Was hat die Märkte im Jahr 2020 beflügelt?

Auf Wiedersehen, 2020. Hallo, 2021. Oder sollten wir sagen: Good riddance 2020. Hoffen wir auf bessere Dinge im Jahr 2021. Wenn Sie ein Aktienmarktinvestor sind, war 2020 ein großartiges Jahr. Okay, es gab diesen ziemlich fiesen Schluckauf im März, aber seitdem sind die Märkte um mehr als 65 % gestiegen und haben das Jahr mit einem schönen Plus abgeschlossen. Alle stiegen – Aktien, Anleihen, Immobilien, Rohstoffe, Edelmetalle, Kryptowährungen. Ok, Energie hat das Jahr immer noch im Minus beendet. Aber der Star des Jahres 2020 stieg um 296% – Bitcoin. Es lebe die Wall Street.

Aber für alle anderen (Main Street) war 2020 ein höchst unerfreuliches Jahr, angeführt von der COVID-19-Pandemie. Weltweit über 84 Millionen offizielle Fälle, 1,8 Millionen Tote und in den USA über 20 Millionen Fälle, über 350.000 Tote. Oberflächlich betrachtet scheint das nicht viel zu sein – etwa 1 % der Weltbevölkerung, aber über 6 % der US-Bevölkerung. Aber dann ist die Krankheit ziemlich ansteckend und kann ziemlich tödlich sein. Einige Schätzungen gehen jedoch davon aus, dass bis zu 500 Millionen Menschen infiziert sein könnten, aber nie diagnostiziert wurden und/oder die Krankheit mild verlief und nie gemeldet wurde.

Überall ergriffen die Regierungen beispiellose Maßnahmen, um die Ausbreitung einzudämmen, was zu Abriegelungen, Reiseverboten und Geschäftsschließungen führte, wobei viele in Konkurs gingen, insbesondere im Gastgewerbe und im Einzelhandel. Infolgedessen stieg die Arbeitslosigkeit sprunghaft an, und zusammen mit der steigenden Arbeitslosigkeit gab es immer mehr Obdachlosigkeit, Essensschlangen, häusliche Streitigkeiten und Scheidungen sowie psychische Probleme. Hinzu kam eine zunehmende Polarisierung der Gesellschaft, die vor allem durch die enorme Vermögens- und Einkommensungleichheit, soziale Unruhen und Proteste sowie die tiefe Spaltung über die US-Wahl, bei der der amtierende Präsident noch immer nicht aufgegeben hat, vorangetrieben wurde. Ein Experte beschrieb das Ganze als das Äquivalent zu einem Sacha-Baron-Cohen-Film, aber vielleicht übertreibt er ja auch. Es wurde auch gesagt, dass die Demokratie in über 80 Ländern auf dem Rückzug sei, da viele Regierungen die Pandemie als Vorwand nutzten, um die Freiheiten zu beschneiden.

Was also wird das Jahr 2021 bringen? Die große Hoffnung ist, dass der/die Impfstoff(e), der/die in Rekordzeit auf den Markt kam(n), funktioniert/en und die Welt wieder zusammensetzt, so dass jeder wieder an die Arbeit gehen kann. Außerdem werden die Regierungen auf der ganzen Welt weiterhin Unterstützungszahlungen an diejenigen leisten, die von der Pandemie negativ betroffen sind. Und die Zentralbanken werden weiterhin mit ultraniedrigen Zinssätzen und QE Milliarden (Billionen?) an Liquidität für die globalen Märkte überall bereitstellen. Es wird geschätzt, dass die globalen Zentralbanken über $9 Billionen an Liquidität bereitgestellt haben. Das Ergebnis ist, dass die Aktienmärkte und so ziemlich alles andere in die Höhe geschossen sind und bis ins Jahr 2021 weiter steigen könnten, ungeachtet der Anzeichen von Überbewertung, hoher Stimmung und Indikatoren an den Extremen.

Was die Rückkehr aller zur Arbeit betrifft, nun, das könnte noch viel Zeit in Anspruch nehmen. Aber viele, vor allem diejenigen in gehobenen Berufen, in denen es einfach ist, von zu Hause aus zu arbeiten, werden weiterhin davon profitieren, dass sie sowohl angestellt sind als auch von zu Hause aus arbeiten. Großartig für Technik- und Möbellösungen für zu Hause, gut für weniger Verkehr auf der Straße, gut für den E-Commerce, aber schlecht für den öffentlichen Nahverkehr, leere Geschäftshochhäuser und leere Einzelhandelsgeschäfte, die vom Fußverkehr abhängig sind. Was die unverzichtbaren Arbeitskräfte in der Grundstoffindustrie, im Tourismus und im Gesundheitswesen angeht, die im Allgemeinen auch weniger gut bezahlt werden, werden sie weiterhin überfordert sein und jeden Tag zur Arbeit erscheinen müssen. Die Impfstoffe werden großartig sein, aber sie sind nicht das Allheilmittel, für das sie jeder hält, da sie nur langsam eingeführt werden, verschiedene Firmen mit unterschiedlichen Medikamenten, die alle behaupten, zu über 90 % wirksam zu sein, ein Streit darüber, wer sie zuerst bekommen sollte, und mögliche Nebenwirkungen.

Was also wird uns das alles im Jahr 2021 bringen? Einige glauben, dass es viel besser sein wird und die US-Wirtschaft um mehr als 5 % ansteigen wird. Vor 100 Jahren, nach einer noch verheerenderen Pandemie und den Schrecken des Ersten Weltkriegs, die zusammen über 70 Millionen Tote forderten, ging es mit der amerikanischen Wirtschaft in den 1920er Jahren steil bergauf. Während die USA durch den Krieg und die Pandemie etwa 800.000 Menschen verloren, traten sie in den 1920er Jahren weitgehend unbeschadet als führende Wirtschaftsmacht der Welt auf. Sie waren auch unbelastet von Schulden, da die Staatsverschuldung im Verhältnis zum BIP nur etwa 10 % betrug, und sie waren ein Exporteur in die ganze Welt.

Heute sind die USA mit einer Bundesverschuldung von etwa 130% belastet, sie haben Haushaltsdefizite in Höhe von mehreren Billionen Dollar (schätzungsweise 4,4 Billionen Dollar im Jahr 2020) und sie sind kein Exporteur mehr, da sie ein jährliches Handelsdefizit von fast 900 Milliarden Dollar haben. Jetzt ausgeben, später um das Defizit kümmern. Aber die Ausgaben haben alle G7-Länder getroffen, und es werden immer mehr, da die Welt sich immer tiefer verschuldet. Es wird erwartet, dass die Welt im Jahr 2020 um 5,2 % schrumpfen wird. Das Pro-Kopf-Einkommen ist geschrumpft, nicht nur in den Industrieländern, sondern auch in den Schwellenländern. Eine schnelle Auflistung der BIP-Prognosen für 2020 in The Economist zeigt, dass nur drei Volkswirtschaften im Jahr 2020 wachsen werden: China, Taiwan und Ägypten.

Während Ägypten vielleicht eine Überraschung war, waren China und Taiwan keine. Für China wird im Jahr 2020 ein Wachstum von etwa 1,8% erwartet, während Taiwan laut The Economist um 2,4% wachsen soll. Also, was haben sie richtig gemacht? Beide Volkswirtschaften sind ziemlich zentralisiert. Sie haben sich schnell abgeschottet. Die Abschottung wurde strikt durchgesetzt, insbesondere in China. Sie hatten bereits nach SARS effektive, zentralisierte Reaktionssysteme eingerichtet. Sie hatten eine geringe Inzidenz in Pflegeheimen. Sie hatten auch kontinuierliche Temperaturkontrollen und ein sehr effektives und effizientes System zur Verfolgung von Kontaktpersonen – mit anderen Worten, alles, was die EU und Nordamerika nicht hatten. Sie wurden effektiv, wenn auch militärisch, gemanagt. Das Management des Westens war planlos, reagierte langsam und viele, einschließlich hochrangiger politischer Führer, behaupteten, dass alles nur ein Scherz sei oder „keine Sorge, bis zum Abendessen wird alles vorbei sein“. Auch China und vor allem Taiwan würden weniger tolerant gegenüber Einwänden sein und Befehle befolgen. Im Westen kam es zu Protesten und sozialen Unruhen wegen des Tragens von Masken und der Schließung von Geschäften.

China ist der wachsende Wirtschaftsriese. Es wird geschätzt, dass China irgendwann im nächsten Jahrzehnt die USA als größte Volkswirtschaft der Welt überholen wird. Unsere Grafik unten zeigt, wie schnell China die Lücke schließt. Zugegeben, das ist das BIP und nicht das BIP pro Kopf, bei dem die USA immer noch vorne liegen würden, denn China hat eine geschätzte Bevölkerung von 1,4 Milliarden im Vergleich zu den USA mit 330 Millionen. China war noch nie so stark wie heute. China verankert RCEP (Regional Comprehensive Economic Partnership), eine Freihandelszone, die 2,2 Milliarden Menschen und ein Drittel der gesamten Wirtschaftsaktivität auf dem Planeten umfasst. Zwei Länder aus Nordamerika sind Mitglieder: Kanada und Mexiko. Die USA wurden nicht einmal in die Gruppe eingeladen. Die EU und China haben gerade ein umfassendes Handelsabkommen unterzeichnet – gegen den Widerstand der USA.

China führt auch aktiv die Belt & Road Initiative (BRI) an, eine globale Infrastrukturentwicklungsstrategie, die 70 Länder umfasst und die regionale Integration, den Handel und das Wirtschaftswachstum verbessern soll. Diese Initiative stößt in den USA auf erheblichen Widerstand, da China vorgeworfen wird, sie zu benutzen, um Länder zu kontrollieren, indem es sie mit Schulden überhäuft. Das ist jedoch nicht viel anders als die Kritik, der sich die USA in der Vergangenheit wegen ihrer Kontrolle über den IWF und die Weltbank ausgesetzt sahen. Confessions of an Economic Hit Man (John Perkins, 2004) war für viele Entwicklungsländer eine Realität. Angesichts der wirtschaftlichen Macht Chinas und der Tatsache, dass die USA und China in Streitigkeiten verwickelt sind, wird es für den neuen Präsidenten Biden schwierig sein, einen anderen Weg als sein Vorgänger einzuschlagen. Aber das wird das Wachstum und die Schlagkraft Chinas nicht aufhalten.

Die treibende Kraft für die Märkte sind die extrem niedrigen Zinsen, die bis mindestens 2023 anhalten werden. Das und massive Mengen an Liquidität durch Schulden und QE. Unsere Grafik und Tabelle unten zeigen das Wachstum der US-Staatsverschuldung, der M2-Geldmenge und der Bilanz der Federal Reserve. Andere Länder in der EU und Kanada haben die gleiche Erfahrung gemacht. In der Grafik nicht berücksichtigt ist die Zunahme der Gesamtverschuldung, die nicht nur die Schulden der Bundesregierung, sondern auch die der Bundesstaaten (Provinzen), Gemeinden, Unternehmen (finanzielle und nicht-finanzielle) und Verbraucher (hauptsächlich Hypotheken) umfasst.

Anmerkung: * Die Gesamtverschuldung umfasst die Bundesverschuldung, die Verschuldung der Bundesstaaten, der Gemeinden, der Unternehmen (Finanz- und Nicht-Finanzunternehmen) und der Verbraucher.

Die Gesamtverschuldung ist langsamer gestiegen als die US-Bundesverschuldung. Das ist jedoch kein Grund zur Selbstzufriedenheit, denn das größte Risiko liegt nicht in der Staatsverschuldung der USA, sondern in der Verschuldung der Unternehmen, die sich auf Rekordniveau befindet. Auch die Verschuldung der Verbraucher ist hoch, und sie ist in Kanada besonders hoch und besorgniserregend.

Aber die Korrelation zwischen dem Anstieg der Schulden, M2 und der Bilanz der Fed (Zentralbank) und dem Anstieg des Aktienmarktes ist unbestreitbar. Wenn so viel Geld im Umlauf ist, muss es irgendwo hinfließen, und der Ort der Wahl sind Risikoanlagen am Aktienmarkt oder möglicherweise Gold. Angesichts der extrem niedrigen Zinsen ist der Anleihenmarkt nicht gerade attraktiv. Das hat nichts mit einer sich verbessernden Wirtschaft zu tun, sondern damit, dass zu viel Geld in zu wenigen Händen den Anstieg des Aktienmarktes anheizt. Die Frage, die sich uns stellt, ist, ob dies zu einem Ausbruch an den Aktienmärkten und beim Gold führen könnte. Es gibt Anzeichen dafür, dass dies eindeutig möglich ist, aber nicht garantiert.

Unser langfristiger Chart der NASDAQ zeigt den stetigen Anstieg seit 1980. Die erste Phase in den Jahren 1980-2000 gipfelte in der Dot.com-Blase. Wir haben sowohl oben als auch unten ein Band um den Anstieg gelegt. Beachten Sie die Linie ungefähr in der Mitte. Jahrelang blieb der NASDAQ unter dieser Linie; das heißt, bis 1995, als er sie überschritt. Das war der Beginn des Blow-Offs. Aber der wirkliche Ausbruch begann erst nach dem Crash von Russland/Long Term Capital Management (LTCM) im Jahr 1998. Was damals folgte, war ein noch nie dagewesener Rückgang der Zinssätze in Verbindung mit einer massiven Liquiditätsspritze der Zentralbank. Das befeuerte den raketenhaften Anstieg bis ins Jahr 2000.

Nach dem Dot.com-Crash 2000-2002, einem Ereignis, das fast dem Zusammenbruch des Dow Jones Industrials (DJI) in den Jahren 1929-1932 gleichkam (DJI minus 89% vs. NASDAQ minus 78%), hat die NASDAQ wieder Jahre damit verbracht, unter dieser Mittellinie zu handeln – bis jetzt. Nach dem Crash im März 2020 und einer weiteren beispiellosen Zinssenkung, gepaart mit der massiven Liquiditätszufuhr durch die Zentralbanken, schossen die Aktienmärkte wieder nach oben. Könnte es sein, dass wir wieder an der Schwelle zu einer Manie stehen, wie wir sie 1998-2000 gesehen haben? Nur dass es dieses Mal wahrscheinlicher ist, dass es in einem kürzeren Zeitraum passiert. Wenn das zutrifft, dann schnallen Sie sich an. Das Beste könnte noch vor uns liegen.

Anmerkung: BO – Ausbruch, S – Unterstützung, R – Widerstand

In den Jahren 1998-2000 machte Gold die Party nicht mit. Tatsächlich fiel Gold von Oktober 1998, dem Tiefpunkt des Russland/LTCM-Crashs, bis August 1999 um fast 14%. Nach einer schnellen Erholung im Oktober 1999 begann Gold wieder zu fallen und bildete im April 2001 einen doppelten Boden mit dem Tief von 1999. Das war ein historisches Zyklustief. Danach begann für Gold ein 10-jähriger Bullenmarkt von 2001-2011 mit Unterbrechungen in den Jahren 2004, 2006 und 2008. Wir konzentrieren uns hier auf das, was nach dem Zyklustief 2008 geschah.

Gold brach im Oktober 2009 über das Hoch von 2008 aus. Nach einem kurzfristigen Hoch im November 2009 korrigierte Gold schnell wieder nach unten. Dies war ein Test des Ausbruchs. Das Tief wurde im Februar 2010 bei $1.044 gesehen. Damit wurde das Hoch von 2008 bei 1.034 $ gehalten. Danach stieg der Goldpreis schnell bis zu seinem Höchststand im September 2011 bei 1.924 $ an. Der korrigierende Pullback war schnell. Nach einem Tiefststand bei 1.535 $ verbrachte Gold das nächste Jahr scheinbar in einer Handelsspanne zwischen etwa 1.525 $ auf der Unterseite und 1.800 $ auf der Oberseite gefangen. Dreimal testete Gold die Marke von $1.800, nur um dann wieder zurückzufallen. Das dritte Mal erwies sich als tödlich und Gold kollabierte im April 2013. Der endgültige Tiefpunkt wurde erst im Dezember 2015 bei 1.045 $ erreicht.

Das Tief vom Dezember 2015 war insofern interessant, als es das Pullback-Tief von 1.044 $ aus dem Jahr 2010 hielt und über dem Hoch von 2008 lag. Zufall? Nach dem wichtigen Tief vom Dezember 2015 verbrachte Gold die nächsten drei Jahre mit dem Versuch, einen Boden zu bilden, wobei es nie wieder unter das Tief vom Dezember 2015 fiel. Dann begann Gold wieder zu steigen und brach schließlich im Juni 2019 über eine Obergrenze bei $1.370 aus. Im Juni 2020 brach Gold über 1.800 $, den Widerstand aus dem Jahr 2012, aus und erreichte im August 2020 ein Spitzenhoch bei 2.089 $. Seitdem befindet sich Gold in einem korrigierenden Muster und zieht sich zurück, um die Ausbruchslinie bei 1.800 $ zu testen. Das bisherige Tief lag bei 1.767 $. Unsere Frage ist, ob dieser Pullback dem ähnelt, den wir in den Jahren 2009-2010 gesehen haben und der den Ausbruch auf 1.924 $ im September 2011 einleitete. Solange die 1.767 $ halten und wir neue Höchststände über 2.089 $ sehen, könnte sich ein Ausreißer bei Gold entwickeln. Eine vergleichbare Bewegung, wie wir sie in den Jahren 2010-2011 gesehen haben, könnte Gold auf 3.200 $/3.300 $ steigen lassen.

Der lange Boden, der sich zwischen 2012 und 2019 gebildet hat, hatte eine Bewegung auf mindestens 2.000 $ nahegelegt. Das haben wir mit dem Hoch bei 2.089 $ überschritten. Das nächste Ziel könnte bei 2.400 $ liegen. Wir haben festgestellt, dass Gold zu versuchen scheint, sein aktuelles 31,3-Monats-Zyklus-Tief zu finden. Sobald dieses Tief erreicht ist (und es könnte bereits erreicht sein), beginnen wir unseren dritten und letzten 31,3-Monats-Zyklus des größeren 7,83-Jahres-Zyklus (vom Tief im Dezember 2015 erreichte der erste 31,3-Monats-Zyklus im August 2018 seinen Tiefpunkt). Wie der Zyklusanalytiker Ray Merriman dargelegt hat(www.mmacycles.com), könnte diese letzte Phase entweder sehr bullish oder sehr bearish sein. Oder sogar beides.

Angesichts der erneuten enormen Liquiditätsspritzen in das Finanzsystem stehen die Chancen gut für das bullische Szenario. Und wie der Aktienmarkt könnte auch Gold einen Ausreißer nach oben erleben. Wir werden es besser wissen, wenn der Goldpreis die Marke von 1.950 $ überschreitet und vor allem, wenn er über 2.000 $ liegt. Entscheidend ist natürlich, dass das Tief bei 1.767 $ hält. Für den S&P 500 liegt dieser Punkt bei 3.200.

In der kommenden Woche gibt es zwei wichtige Ereignisse. Erstens die Wahlen in Georgia am 5. Januar, wo die Demokraten beide Sitze gewinnen müssen, um zumindest ein Unentschieden im US-Senat zu erreichen. Verlieren sie einen, behalten die Republikaner die Kontrolle. Der zweite Termin ist der 6. Januar, wenn der gesamte Kongress zusammentritt, um die Wahl des Electoral College vom 14. Dezember zu bestätigen und Joe Biden als 46. Einige republikanische Senatoren haben angekündigt, die Wahl Bidens zur Unterstützung von Präsident Trump anzufechten und eine Stimmenauszählung im Kongress zu erzwingen. Das Unterhaus der Repräsentanten hat eine Mehrheit der Demokraten, aber im Senat haben die Republikaner noch eine Mehrheit. Die Abstimmung benötigt 60 Senatoren, um die Wahl Bidens zu bestätigen. Es gibt 48 Demokraten. Das bedeutet, dass 12 Republikaner die Abstimmung unterstützen müssen.

Es wird eine interessante Woche werden. Unabhängig von der massiven Liquidität, die von der Fed und anderen Zentralbanken zur Verfügung gestellt wird, scheinen uns die Chancen für einen möglichen Blow-Off zu stehen. Aber wenn der Blow-Off nicht eintritt, sollten Sie auf die Durchbruchslevel achten. Wenn der Blow-Off eintritt, was ist dann mit dem Kater, der mit Sicherheit folgen wird? Wie auch immer, die Aussichten für das Jahr 2022 sind düster.

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(Bildrechte Cover Bild: StockSnap über Pixabay)

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