosen Inflationsmodelle über Bord werfen. Inflation entsteht nach Ansicht der Fed, wenn zu viele Menschen arbeiten. In Wirklichkeit ist es aber genau das Gegenteil. Die Inflation kommt von zu vielen Menschen, die nicht arbeiten, insbesondere wenn sie durch ein staatliches Stipendium ermutigt werden, zu Hause zu sitzen und keine Waren und Dienstleistungen zu produzieren. Die COVID-19-Pandemie sollte der ultimative Beweis dafür sein, dass die Fed ihre fadenscheinigen Theorien verwerfen muss.
Diese staatlich induzierte Inflation, gepaart mit einer enormen Verschuldung und gigantischen Vermögensblasen, hat zu einem Wendepunkt in der Geschichte der USA geführt. Eine solche Situation haben wir in Amerika noch nie erlebt.
Wird es sich also um eine Inflapression (inflationäre Depression) oder um eine Deflapression (deflationäre Depression) handeln? Stellen Sie sich vor, Paul Volcker müsste die Zinssätze auf 20 % anheben – wie er es 1981 tat, um die Inflation zu bekämpfen, die damals bei 14 % lag -, wenn er dies unter den heute bestehenden Schulden- und Vermögensblasen tun müsste. Damals, 1981, betrug das Verhältnis zwischen der gesamten Marktkapitalisierung von Aktien und dem BIP nur 40 %. Derzeit sind es 207%! Und die gesamte Staatsverschuldung in Prozent des Bruttoinlandsprodukts betrug 1981 nur 30 %, heute liegt sie bei 126 %.
Natürlich werden einige behaupten, dass die Inflation heute nicht mehr zweistellig ist, wie vor 40 Jahren. Nun, sie wäre genauso hoch, wenn sie auf dieselbe Weise gemessen würde wie in den frühen 80er Jahren. Laut Shadow Stats liegt der Verbraucherpreisindex bei Anwendung der Methoden von 1980 auf demselben Niveau von 14 %. Ein sehr wichtiges Beispiel ist der S&P/Case-Shiller-Index, der die Hauspreise in 20 großen US-Städten misst, der im Juni im Jahresvergleich um 19,1 % gestiegen ist, was den größten Sprung in der Geschichte der Reihe darstellt. Tatsächlich sind die Inflationsraten wieder auf dem Stand von 1980.
Egal, wie man es betrachtet, die Inflation ist jetzt da, und die Regierung muss sie entweder bekämpfen oder weiterhin Helikoptergeld und MMT einsetzen. Hier liegt also das Dilemma: Szenario 1: Die Fed stoppt QE und beginnt, die Zinssätze zu erhöhen, um die Inflation zu bekämpfen, was sich als eine unhaltbare Position erweisen wird. Stellen Sie sich vor, was passieren würde, wenn die Fed die Fed Funds Rate einfach auf das normale Niveau von etwa 5,5 % anheben würde, um die Inflation vollständig zu besiegen. Zunächst einmal würden die Zinszahlungen für die Staatsverschuldung verheerende 40 % der gesamten Bundeseinnahmen ausmachen; und das, ohne den Rückgang der Einnahmen zu berücksichtigen, der sich mit Sicherheit aus einer schwindenden Steuerbasis ergeben würde. Die erhöhten Kreditkosten würden wahrscheinlich den Aktienmarkt zerstören, und der Immobilienmarkt würde gleich mitziehen. Unter dem Volcker-Regime stieg die Arbeitslosenquote auf fast 11 %. Dieses Mal würden wir wahrscheinlich eine noch schlimmere Rezession erleiden, da der gesamte Markt für fremdfinanzierte Kredite, Hochzinsanleihen und CLOs zusammenbrechen würde. Immerhin liegt die durchschnittliche Rendite von Junk-Bonds bei einem Rekordtief von 4 %. Diese Rendite würde höchstwahrscheinlich in den zweistelligen Bereich ansteigen, was zu Massenkonkursen und Entlassungen führen würde. Das Gemetzel auf allen Märkten wäre in der Tat gewaltig. Man denke nur an das Chaos rund um den Untergang von Archegos Capital Management im März dieses Jahres, das das gesamte Schattenbankensystem erschütterte. Eine Rückkehr zu einem normaleren Zinssystem würde tausend solcher Debakel im Bereich der Hedge-Fonds, Family Offices, Pensionsfonds, Private-Equity-Fonds und Investmentbanken auslösen.
Alternativ könnte die Fed weiterhin Billionen von Dollar monetarisieren, die vom Finanzministerium ausgegeben werden können, um sie direkt in die Hände der Verbraucher zu geben. Das ist der Weg der Stagflation. Aber diese Option steht im Moment nicht einmal zur Debatte, weil es keinen solchen aktuellen Vorschlag für ein Multi-Billionen-Dollar-Konjunkturprogramm in Washington gibt. Das Infrastrukturgesetz – sollte es in Kraft treten – wird sich nur auf ein paar hundert Milliarden Dollar pro Jahr belaufen; und dieser „Stimulus“ wird durch die Besteuerung der so genannten Reichen ausgeglichen. Ein paar Hundert Milliarden Dollar pro Jahr von den Reichen zu stehlen und sie in ein Regierungsprogramm zu stecken, ist nicht dasselbe wie die Ausgabe von 6 Billionen Dollar, die die Verbraucher direkt ausgeben können, wie es in den Jahren 2020-2021 der Fall war.
Die wirkliche Antwort ist also, dass wir wahrscheinlich beide Situationen haben werden: eine Inflation und eine Deflation, aber in der richtigen Reihenfolge. Zunächst dürfte es zu einer Deflation und einer schwächelnden Wirtschaft kommen, die mit der größten fiskal- und geldpolitischen Klippe in der Geschichte einhergeht – mit ihren verheerenden Auswirkungen auf rekordverdächtige Vermögensblasen. Gefolgt von einer Periode rascher Inflation und eines sinkenden realen BIP, die mit dem ewigen Helikoptergeld und dem damit einhergehenden sinkenden Vertrauen in die Währung unserer Regierung und den Markt für Staatsanleihen einhergehen wird. Die richtige Abfolge von Inflation und Deflation ist für Ihre finanzielle Gesundheit von entscheidender Bedeutung.
(Bildrechte Cover Bild: Karolina Grabowska via Pexels)
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