Warum wurden die Inflationszahlen zum Wochenschluss abgekühlt

„Inflation ist so gewalttätig wie ein Straßenräuber, so beängstigend wie ein bewaffneter Räuber und so tödlich wie ein Auftragskiller.“

-Ronald Reagan, 40. Präsident der Vereinigten Staaten 1981-1989, einflussreiche Stimme des modernen Konservatismus, 33. Gouverneur von Kalifornien 1967-1975,^9. und^13. Präsident der Screen Actors‘ Guild 1947-1952 und 1959-1960, Radio- und Filmschauspieler Hollywood 1937-1964; 1911-2004

Inflationshysterie! Oder ist es die Angst vor dem „I“-Wort? Wir scheinen der Inflation nicht entkommen zu können. Vielleicht hat Reagan recht – es ist ein Straßenräuber, ein bewaffneter Räuber, ein tödlicher Auftragskiller. Wir nehmen an, es war zu erwarten. Schließlich haben wir seit Wochen darauf hingearbeitet. Für das Protokoll: Der Verbraucherpreisindex für April stieg um 0,8%, die Kerninflation um 0,9%. Damit wurden die Erwartungen von 0,2% bzw. 0,3% übertroffen. Damit stieg die Inflation im Jahresvergleich um 4,2% gegenüber 2,6% im März und den Erwartungen von 3,6%, während die Kerninflation im Jahresvergleich um 3,0% gegenüber 1,6% im März und erwarteten 2,3% stieg. Jeden Moment werden wir Zeuge, wie Jerome Powell sich die Kehle aufschlitzt. 3%! Mein Gott! Unser Ziel sind nur 2%! Wir waren bereit, bis zu 2,5% zu tolerieren, aber 3%? Das ist das höchste Inflationsniveau seit 2009 und die höchste Kerninflation seit 25 Jahren. Es regiert die Inflationshysterie.

Der PPI, der darauf folgte, schnitt nicht viel besser ab. Der PPI für April lag im Jahresvergleich bei 6,2%, während der Kern-PPI um 4,1% stieg. Beide lagen über den Erwartungen von 5,9% bzw. 3,7%. Dies trug zu der Besorgnis bei, die nun die Märkte verfolgt.

Shadow Stats(www.shadowstats.com) hat eine großartige Art, alles zu verfälschen, sei es die Inflation, die Arbeitslosigkeit oder das BIP. Nehmen Sie die Inflationszahlen. Shadow Stats meldet zwei Gruppen von Zahlen. Die eine, die rote Linie, ist die offizielle Statistik, wie sie vom U.S. Bureau of Labour Statistics (BLS) veröffentlicht wird. Die zweite blaue Linie ist die Berechnung von Shadow Stats, die darauf basiert, wie die Inflation im Jahr 1990 berechnet wurde. Shadow Stats stellt auch einen anderen Satz alternativer CPI zur Verfügung, wie er im Jahr 1980 berechnet wurde. Also, was ist passiert? Nun, die Berechnungsmethode wurde durch methodische Verschiebungen rekalibriert, die den CPI von einem Maß für den Lebensstandard zu einem Maß für die Aufrechterhaltung des Lebensstandards machen. Rindfleisch zu teuer? Hamburger ist billiger, also Ersatz. Auch technologische Veränderungen spielen eine Rolle. So senkt mehr Rechenleistung die Kosten, auch wenn sich die Gesamtkosten nicht geändert haben oder gestiegen sind. Der offiziell gemeldete CPI für April – 4,2%. Der CPI der Schattenstatistik – 12,1%. Ein ziemlicher Unterschied.

Also, ist die Hysterie echt? Ist sie gerechtfertigt? Wie immer, kommt es darauf an. Wir haben diese kleine Tabelle zusammengestellt, um zu zeigen, wie stark die Preise im letzten Jahr in die Höhe geschossen sind. Ein Großteil davon wurde durch den Druck in der Lieferkette verursacht, der möglicherweise durch die Pandemie ausgelöst wurde, im Gegensatz zum Nachfragedruck, obwohl es auch Nachfragedruck gibt, insbesondere aus China.

Der CRB Index ist ein Index von 19 Rohstoffen aus vier Gruppen: Erdöl, Landwirtschaft, Edelmetalle, Industriemetalle.

Ja, die Rohstoffpreise sind in die Höhe geschossen. Und die Preise in Ihrem örtlichen Lebensmittelladen sind gestiegen und scheinen noch weiter zu steigen. Hinzu kommt die wachsende Benzinknappheit im Südosten der USA als Folge des Hacks, der die Colonial Pipeline lahmgelegt hat, was zu einer Mini-Panik und Warteschlangen für Benzin führte. Während die Colonial-Pipeline dank einer Zahlung von 5 Millionen Dollar an die Hacker wieder in Betrieb genommen werden konnte, wird es noch einige Tage dauern, bis sich die Dinge wieder normalisieren werden. Es scheint, dass der gekaufte Fix sehr langsam ist. Eine weitere Unbekannte ist der andauernde Streit zwischen Enbridge und dem Staat Michigan, der die Linie 5 stilllegen könnte, was zu Engpässen in Kanada und im Nordosten der USA führen würde. Der Fall ist vor Gericht anhängig. Der Ausgang ist derzeit unbekannt.

Die Lebensmittelinflation verursacht Probleme. Während bei uns die Preise in den Lebensmittelgeschäften steigen, kann die Lebensmittelinflation in Entwicklungsländern eine Frage von Leben und Tod sein. Vor dem Hintergrund der steigenden Rohstoffpreise wird die Lebensmittelinflation weitgehend ignoriert. Das letzte Mal, als die Lebensmittelinflation in den Entwicklungsländern aufkam, brachen in zahlreichen Ländern Lebensmittelunruhen aus. Sie spielte eine Rolle bei der Entstehung des Arabischen Frühlings im Nahen Osten. Sie spielte eine Rolle bei der Zerstörung von Libyen und Syrien. Ein ausgezeichneter Artikel in der Globe and Mail vom 14. Mai 2021(https://www.theglobeandmail.com/business/commentary/article-food-prices-are-soaring-and-could-deliver-the-next-disaster-to-the/ – Eric Reguly).

Aber so inflationär die Rohstoffpreise auch waren, wir sehen die monetäre Inflation als ein größeres Problem. Die folgende Grafik fasst das Geldmengenwachstum in den USA seit Beginn der Rezession im März 2020 zusammen.

U.S. Case Shiller National Home Price ist nur vom 1. Februar 2020 bis 28. Februar 2021

Liegt das Problem an dem starken Anstieg des Kern-CPI und der Preise zahlreicher Rohstoffe oder liegt es an der massiven monetären Inflation des letzten Jahres, die dazu beigetragen hat, die Aktienindizes und Hauspreise nach oben zu treiben? Hilfreich sind auch die rekordverdächtig niedrigen Zinssätze.

Das Inflationsargument lautet, dass dies die Fed in Zugzwang bringen wird und wir einen Zinsanstieg viel früher und schneller sehen könnten, als die Fed ursprünglich angedeutet oder beabsichtigt hatte. Es ist nicht wahrscheinlich, dass die Fed auf diesen einen Bericht reagieren wird. Die Fed geht davon aus, dass die Inflation nur vorübergehend sein wird. Viele Ökonomen glauben auch, dass die Inflation nur vorübergehend sein wird. Mit der gemeldeten Kerninflation von 3 % liegt sie jedoch bereits über dem Schwellenwert der Fed von 2 % und über dem von der Fed angegebenen oberen Ende von 2,5 %. Der Aktienmarkt reagierte negativ auf den Bericht. Daraufhin meldete sich die Fed mit beruhigenden Worten zu Wort, um die Märkte zu beruhigen.

Aus unserer Sicht ist das große Problem die monetäre Inflation. Und mit den Plänen für $5 Billionen für Konjunkturprogramme, $2,25 Billionen für die Infrastruktur, $2 Billionen für den Klimawandel und $1,8 Billionen für den American Families Plan soll noch mehr kommen. Während viele dieser Programme dringend benötigt werden, stellt sich die Frage, wie sie dafür bezahlt werden sollen. Und wird die Biden-Administration in der Lage sein, ihren Plan durch den Kongress und den Senat zu bringen? Das ist nicht sicher. Die Monetarisierung der Schulden und selektive Steuererhöhungen, die auf Unternehmen und sehr reiche Menschen abzielen, sollen die Hauptziele für jegliche Steuererhöhungen sein. Andere Länder wie die Eurozone, Kanada, Japan und Australien drucken ebenfalls mehr Geld. Ist es möglich, dies zu tun, ohne eine große Inflation zu erzeugen? Es ist möglich, aber unwahrscheinlich. Selbst die Monetarisierung von Schulden kann inflationär sein.

Dennoch ist es nicht überraschend, dass es auch auf der anderen Seite entsprechende Argumente gibt. Inflation neigt dazu, zyklisch zu sein. Wie wir jedoch in den 1970er Jahren gesehen haben, dauerte sie ein ganzes Jahrzehnt und es bedurfte dreier böser Rezessionen in den Jahren 1970, 1974-1975 und 1979-1982 sowie einer Erhöhung der Zinssätze auf 20 %, um die Inflation zu bekämpfen. Was hat sie ausgelöst? Ein enormer Anstieg der Ausgaben in den 1960er Jahren für den Vietnamkrieg und LBJs Great Society. Als Präsident Richard Nixon im August 1971 den Goldstandard aufhob, löste dies eine enorme Abwertung des US-Dollars aus, was ebenfalls die Inflation anheizte. Die Dollarabwertung dauert nun schon ein gutes Jahr an, und der Verdacht liegt nahe, dass noch viel mehr kommen wird. Letztlich ist die Dollarabwertung inflationär, da die Importpreise steigen.

Dass die Inflation in den 1970er Jahren durch die massiven Ausgaben aufgrund des Vietnamkriegs angeheizt wurde, sollte nicht überraschen. Kriege haben die Angewohnheit, die Inflation in die Höhe zu treiben, da die Regierungen weit mehr ausgeben, als sie es normalerweise tun würden, um den Krieg zu bekämpfen. Inflationsschübe gab es während des Ersten und Zweiten Weltkriegs, beides Perioden, die ebenfalls durch enorme Ausgaben gekennzeichnet waren. Viele vermuten, dass die Ausgaben aufgrund der Pandemie den Ausgaben während des Ersten Weltkriegs, des Zweiten Weltkriegs und Vietnams nicht unähnlich sind. Eine der höchsten Inflationsperioden in den USA wurde während des US-Bürgerkriegs 1861-1865 beobachtet. Die Inflation war damals wie heute in erster Linie eine monetäre Inflation.

Ein großer Sprung in der Inflation sollte daher nicht überraschen. Auf jeden Krieg folgten deflationäre Perioden. Die Inflation des Ersten Weltkriegs gipfelte schließlich in der Großen Depression, einer enorm deflationären Periode. In ähnlicher Weise ging die Inflation in den 1950er und sogar in den 1960er Jahren stark zurück. Nachdem die Inflation in den frühen 1980er Jahren niedergerungen wurde, fand eine allgemeine langsame Deflation statt. Auf die Inflation jetzt könnte eine deflationäre Phase bis in die 2030er Jahre folgen.

Die Inflation ist ein nachlaufender Indikator, d.h. die Saat für die aktuelle Inflation wurde vor allem in den letzten vier Jahren mit einem beispiellosen Anstieg der Staatsverschuldung gesät. Nach dem Finanzkollaps 2008 stiegen die Ausgaben stark an, aber in den folgenden acht Jahren wurden die Beträge langsam zurückgefahren. In den acht Jahren nach dem Finanzkollaps von 2008 stieg die US-Staatsverschuldung um $9,3 Billionen – ein Anstieg von 87%. Aber in den nächsten vier Jahren stieg die Staatsverschuldung um weitere $7,7 Billionen oder 38,5%, eine Rate, die sogar 65% schneller war ($1,925 Billionen/Jahr vs. $1,1625 Billionen/Jahr) als in den vorangegangenen acht Jahren auf jährlicher Basis. Dennoch gab es keine Krise, bis die Pandemie im Jahr 2020 zuschlug. Jetzt, wegen der Pandemie, bekommen die Staatsausgaben einen weiteren gewaltigen Schub.

Ein weiterer Grund, warum die Inflation moderat ausfallen könnte, ist die Tatsache, dass Produktivitätssteigerungen und technologische Fortschritte einen Anstieg der Inflation abmildern könnten. Außerdem könnten sich Lieferketten, die während der Pandemie ernsthaft beeinträchtigt wurden, selbst reparieren. Die enorme Nachfrage nach Rohstoffen kommt jedoch vor allem aus China, und wenn in den USA riesige Infrastrukturprogramme durchgeführt werden, könnte dies die Nachfrage nach Rohstoffen weiter unter Druck setzen. Wie wir schon früher festgestellt haben, fährt man nicht einfach über Nacht die Produktion hoch und eröffnet Minen und findet neue Minen und Quellen. Schließlich könnte die Demografie angesichts unserer alternden Gesellschaften und sinkender Geburtenraten eine Rolle bei der Dämpfung der Inflation spielen.

Globale Gesamtverschuldung/BIP % nach Sektor Q4 2020

Globale Verschuldung nach Sektoren Q4 2020 $Billionen

Der vielleicht größte Bremsfaktor für die Inflation sind die Schulden. Eine hohe Verschuldung ist automatisch eine Bremse für die Wirtschaft. Die Verschuldung, ob bei Haushalten, Unternehmen, Finanzunternehmen oder der Regierung, ist enorm und hat sich seit 2008 fast verdoppelt. Alle befinden sich in der Gefahrenzone. Es bräuchte nicht viel, um die Zinsen zu erhöhen, um einen Großteil dieser Schulden zu kippen, und dann könnten die Insolvenzen in die Höhe schnellen. Unsere obigen Grafiken mit Daten des Institute of International Finance(www.iif.com) zeigen die weltweite Verschuldung nach Sektoren im vierten Quartal.

Es sind die reifen Volkswirtschaften, die den Weg anführen. Die globale Verschuldung im Verhältnis zum BIP ist im Jahr 2019 um fast 11% gestiegen und liegt seit 2013 bei 70%. Die globale Verschuldung ist im Jahr 2020 um 24 Billionen US-Dollar gestiegen und hat sich seit der Finanzkrise 2008 auf über 100 Billionen US-Dollar erhöht. Während die Staatsverschuldung hoch ist, sind die besorgniserregenden Zahlen eher bei Haushalten, Nicht-Finanzunternehmen und Finanzunternehmen zu sehen. Während einige Regierungen zahlungsunfähig werden könnten, hängen viele Unternehmen an ihren Fingernägeln, da sie von Regierungen gerettet wurden, die zombifizierte Unternehmen und Finanzinstitute geschaffen haben. China (Unternehmen), Japan (Banken und Unternehmen), die USA (Unternehmen), die Eurozone (Banken und Unternehmen) und Großbritannien (Banken) sind am gefährlichsten. Zombifizierte Unternehmen und Finanzinstitutionen sind technisch bankrott, werden aber durch staatliche Großzügigkeit am Leben gehalten.

Monetäre Inflation und monetäre Unordnung sind das, was uns in Zukunft bevorsteht. Dieser Anstieg der Inflation ist nur ein weiterer Nagel im Sarg. Die Frage ist, wie wird das alles enden? Nicht gut, vermuten wir. Auf der nächsten Seite zeigen wir einen langfristigen Chart der Inflation. Ein tolles Diagramm. Es zeigt gut die Inflationsschübe des 1. und 2. Weltkriegs und der 1970er Jahre, die durch Vietnam ausgelöst wurden. Es zeigt auch die starken deflationären Perioden der frühen 1920er Jahre, die Große Depression und eine kleine deflationäre Periode während der Großen Rezession.

Die Pandemie wütet weiter!

Könnte die tatsächliche Zahl der COVID-Pandemie grob unterschätzt werden? Das ist die Prämisse des Artikels aus The Economist vom 15. Mai 2021. https://www.economist.com/briefing/2021/05/15/there-have-been-7m-13m-excess-deaths-worldwide-during-the-pandemic?utm_campaign=the-economist-today&utm_medium=newsletter&utm_source=salesforce-marketing-cloud&utm_term=2021-05-13&utm_content=article-link-1&etear=nl_today_1

Während die reiche Welt gelitten hat, sind es die Entwicklungsländer, die tatsächlich die Hauptlast der Pandemie tragen. Der Economist-Artikel geht davon aus, dass es weltweit einen Anstieg der täglich geschätzten Todesfälle gegeben hat, der über dem liegt, was innerhalb der etablierten Konfidenzintervalle als normal angesehen werden würde. Die Prämisse ist, dass es während der Pandemie zusätzlich 7 Millionen – 13 Millionen Tote gegeben hat. Anstelle von 3 Millionen Toten könnte die wahre Zahl 10-15 Millionen betragen. Das würde auch die Zahl der Fälle auf potentiell 500-750 Millionen Fälle weltweit erhöhen. Dies ist ein oberes Ende und es ist vielleicht gar nicht der Fall. Aber die Prämisse ist interessant. In Indien haben sie geschätzt, dass sie höchstwahrscheinlich um das bis zu 30-fache unterschätzt werden.

Was das alles aussagt, ist, dass die Zahlen in der reichen Welt vielleicht zurückgehen, da die Menschen geimpft werden, aber in den Entwicklungsländern wachsen die Zahlen immer noch.

Sonntag, 16. Mai 2021 – 14:13 GMT

Welt

Anzahl der Fälle: 163,261,106

Anzahl der Todesfälle: 3.385.567

Fälle pro Million: 20.945

Todesfälle pro Million: 434.3

U.S.A.

Anzahl der Fälle: 33,696,108

Anzahl der Todesfälle: 599.864

Fälle pro Million: 101.284

Todesfälle pro Million: 1.803

Kanada

Anzahl der Fälle: 1,323,681

Anzahl der Todesfälle: 24.908

Fälle pro Million: 34,806

Todesfälle pro Million: 655

Quelle: www.worldometers.info/coronavirus

Chart der Woche: Gold/Silber-Verhältnis 1915-Gegenwart

Das Gold/Silber-Verhältnis hat eine lange Geschichte. Aber erst in den letzten hundert Jahren oder so haben wir große Schwankungen in diesem Verhältnis erlebt. Das Verhältnis zeigt die Anzahl der Unzen Silber, die benötigt werden, um den Wert einer Unze Gold zu erreichen. Es ist der älteste kontinuierlich verfolgte Wechselkurs der Geschichte, der bis in die Antike zurückreicht.

Das Verhältnis von Silber zu Gold in der Erde beträgt ungefähr 17,5:1. Im alten Rom legte man das Verhältnis offiziell auf 12:1 fest. Das änderte sich über Hunderte von Jahren kaum. Die Venezianer setzten es im Jahr 1305 auf 14,2:1 fest. Es fiel bis 1350 auf etwa 9,4:1, aber um 1450 oder so stieg es wieder auf 12:1. Mit dem Coinage Act von 1792 legte die neu konstituierte US-Regierung das Verhältnis auf 15:1 fest. Für die nächsten hundert Jahre oder so schwebte das Verhältnis um 15:1, aber als die finanziellen Probleme zusammen mit den Manipulationen im späten^19.

Die Volatilität setzte zu Beginn des²⁰. Jahrhunderts ein und stieg bis 1915 auf 40,5:1, fiel aber bis 1919 wieder auf 18,4:1 zurück. In den 1930er Jahren stieg der Wert stark an, insbesondere nachdem Präsident Roosevelt den Goldpreis auf 35 $/Unze festgesetzt hatte. In den Jahren 1939/1940 erreichte es mit 98:1 seinen Höhepunkt. Nach Bretton Woods im Jahr 1944 begann das Verhältnis wieder zu sinken und fiel bis 1968 auf etwa 15,7:1. Mit dem Ende des Goldstandards im August 1971 stieg das Verhältnis wieder an und erreichte bis 1991 einen Höchststand von 99,5:1. Dies löste einen sehr unregelmäßigen Rückgang über die nächsten 20 Jahre aus, wo es um 2011 mit 31,6:1 wieder einen Tiefpunkt erreichte. Dann begann der jüngste Anstieg, und Anfang 2020 erreichte das Gold-Silber-Verhältnis mit 114,8:1 einen neuen Höchststand.

Damit wurde der vorläufige Höchststand erreicht und ein weiterer Rückgang ist im Gange, wobei das Gold/Silber-Verhältnis auf etwa 67:1 gefallen ist. Ausgehend von der Historie könnte das Verhältnis bis auf 18,4:1 bis 36,7:1 fallen. Basierend auf den aktuellen Goldpreisen um 1.825 $ könnte das einen Silberpreis von 100 $ bis 50 $ bedeuten. Es gibt viele da draußen, die glauben, dass es sogar noch höher gehen könnte.

Es gibt ein paar Dinge, die wir im Zusammenhang mit dem Gold/Silber-Verhältnis beachten. Wenn das Gold/Silber-Verhältnis steigt, neigen sowohl Gold als auch Silber dazu, zu fallen, aber Silber fällt schneller. Das Gegenteil tritt ein, wenn das Verhältnis fällt: Sowohl Gold- als auch Silberpreise tendieren zu steigen, aber Silber steigt schneller. Das Gold/Silber-Verhältnis neigt auch dazu, dem US$-Index zu folgen. Wenn das Gold/Silber-Verhältnis steigt, tendiert der US$-Index zu einem Anstieg und umgekehrt, wenn das Gold/Silber-Verhältnis fällt, tendiert der US$-Index zu einem Rückgang.

Gold/Silber-Ratio vs. US$-Index

Wir stellen fest, dass Gold am 16. März 2020 seinen Tiefpunkt bei $1.450 erreicht hat. Silber erreichte seinen Tiefpunkt am 18. März 2020 bei $11,64. Der US$-Index erreichte seinen Höchststand am 23. März 2020 bei 103,96. Und schließlich erreichte das Gold/Silber-Verhältnis am 18. März 2020 mit einem Intraday-Hoch von 131:4:1 seinen Höhepunkt. Seitdem ist Gold um 25,7 % gestiegen, Silber hat um 134 % zugelegt, der US$-Index ist um 12,8 % gefallen, während das Gold/Silber-Verhältnis um 49 % gefallen ist. All dies impliziert, dass sowohl Gold als auch Silber weiter steigen müssen, wobei Silber das Gold übertrifft, während der US$-Index weiter fallen muss. Diese Trends neigen dazu, für eine Reihe von Jahren bestehen zu bleiben, obwohl das Verhältnis während des Abwärtstrends volatil sein könnte, mit einigen starken Auf- und Abwärtsbewegungen.

Leider sind die Chancen, das Verhältnis zu sehen, das von den alten Römern oder in den frühen Tagen der US-Regierung verwendet wurde, wahrscheinlich gleich null.

MÄRKTE UND TRENDS

Neue Hochs/Tiefs beziehen sich auf neue 52-Wochen-Hochs/Tiefs und in einigen Fällen auf Allzeithochs.

Noch einmal: Ist die Party vorbei? Wir hatten in den letzten Monaten eine Reihe von kurzfristigen Verkaufssignalen, die zwar zu einem kurzfristigen Pullback führten, aber nichts Dauerhaftes. Ist diese Woche eine weitere? In der vergangenen Woche erreichten die Indizes erneut neue Allzeithochs, kehrten dann um und schlossen auf Wochensicht tiefer. Der S&P 500 verlor 1,4%, der Dow Jones Industrials (DJI) fiel um 1,1%, der Dow Jones Transportations (DJT) um 0,2%. Alle erreichten Allzeithochs, bevor sie sich umkehrten. Der NASDAQ wich ab, kam nicht in die Nähe seiner Allzeithochs und fiel mit einem Minus von 2,3 % am stärksten. Der Small Cap S&P 600 erreichte ebenfalls keine neuen Höchststände und verlor 1,4 %. In Kanada erreichte der TSX Composite neue Höchststände und fiel um 0,5 %, während der TSX Venture Exchange (CDNX) um 2,5 % nachgab.

In der EU verlor der Londoner FTSE 1,4 %, aber der Pariser CAC 40 erreichte ein neues Allzeithoch und schloss mit einem Plus von 1,6 %, während der deutsche DAX leicht um 0,1 % zulegte. In Asien stieg der chinesische Shanghai Index (SSEC) um 2,1%, aber der Tokioter Nikkei Dow (TKN) fiel um 4,3% und ist aus einem absteigenden Dreiecks-Top ausgebrochen, wie wir letzte Woche im „Scoop“ bemerkten.

Trotz der Umkehr und des Rückgangs in der letzten Woche gibt es immer noch keine wirklichen Anzeichen dafür, dass der Markt sein Top erreicht hat. Selbst wenn wir vermuten, dass wir ein temporäres Top erreicht haben, ist zu erwarten, dass der Rückgang nur im Bereich von 10 % liegen wird, obwohl einige Märkte, wie z. B. der NASDAQ, mit einem stärkeren Rückgang rechnen müssen. Besorgniserregend für den S&P 500 ist das Auftauchen dessen, was wir für ein aufsteigendes Keildreieck halten. Es bricht unter 4.000. Der 50-Tage-MA liegt bei 4.064 und der 100-Tage-MA bei 3.940. Daher unser Blick auf die 4.000er-Unterstützungszone. Der 200-Tage-MA liegt bei 3.700, was einen Rückgang von 12,7 % gegenüber dem Hoch der vergangenen Woche bedeuten würde. Im September 2020 fiel der S&P 500 um 10,6 %, obwohl der Index zu keinem Zeitpunkt die 200-Tage-MA testete, nicht einmal bis zum November, bevor das endgültige Tief gesehen wurde. Im Februar 2021 gab es einen bescheidenen Rückgang von 6 %.

Ein Rückgang auf den 200-Tage-MA wäre problematischer, da in der Nähe eine wichtige Unterstützungslinie zu sehen ist. Ein deutlicher Rückgang unter dieses Niveau könnte eine Mini-Panik auslösen.

Frühe Anzeichen deuten darauf hin, dass der Arbeitsmarktbericht für Mai ebenfalls nicht so robust sein könnte. Den USA fehlen immer noch über 8 Millionen Arbeitsplätze, um das Niveau vor der Pandemie zu erreichen. Wir sind nach wie vor besorgt, dass der jüngste Zusammenbruch von Argegos Capital ein Warnschuss war, der darauf hindeutet, dass es in Zukunft noch mehr Fonds in Schwierigkeiten geben könnte. Wir verglichen den Zusammenbruch von Argegos Capital und die darauf folgenden Kreditverluste bei großen Banken mit dem Zusammenbruch der Bear Stearns Hedge-Fonds in Subprime-Krediten im Juli 2007. Der Markt erholte sich zwar und erreichte im Oktober 2007 neue Höchststände. Im Jahr 2008 jedoch, als die Märkte darum kämpften, die Höchststände wieder zu erreichen, kam der Zusammenbruch von Lehman Brothers im September und ein Zusammenbruch von mehr als 50% war im Gange.

Der letzte große Zyklus war im März 2009 und das war unserer Meinung nach der Höhepunkt eines 72-jährigen, 36-jährigen und 18-jährigen Zyklustiefs. Der nächste 18-Jahres-Zyklus-Tiefpunkt ist also nicht vor 2024-2030 fällig. Aber der 18-Jahres-Zyklus kann in drei 6-Jahres-Zyklen oder sogar zwei 9-Jahres-Zyklen unterteilt werden. Der letzte 6-Jahres-Zyklus hatte seinen Tiefpunkt wahrscheinlich in den Jahren 2015-2016, während der 9-Jahres-Zyklus seinen Tiefpunkt wahrscheinlich im März 2020 hatte, obwohl er wohl auch im Dezember 2018 liegen könnte. Der Rückgang im März passte noch in den 9-Jahres-Zyklus von 7 bis 11 Jahren. Es gibt auch einen bekannten 4-Jahres-Zyklus (zwischen 3 und 5 Jahren), der jedoch in letzter Zeit nicht mehr zu stimmen scheint. Es gab ein Tief im Jahr 2011, das früh zu sein schien, dann die Tiefs in den Jahren 2015-2016 und die Tiefs in 2018 und 2020. Das nächste 6-Jahres-Tief ist im Jahr 2022 fällig (Bereich 5-7 Jahre): also 2021-2023. Das Tief von 2020 schien zu früh, um das 6-Jahres-Tief zu sein. Ungeachtet dessen sind diese Tiefs oft scharf, aber kurz.

Unsere beste Einschätzung im Moment ist ein Pullback, dann ein weiterer Anstieg, der wieder neue Allzeithochs sehen könnte, dann ein Roll-over in der zweiten Jahreshälfte und ein Tief im Jahr 2022. Die Inflation steigt und dürfte zumindest auf absehbare Zeit weiter ansteigen, aber viele sehen sie als vorübergehend an. Nichtsdestotrotz erwarten wir keine negative Reaktion der Fed, solange die Kerninflationsrate nicht weiterhin bei 3 % + liegt. Große Verteilungsmuster brauchen eine gewisse Zeit, um sich zu bilden. Das Verteilungsmuster 2007-2008 für den S&P 500 spielte sich über etwa 11 Monate ab, von Juli 2007 (das erste Top) bis Mai 2008 (das letzte Top). Nach Mai begann der Zusammenbruch und der Zusammenbruch begann im Juni 2008, als der S&P 500 unter den 200-Tage-MA stürzte.

Der NASDAQ weicht weiterhin von den anderen Hauptindizes ab. In der vergangenen Woche fiel der NASDAQ um 2,3 % und damit am stärksten von allen Hauptindizes. Die High-Tech-Werte, die den NASDAQ zu neuen Höhen geführt hatten, fielen weiter. Die Liste ist lang und konsistent. Facebook -1,0%, Apple -2,1%, Amazon (siehe unten) -2,1%, Netflix -2,1%, Google -3,5%, Microsoft -1,7%, Tesla (der größte Verlierer) -12,3%, Twitter -3,9%, Baidu -2,8%, Alibaba -7,0% und Nvidia -3,8%. Oh, und Berkshire Hathaway (die ultimative Value-Aktie) war in dieser Woche flach, nachdem sie wieder neue Allzeithochs erreicht hatte. Trotz des kleinen, leicht höheren Hochs, das der NASDAQ am 29. April verzeichnete, scheint der NASDAQ immer noch ein potenzielles Doppeltop zu bilden. Auf das Allzeithoch am 29. April folgte ein Reversal und ein niedrigerer Schlusskurs. Der NASDAQ liegt nun drei Wochen in Folge im Minus und scheint weiter abwärts zu tendieren. Wenn es sich wirklich um ein Doppeltop handelt, dann kommt der erste wirkliche Zusammenbruch unter 13.000 und unter 12.800 könnte ein ernsthafterer Zusammenbruch in Gang kommen. Wenn ein potenzielles Doppeltop korrekt ist, dann liegt das potenzielle Ziel bei 11.000/11.200, was einem Rückgang von 22,5 % gegenüber dem April-Hoch entspricht. Nur neue Höchststände über 14.211 könnten das negative Szenario ändern. Obwohl eine Bewegung zurück über 13.750 ein ermutigendes Zeichen dafür wäre, dass neue Höchststände gesehen werden könnten.

Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) wird berechnet, indem der Aktienkurs eines Unternehmens durch seinen Gewinn pro Aktie geteilt wird. Mit anderen Worten, das Kurs-Gewinn-Verhältnis zeigt, was der Markt bereit ist, für eine Aktie auf der Grundlage ihrer aktuellen Gewinne zu zahlen. Es ist eine der am häufigsten verwendeten Bewertungsmetriken für Aktien. Jahrelang schwankte das KGV in einem Bereich zwischen 6 und 25. Dann geschah in den späten 1990er Jahren etwas Seltsames. Das KGV brach in einen Bereich aus, den manche als Blase bezeichnen. Im Jahr 2002 erreichte es einen Spitzenwert von fast 46. Bis 2006 sank es wieder auf einen vernünftigen Wert von etwa 17, als auf die Dot.com-Blase die Dot.com-Pleite folgte. Dann begann er wieder zu steigen und zu steigen und zu steigen und… bis 2009 fiel er aus den Charts, als die Erträge effektiv auf Null sanken. Im Dezember 2011 lag er wieder in einem vernünftigen Bereich nahe 14. Aber die Auswirkungen der geldpolitischen Lockerung traten ein und das Verhältnis stieg und stieg wieder. Jetzt ist es wieder auf über 43 gestiegen. Wenn uns die Geschichte etwas sagt, erwarten wir, dass wir einen weiteren monumentalen Einbruch erleben werden, um das KGV wieder in Einklang mit seinem historischen Mittelwert und dem fairen Wert zu bringen. Dieses KGV unterscheidet sich vom Case Shiller KGV dadurch, dass es nur die ausgewiesenen Gewinne der letzten 12 Monate misst, während das Case Shiller KGV die inflationsbereinigten Gewinne der letzten 10 Jahre misst. Aber selbst nach dieser Messung befinden sich die Aktien in einer Blase oder, wie die Grafik sagt, in einer extremen Blase.

Das Verhältnis von Aktien zu Rohstoffen misst den S&P 500 relativ zum Rohstoffmarktindex PPI (Producer Price Index). Wenn das Verhältnis steigt, schlagen die Aktien die Rohstoffrenditen – und wenn es fällt, schlagen die Rohstoffe die Aktienrenditen. Das obige Diagramm unterteilt sich in Zeiten von Inflation und Deflation. In inflationären Perioden schneiden Rohstoffe besser ab (1907-1920, 1929-1950, 1971-1982 und 2000-2009). Während deflationärer Perioden schneiden Aktien besser ab (1887-1907, 1920-1929, 1950-1971, 1982-2000 und 2009-heute). Wenn wir wirklich in eine inflationäre Periode eintreten, dann ist die Erwartung, dass wir in den nächsten Jahren eine Outperformance von Rohstoffen gegenüber Aktien sehen könnten.

Wenn wir ein Bär auf dem Markt sein wollen, erscheint uns das Muster auf Amazon als ein großes Topping-Muster. Mehrere Versuche, neue Hochs zu erreichen, scheitern einfach. Wir haben sogar ein winziges neues Hoch bei 3.554 erreicht, aber dann ist es wieder gescheitert. Wir handeln jetzt unter dem 200-Tage-MA und scheinen bereit zu sein, nach unten auszubrechen. Die Hauptlinie liegt bei 2.900. Ein Durchbruch unter dieses Niveau könnte AMZN theoretisch bis auf 2.200 fallen lassen, was einen Rückgang von 38% vom Allzeithoch bedeuten würde. Aber Vorsicht! Dies ist kein bullisches Muster. Es birgt Probleme. Topping-Muster und sogar Abwärtstrends sind jetzt bei allen FAANGs und denen im FANG-Index vorhanden.

Zumindest vorübergehend stieg die Volatilität in der vergangenen Woche an, aber sobald die Fed die Wogen geglättet hatte, fiel der VIX prompt wieder. Der VIX-Volatilitätsindikator bewegt sich invers zum S&P 500. Am Ende der Woche lag er wieder unter 20. Der VIX scheiterte knapp unter der Abwärtstrendlinie vom Top im März 2020. Um den Abwärtstrend zu beenden, wäre also eine Bewegung über 27,50 und vorzugsweise über 30 erforderlich, um zu bestätigen, dass ein Tief (Top an den Aktienmärkten) vorliegt. Unterstützung wird bis 17,5 gesehen.

Obwohl das CBOE Put/Call-Verhältnis in der vergangenen Woche wieder über 0,60 gestiegen ist, ist es im historischen Vergleich immer noch niedrig. Die Inflationszahlen zu Beginn der Woche lösten weitere Put-Käufe aus. Wir sind nun, zumindest vorübergehend, in die neutrale Zone zurückgekehrt, obwohl sie weiterhin in der Nähe der super-bullischen Zone liegt.

Neue Hochs, ein Reversal und ein tieferer Schlusskurs bedeuten normalerweise Ärger. Wir haben dies jedoch schon einmal erlebt und jedes Mal erholten sich die Märkte zu neuen Höchstständen. Dennoch könnten neue Hochs in der Nähe der Oberseite des Kanals zumindest ein temporäres Top signalisieren. Der TSX Composite verzeichnete ein neues Hoch und schloss die Woche mit einem Minus von 0,5 %. Der TSX Venture Exchange (CDNX) schnitt nicht so gut ab und verlor 2,5 % auf die Woche, da Gewinnmitnahmen bei den Junioren, die den CDNX dominieren, vorherrschten.

Nur vier der 14 TSX-Sub-Indizes verzeichneten in dieser Woche Gewinne. Angeführt wurde er von Goldwerten (TGD), die um 1,8 % zulegten. Basiskonsumgüter (TCS) stiegen um 1,4 %, Finanzwerte erreichten neue 52-Wochen-Höchststände und schlossen um 1,4 % höher, während Telekommunikation (TTS) ein kleines Plus von 0,2 % verzeichnete. Spitzenreiter unter den Verlierern war Health Care (THC) mit einem Minus von 6,0%. Metals & Mining (TGM) erreichte ein neues 52-Wochen-Hoch, drehte dann aber und schloss mit einem Minus von 2,1%. Information Technology (TTK) war der andere große Verlierer mit einem Minus von 3,1 %.

Die 19.000er Zone bleibt der Schlüssel für den TSX Composite. Ein Durchbruch unter dieses Niveau könnte Probleme und einen potenziellen Rückgang auf 18.500 oder sogar einen starken Rückgang auf 17.300 bedeuten. Der TSX wie auch andere Aktienindizes haben in der vergangenen Woche zwar wichtige Höchststände erreicht. Dennoch sehen wir zu diesem Zeitpunkt noch keinen großen Rückgang der Indizes. Ein Rückgang bis zum 200-Tage-MA in der Nähe von 17.500 ist nur ein Rückgang von etwa 10% und wäre nicht abwegig. Die große Linie im Sand ist 17.000, wo ein Durchbruch unter dieses Niveau eine Panik auslösen könnte. Der TSX verzeichnete von September bis November letzten Jahres einen Rückgang von 8,5 %. Daher sehen wir einen Rückgang von 10 % nicht als allzu große Sache an. Danach bleibt eine Rückkehr zu neuen Höchstständen möglich.

Haben die Kryptowährungen ihren Höhepunkt erreicht? In der vergangenen Woche fiel der NYSE Bitcoin Index um 11,0%. Bitcoin lag zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels 17,2% unter der Woche und unser Freund Dogecoin lag 11,6% unter der Woche. Für Bitcoin sehen wir ein mögliches Topping-Muster – ein Doppel-Top-Kopf-Schulter-Muster. Das Breakdown-Level liegt bei etwa $47.000 und geht bis auf etwa $25.000 zurück. Eine Bewegung zurück über $60.000 könnte das Muster beenden und auch andeuten, dass neue Höchststände über $65.000 möglich wären. Dogecoin ist nicht so klar für ein Top, aber Spike Tops sind nicht ungewöhnlich und Dogecoin scheint 5 Wellen nach oben von Januar abgeschlossen zu haben. Dogecoin ist ziemlich volatil und wird mehr so nach Kommentaren von Elon Musk von Tesla Ruhm gemacht. Die Muster sind nicht freundlich und diejenigen, die Kryptos mit großen Gewinnen halten, könnten erwägen, einige zu nehmen. Ein Zusammenbruch des Kryptomarktes könnte auch Probleme für den Aktienmarkt bedeuten.

U.S. 10-jährige Treasury-Anleihe/Kanadische 10-jährige Staatsanleihe (CGB)

Haben die Anleiherenditen ihren Höhepunkt erreicht? In dieser Woche trugen trotz der höher als erwarteten Inflationszahlen die viel schwächer als erwarteten Zahlen zu den Einzelhandelsumsätzen in Verbindung mit den beruhigenden Worten der Fed zur Inflation dazu bei, die Renditen wieder nach unten zu drücken. Dennoch stieg die Rendite der 10-jährigen US-Treasury-Note in dieser Woche auf 1,63%, ein Plus von 6 Basispunkten, aber das ist weit entfernt vom Wochenhoch bei 1,70%. Der Höchststand lag am 31. März bei 1,75 %. Könnten wir ein Doppeltop sehen? Wenn ja, liegt der Durchbruch unter 1,53% mit einem Ziel von bis zu 1,30%. Die Rendite 10-jähriger kanadischer Staatsanleihen stieg auf 1,56%, was ebenfalls einem Anstieg von 6 Basispunkten in dieser Woche entspricht. Die großen Wirtschaftszahlen des Tages waren der Verbraucherpreisindex, der im April um 0,8% stieg, während die Kerninflationsrate (ohne Lebensmittel und Energie) um 0,9% anstieg. Damit lagen sie im Jahresvergleich um 4,2 % bzw. 3,0 % höher. Mit einer Kerninflation von 3 % liegt die Rate über dem Ziel der Fed von 2 % und über ihrer Obergrenze von 2,5 %. Am Donnerstag war es dann der PPI, der im April um 0,6 % anstieg, während der Kern-PPI um 0,7 % stieg. Im Jahresvergleich stieg der PPI um 6,2% und der Kern-PPI um 4,1%. Die Märkte „flippten“ aus, die Anleiherenditen stiegen, der US$-Index stieg und Gold fiel.

Doch dann kam der Freitag und die Einzelhandelsumsätze waren eine große Enttäuschung, denn sie blieben unverändert gegenüber der Erwartung eines Anstiegs von 1%. Im Jahresvergleich stiegen die Einzelhandelsumsätze um 51,2 %, aber man darf nicht vergessen, dass dies aus dem katastrophalen Loch vom April 2020 stammte. Ohne Autos gingen die Einzelhandelsumsätze im April um 0,8 % zurück, während ein Plus von 0,7 % erwartet worden war. Dann kam die Industrieproduktion für April, die um 0,7% stieg, aber der Markt erwartete einen Gewinn von 1% und im Vormonat war sie um 2,4% gestiegen. Im Jahresvergleich stieg die IP um 16,2%, aber der Markt hatte einen Zuwachs von 19% erwartet. Auch das war aus dem katastrophalen Loch vom April 2020 heraus, so dass die Zahl etwas verzerrt ist.

Der Michigan Consumer Sentiment Index kam auf 82,8 (vorläufig) gegenüber einer Erwartung von 90,4. Zu Beginn der Woche zeigte die JOLTS-Umfrage zu offenen Stellen 8,123 Millionen offene Stellen gegenüber einer Erwartung von 7,5 Millionen. Die höheren Zahlen spiegeln eher ein Missverhältnis zwischen Angebot und Nachfrage wider, als dass die Leute sagen, dass sie nicht arbeiten wollen, weil die Sozialleistungen zu gut sind. Außerdem laufen die meisten Sozialleistungen im August aus. Diejenigen, die anständige Löhne bieten, werden besetzt. Die wöchentlichen Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung lagen mit 473.000 unter den erwarteten 490.000 und den 507.000 von letzter Woche – immer noch hoch, aber rückläufig.

Wir fragen uns, ob wir bei den Anleiherenditen eine Obergrenze erreicht haben. Der Höchststand von 1,74 % wurde am 31. März erreicht und seitdem befinden wir uns in einem Abwärtstrend. Aber wir sind noch nicht nach unten durchgebrochen, so dass wir kein Top bestätigen können. Ein Ausbruch unter 1,40% würde ein Top bestätigen. Dazu müssten wir aber wahrscheinlich weitere enttäuschende Wirtschaftszahlen sehen. Die Fed hat mit beruhigenden Worten zur Inflation für Erleichterung gesorgt. Und viele Ökonomen glauben, dass der Inflationsanstieg temporär oder vorübergehend ist. Neue Höchststände über 1,75 % würden uns suggerieren, dass wir uns in einem neuen Aufwärtslauf befinden, der uns noch zu potenziellen Höchstständen nahe 2,00 % führen könnte. In der kommenden Woche gibt es nicht viele Zahlen. Einige Zahlen aus dem verarbeitenden Gewerbe sowie Baubeginne und -verkäufe. In Kanada werden in der kommenden Woche der Verbraucherpreisindex und die Einzelhandelsumsätze veröffentlicht. https://tradingeconomics.com/calendar

Steht der US$-Index vor einem Einbruch? Die höher als erwartet ausgefallenen Inflationszahlen, gepaart mit steigenden Anleiherenditen und einigen ermutigenden Wirtschaftszahlen, trieben den US$-Index zu Beginn der Woche nach oben. Die schwächer als erwartet ausgefallenen Zahlen zu den Einzelhandelsumsätzen am Freitag und die beschwichtigenden Worte der Fed zur Inflation drückten den US$-Index zum Ende der Woche jedoch wieder nach unten. Man könnte sagen, dass ein Top vorliegt und der US$-Index möglicherweise ein Kopf-Schulter-Top-Muster bildet, obwohl die Schultern zugegebenermaßen ziemlich schwach sind. Sollte es sich jedoch um einen Durchbruch handeln, könnte der US$-Index erneut unter 90,00 auf 85/86 fallen.

In der vergangenen Woche legte der US$-Index leicht um 0,1% zu. Der Euro fiel um 0,2 %, der Schweizer Franken verlor 0,2 %, der japanische Yen verlor 0,7 %, während das Pfund Sterling um 0,6 % stieg. Der Kanadische $ erreichte mit 83,02 ein neues 52-Wochen-Hoch, drehte dann und schloss niedriger bei 82,60, war aber immer noch um 0,2 % höher als in der Vorwoche. Das lässt vermuten, dass der Kanadische Dollar noch weiter in Richtung 84 und 85 steigen könnte. Der faire Wert für den Cdn$ wird bei etwa 80 gesehen. Es ist nicht ungewöhnlich, dass der Cdn$ Phasen der Unterbewertung und Überbewertung gegenüber dem US$ durchläuft.

Wie bereits erwähnt, ist der Schlüssel für den US$-Index ein Durchbruch unter 90. Bis dahin könnte sich der US$-Index jedoch noch erholen und wieder in Richtung 91/91,50 steigen. Wir sehen einen wichtigen Widerstand bei 92. Ein Ausbruch über 92 würde den US$-Index nach oben drehen.

In der zweiten Woche in Folge stieg der Goldpreis und gewann 0,4 %. Dennoch bleibt Gold im Jahresvergleich mit einem Minus von 3,0 % im Minus. Silber fiel leicht um 0,4 %, liegt aber im Jahresvergleich um 3,6 % im Plus. Platin fiel um 2,5 %, ist aber im Jahr 2021 um 13,3 % gestiegen. Von den industriemetallnahen Edelmetallen verlor Palladium im Wochenverlauf 1,0 %, liegt aber im Jahresvergleich weiterhin um 18,2 % im Plus. Kupfer bleibt der Star, rutschte aber von seinem Höchststand ab, verlor 2,1 % in der Woche, stieg aber im Jahresvergleich um 32,1 %.

Gold wurde zu Beginn der Woche durch die hohen CPI-Zahlen, die den US-Dollar und die Anleiherenditen in die Höhe trieben, nach unten geschlagen. Niedrigere als erwartete wöchentliche Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung trugen ebenfalls dazu bei, Gold zu schwächen. Aber die Lockerungsgedanken der Fed bezüglich der Inflation zusammen mit den viel schwächer als erwarteten Zahlen zu den Einzelhandelsumsätzen stabilisierten die Anleiherenditen, während der US-Dollar fiel. Das gab Gold und den Goldaktien Auftrieb. Solange die US-Notenbank trotz steigender Inflation eine zurückhaltende Haltung einnimmt, wird dies dem Goldpreis wahrscheinlich helfen. Stärkere Wirtschaftszahlen zusammen mit steigender Inflation könnten den US-Dollar in die Höhe treiben und Gold schaden.

Trotz alledem nähert sich Gold nun seinem wichtigsten Make-or-Break-Level seit dem letzten Tiefpunkt bei $1.673 im März. Die gesamte Zone zwischen $1.850 und $1.900 ist eine „Make-or-Break“-Zone. Make, weil ein fester Schlusskurs über 1.880/1.900 $ uns bestätigen würde, dass wir eine Bewegung in Richtung des August-Hochs bei 2.089 $ machen könnten, während ein Scheitern bis 1.860 $ uns wieder auf den Abwärtstrend konzentrieren würde. Ein Rückbruch unter 1.795 $ wäre negativ und ein Bruch unter 1.755 $ wäre fatal. Selbst wenn wir einen Bruch über $1.900 bestätigen, müssen wir über $1.990 schließen, um uns zu bestätigen, dass wir neue Höchststände erreichen könnten. Hilfreich in der vergangenen Woche ist das, was ein Ausbruch bei den Goldaktien-Indizes zu sein scheint. Sowohl der Gold Bugs Index (HUI), der in dieser Woche um 1,6 % gestiegen ist, als auch der TSX Gold Index (TGD), der in dieser Woche um 1,9 % gestiegen ist, scheinen über ihre Abwärtstrendlinie vom August 2020 Top auszubrechen.

Gold liegt weiterhin 12% unter dem Höchststand vom August 2020. Beim Tiefststand von $1.673 lag Gold 20 % im Minus. Wir glauben weiterhin, dass der Tiefststand von 1.673 $ im März der Tiefststand des 31,3-monatigen Zyklus war und wir nun in die dritte und letzte Phase des 7,83-jährigen Zyklus eintreten sollten. Die dritte und letzte Phase kann entweder bärisch sein, was bedeutet, dass es nicht gelingt, neue Höchststände zu erreichen und dann abzustürzen, oder sie kann in einen Blow-Off-Modus übergehen. Der Tiefpunkt des 7,83-Jahres-Zyklus würde auch mit dem Tiefpunkt des 23-25-Jahres-Zyklus aus dem Jahr 1999/2001 zusammenfallen, obwohl dieser breite Zyklus, der auf 2024 zentriert ist, irgendwo zwischen 2019 und 2028 eintreten könnte. Der Schlüsselbereich scheint 2023/2024 zu sein, basierend auf dem letzten 7,83-Jahres-Zyklus, der im Dezember 2015 gesehen wurde. Das lässt uns hoffen, dass diese dritte und letzte Phase des 7,83-Jahres-Zyklus ein Ausbruch sein wird, der Gold zu potenziellen Zielen bei 2.200 bis 2.500 $ führen könnte. Wir brauchen jedoch eine Bestätigung, und die wird erst bei einem festen Ausbruch über 1.880 $/ 1.900 $ und zweitens bei einem bestätigten Ausbruch über 1.990 $/ 2.000 $ kommen. Mit anderen Worten, dies sind unsere Make-or-Break-Punkte. Trotz des Anstiegs vom März-Tief haben weder Gold, Silber noch die Goldaktien bisher den überkauften Bereich erreicht, und der bullische Konsens ist noch nicht in die Stratosphäre um 90 % vorgedrungen, die eher typisch für ein Top ist. Aus diesen Gründen bleiben wir positiv. Wir geben aber zu bedenken, dass auch der US-Dollar, die Anleiherenditen und die Konjunktur wichtig bleiben, wenn der Goldpreis weiter steigen oder einbrechen soll.

Der kommerzielle Gold-COT (Goldminengesellschaften und Banken) lag in der vergangenen Woche unverändert bei 25%. Wir geben zu, dass wir uns nicht wohl dabei fühlen, dass er so niedrig ist, da er im bärischen Bereich bleibt. Dennoch gab es einen großen Sprung von fast 8.000 Kontrakten bei den offenen Long-Kontrakten und einen noch größeren Sprung bei den offenen Short-Kontrakten, die um etwa 33.000 Kontrakte anstiegen. Der Anteil der Großspekulanten COT (Hedge-Fonds, Managed Futures, etc.) stieg von 73% auf 76%, da sie etwa 12.000 Kontrakte zu den offenen Long-Kontrakten hinzufügten und fast 10.000 Kontrakte von den offenen Short-Kontrakten abzogen. Das gesamte offene Interesse stieg in der Woche, in der Gold im Plus war, um über 28.000 Kontrakte.

Silber konnte die frühe Schwäche nie ganz überwinden und schloss die Woche mit einem kleinen Minus von 0,4 %. Wie bei Gold müssen der US-Dollar und die Anleiherenditen freundlich bleiben, damit Gold und Silber steigen können. Da Gold in dieser Woche gestiegen ist, wäre es uns lieber gewesen, wenn Silber eine bessere Performance gezeigt hätte. Das ist also ein wenig besorgniserregend, wenn wir in diese Woche gehen. Die Silberbären wiederholen immer noch das Mantra, dass sich Silber dem Ende seiner Bewegung nähert, was einen falschen Ausbruch über die 28 $-Marke zur Folge haben könnte. Während wir einen Ausbruch über die 28 $-Marke positiv sehen (diese Marke wurde am 10. Mai erreicht, dann aber unterschritten), müssten wir einen Ausbruch über die 28,80 $-Marke sehen, um zu bestätigen, dass wir auf neue Höchststände über der 30,35 $-Marke, dem Hoch vom 1. Februar, zusteuern könnten. Sollte Silber auf der Unterseite fallen und unter 25,75 $ ausbrechen, würden wir dies negativ sehen und vermuten, dass ein Top erreicht ist. Das relativ flache Top (Hochs bei 29,92 $ und 30,35 $), das von einigen als Doppeltop angesehen wird, und die jüngsten steigenden Tiefs nach dem Tief vom 30. November bei 21,96 $ geben uns weiterhin Auftrieb. Also, entscheiden Sie sich. Ist es ein Doppeltop oder ein aufsteigendes Dreieck? Die Bären wählen das Top, während die Bullen das Dreieck anführen. Ergo, abwarten und $28,80 für den Ausbruch oder $25,75 für den Ausbruch nach unten im Auge behalten. Der Ausbruch könnte ein Ziel von bis zu $39/$40 sein, während ein Durchbruch, insbesondere unter $24, neue Tiefs unter $21,80 andeuten könnte. Die Fundamentaldaten scheinen die Bullen zu begünstigen, aber unser Schlüssel ist, dass der US-Dollar seinen Abwärtstrend fortsetzt und die Anleiherenditen zumindest flach bis niedrig bleiben.

Der kommerzielle COT für Silber sank in der vergangenen Woche von 30 % auf 29 %. Die Long-Open-Interest-Position stieg um knapp über 1.000 Kontrakte, während die Short-Open-Interest-Position um über 6.000 Kontrakte anstieg. Bei den großen Spekulanten blieben sie unverändert bei 72%, obwohl ihre Long-Open-Interest-Position um fast 8.000 Kontrakte anstieg, während ihre Short-Open-Interest-Position ebenfalls um fast 3.000 Kontrakte anstieg. Wir müssen den Rückgang in dieser Woche als leicht bärisch betrachten und werden ihn im Auge behalten müssen. Das gesamte offene Interesse stieg in dieser Woche um über 11.000 Kontrakte.

Brechen die Goldaktien aus? In der vergangenen Woche brach der TSX Gold Index (TGD) über seine Abwärtstrendlinie vom August-Top aus. Der Ausbruch ist noch nicht bestätigt und wir würden uns bei aufeinanderfolgenden Schlusskursen über 330 wohler fühlen. Der TGD schloss die zweite Woche in Folge mit einem Plus von 1,9 %, so dass der TGD nun auf Jahressicht 2,2 % im Plus liegt. Der Gold Bugs Index (HUI) legte ebenfalls um 1,6 % zu und liegt auf Jahressicht 2,3 % im Plus. Beide Indizes haben die meiste Zeit des Jahres im Minus verbracht, so dass diese Rückkehr in die schwarzen Zahlen sehr willkommen ist. Vor dem TGD liegt das April-Hoch von 323,71. Oberhalb dieses Niveaus sollte der TGD seinen Lauf bis zum Widerstand 329/330 fortsetzen. Oberhalb von 330 steigt unser Komfortlevel. Auf der Unterseite ist das Tief von Ende April bei 294 nun unser Schlüsselwiderstand. Ein Durchbruch unter dieses Niveau würde darauf hindeuten, dass ein Top ausgebildet ist. Trotz des Anstiegs in der vergangenen Woche und der Rückkehr zu Gewinnen auf Jahressicht liegt der TGD immer noch etwa 23 % unter seinem Hoch vom August 2020. Ja, der TGD (und HUI) waren beide im November 2020 in einen Bärenmarkt eingetreten, und sie müssen das Ende der Baisse noch bestätigen, obwohl wir technisch gesehen jetzt knapp über 20% vom März-Tief bei 267 liegen. Wir werden uns weiterhin auf 330 konzentrieren, um die Bärenbewegung offiziell zu beenden. Goldaktien sind im Vergleich zu Gold weiterhin recht unterbewertet. Das Gold/HUI-Verhältnis liegt derzeit bei 6,00, weit entfernt von unter 2,5, was bedeuten würde, dass Goldaktien im Vergleich zu Gold überbewertet sind. Ein fester Durchbruch unter 5,5 würde die Goldaktien zumindest wieder in ein faires Verhältnis zu Gold bringen. Die letzten Tiefststände wurden im Juli 2016 bei 4,77 und im August 2020 bei 5,31 erreicht. Das Hoch wurde im September 2015 bei 10,15 erreicht, das letzte Hoch bei 9,76 während der Pandemie-Panik im März 2020.

Nach einem Ausverkauf zur Wochenmitte erholte sich der Ölpreis am Freitag, nachdem die Inflationsängste nachließen. Die globale Angebotsschwemme schwindet, gerade rechtzeitig, bevor die IEA ihre Nachfrageprognosen nach unten korrigiert. WTI-Öl legte in der vergangenen Woche um 0,7 % zu. Die Energiewerte konnten sich nicht durchsetzen und wurden im Laufe der Woche abverkauft. Der ARCA Oil & Gas Index (XOI) verlor 0,5 %, während der TSX Energy Index (TEN) um 0,7 % abrutschte. Erdgas (NG) blieb in dieser Woche unverändert.

Hier gibt es nicht viel zu sagen, da sowohl WTI-Öl als auch der XOI in ihren jeweiligen Bullenkanälen bleiben. WTI-Öl ist näher an einem Durchbruch. Ein Durchbruch unter 62,70 $ könnte Öl auf 60 $ oder 58 $ schicken. Zugegeben, WTI-Öl klettert hier seit März stetig am 50-Tage-MA nach oben, kann aber auch nicht nach unten durchbrechen. Ein ziemlich gruselig-schleichender Anstieg. Der XOI sprang nach oben und hat sich seitdem wieder etwas beruhigt, obwohl er sich am Freitag erholte, nachdem die Inflationsängste nachließen und der Ölpreis am Tag um 1,55 $ stieg.

Die IEA berichtete, dass sich die Angebotsschwemme, die während der Pandemie entstand, aufgrund der OPEC-Produktionskürzungen und der geringeren Nachfrage entspannt hat. Die IEA revidierte ihre Prognose für 2021 um 270.000 bpd nach unten, vor allem aufgrund des geringeren Verbrauchs in Europa, OECD-Amerika und Indien.

Die große Story der Woche war die Abschaltung der Colonial-Pipeline aufgrund einer Ransomware-Attacke, die zu Benzinmangel an den Zapfsäulen für Millionen entlang der Südostküste der USA führte. Enbridge hat die Linie 5 trotz Drohungen, sie abzuschalten, weiter betrieben. Die Angelegenheit ist vor Gericht verhandelt worden. Die kanadische Regierung ist nun ebenfalls involviert, aber die Reaktion der US-Bundesregierung ist bestenfalls lauwarm. Der Hauptstreit ist mit der Regierung des Bundesstaates Michigan.

Wir könnten argumentieren, dass WTI-Öl hier eine Art Top bildet. Ein Durchbruch unter $59/$60 würde eine Topbildung bestätigen. Nur neue Höchststände über $67 würden uns jetzt davon überzeugen, dass wir auf dem Weg nach oben sind. Der XOI beginnt ebenfalls, nach oben zu tendieren, insbesondere die Spitze am Montag, die den XOI neue 52-Wochen-Hochs erreichen ließ, nur um dann umgekehrt und niedriger zu schließen. Der XOI bricht unter 1.025 ein. Der TEN erreichte in der vergangenen Woche ebenfalls ein neues 52-Wochen-Hoch, und seine Entwicklung war ähnlich wie die des XOI. Eine Umkehrung und ein niedrigerer Schlusskurs am 10. Mai. Der erste Durchbruch der TEN ist unter 122, dann unter 119,50. Ein größerer Durchbruch könnte unter 112,50 erfolgen mit dem Ziel, auf 90/91 zu fallen.

Technisch sehen sowohl Öl als auch die Ölaktien hier verwundbar aus.

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(Bildrechte Cover Foto:  geralt via Pixabay)

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