Warum die Märkte und die Wirtschaft weiter rasseln

Die Nachrichten sind weiterhin erderschütternd. Was wir in den letzten Wochen erlebt haben, ist nichts weniger als ein politisches Erdbeben. Das letzte Kapitel ist noch nicht geschrieben. Sieht man einmal von dem Putschversuch auf dem Capitol Hill und dem historischen zweiten Amtsenthebungsverfahren gegen einen amtierenden Präsidenten ab, rattert die US-Wirtschaft weiter vor sich hin. Aber sie wird sowohl geschüttelt als auch gerührt.

Die Arbeitslosenzahlen in den USA fallen schlechter aus als erwartet. Der neue COVID-19-Stamm entfacht einen politischen Sturm. Konjunkturprogramme und Hilfsmaßnahmen werden verzögert oder sind unzureichend. Und es kommen mehr Defizite, mehr Schulden und mehr Abrechnungen. Wir sagen das, weil es nicht nur für die USA gilt, sondern auch hier in Kanada , in der EU und anderswo. Seit etwa einem Jahr befindet sich die Welt nun in einer globalen Rezession. Es gibt kaum Anzeichen dafür, dass die Welt da herauskommt. Auch für Q1 wird ein negatives Wachstum erwartet. Aber darüber hinaus?

Wie wir bereits angemerkt haben, wird nur für drei Volkswirtschaften ein Wachstum im Jahr 2020 erwartet: China, Taiwan und Ägypten. Die beiden wichtigsten davon sind China und Taiwan. Sie werden voraussichtlich wachsen, weil sie aufgrund ihrer Erfahrungen mit dem SARS-Ausbruch in den Jahren 2002-2004 von Anfang an drastische Maßnahmen zur Eindämmung der Ausbreitung von COVID-19 ergriffen haben. Verglichen mit dem COVID-19-Ausbruch war der SARS-Ausbruch relativ dürftig. Was den Westen betrifft, so war die Reaktion fast überall Missmanagement. Das Ergebnis ist, dass der Westen einen hohen Preis in Form von Fällen, Todesfällen und wirtschaftlichen Kosten zahlt. Es wird erwartet, dass die USA im Jahr 2020 um 3,7% schrumpfen werden, Kanada um 5,8%, Deutschland um 5,4%, Frankreich um 9,2%, Großbritannien um 11,3%(der Brexit hilft nicht), Japan um 5,3% und Italien um 9,1%. (Quelle: The Economist).

Der Fehlschlag bei den Beschäftigungszahlen war ziemlich dramatisch. Im Dezember gab es einen Verlust von 140.000 Arbeitsplätzen, während der Markt einen Zuwachs von etwa 75.000 Stellen erwartet hatte. Auch die Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung wurden in dieser Woche deutlich verfehlt, da sie mit 965.000 deutlich über dem Niveau der letzten Woche von 784.000 und über den Erwartungen von 795.000 lagen. Es war interessant, dass diese Zahlen so schnell kamen. Es scheint zu signalisieren, dass Entscheidungen über die zukünftigen Arbeitsplätze getroffen wurden und was im Jahr 2021 benötigt werden könnte.

Wenn das stimmt, dann steht der Westen im Jahr 2021 vor einer potenziell tieferen Rezession. Der Rückgang im Dezember fand statt, bevor das neue Jahr überhaupt begonnen hatte. Die Arbeitslosenquote blieb jedoch unverändert, was darauf hindeutet, dass noch viel mehr Menschen sich einfach abgemeldet haben, weil sie merken, dass es keine Jobs gibt. Die Kategorie der Nicht-Erwerbstätigen ist zwischen November und Dezember um 115.000 gestiegen. Es ist zu erwarten, dass diese Zahl weiter ansteigt. Die Erwerbsquote blieb unverändert, aber wir stellen fest, dass die Erwerbsquote der Schwarzen oder Afroamerikaner von 60,2% auf 59,8% gesunken ist. Auch in der Altersgruppe der 16- bis 19-Jährigen sank die Quote von 35,8 % auf 35,7 %. Auch in der Gruppe der 65-Jährigen und Älteren fiel die Erwerbsquote von 24,1% auf 23,7%. Es würde uns nicht überraschen, wenn die Erwerbsquote weiter sinken würde. Selbst in Kanada fiel die jüngste Erwerbsquote auf 64,9 % von 65,1 % im Dezember. Und das ist ein Rückgang gegenüber der Quote von 65,5% im Februar 2020 vor dem vollständigen Ausbruch der COVID-19.

Bei der sich verschärfenden Arbeitslosigkeit ist es wohl keine Überraschung, dass sie mit den immer noch steigenden COVID-19-Zahlen, einer Rekord-Todesrate in den USA und angekündigten Schließungen zusammenhängt. Der Impfstoff ist zwar auf dem Markt, aber es wird noch Monate dauern, bis die positiven Auswirkungen des Impfstoffs sichtbar werden. In der Zwischenzeit hat sich ein neuer Stamm durchgesetzt. Das ist nicht überraschend, da viele dies vorausgesagt haben. Aber wird der Impfstoff darauf wirken? In den USA gab es Tage, an denen die Zahl der Todesopfer 4.000 überschritten hat. In den letzten sieben Tagen waren es durchschnittlich über 3.300 pro Tag. Seit Anfang des Jahres sind in den USA über 3 Millionen Fälle und über 40.000 Tote hinzugekommen. Das Treiben in Washington hat etwas von der Aufmerksamkeit von der COVID-19 abgelenkt, aber die Realität ist, dass sie immer noch wütet. In den USA werden regelmäßig 250.000 Fälle pro Tag registriert.

Und all das bringt die nächste Verbindung. Mehr Anreize. Die Rede ist von einem 1,9 Billionen Dollar schweren Konjunkturpaket der neuen Biden-Regierung. Die Frage ist, wie wird es ablaufen? Wird es eine breite parteiübergreifende Akzeptanz haben? Es gibt bereits Widerstand dagegen. Wird es ganz oben auf der Tagesordnung stehen? Oder wird es durch die Senatsanhörungen zum Amtsenthebungsverfahren gegen Trump zurückgedrängt werden. Der neue Senat muss sich auch mit Bidens Kabinettswahlen befassen. Das Ergebnis ist ein potenziell überfüllter Senat in den ersten Tagen der Biden-Administration, der versucht, die Prioritäten zu sortieren. Die immer wieder verschobenen Konjunkturpakete werden jedoch dringend benötigt, um die Main Street zu stützen, die sich in der Arbeitslosigkeit suhlt und in der Tausende von Zwangsräumungen drohen.

Und das wiederum treibt die Schulden in die Höhe. Wenn Trump am 20. Januar 2021 offiziell aus dem Amt scheidet, wird die Staatsverschuldung unter seiner Ägide um 7,8 Billionen Dollar oder 39 % gestiegen sein. Natürlich wird das mit der Obama-Ära verglichen werden, in der die Staatsverschuldung um 9,3 Billionen Dollar oder 87 % gestiegen ist. Aber der größte Teil davon war auf die Finanzkrise von 2008 zurückzuführen und das Wachstum erfolgte über 8 Jahre, nicht über 4 Jahre. Unter Biden wird die Verschuldung sicher weiter nach oben explodieren. Bis 2025 könnte die Staatsverschuldung 50 Billionen Dollar betragen, nicht ganz das Doppelte vom heutigen Stand. Aber diese Prognose, die am oberen Ende der Prognosen liegt, war unabhängig davon, wer im Weißen Haus saß. Offizielle Prognosen des Office of Budget Management (OMB) und des Congressional Budget Office (CBO) gehen von einer Verschuldung zwischen 28,0 und 31,7 Billionen Dollar aus. Die Realität liegt wahrscheinlich irgendwo dazwischen. Angesichts der aktuellen Verschuldung von 27,8 Billionen Dollar sind wir bereits am unteren Ende der Schätzung angelangt.

Mit einem Verhältnis von Schulden zu BIP von bereits 130 % sind die Schulden eine wirtschaftliche Belastung. Bis 2025 könnte dieses Verhältnis bei 200 % liegen. Das Haushaltsdefizit beträgt bereits fast 15 % des BIP und könnte weiter steigen. Aber wenn die Fed einen großen Teil der Schulden aufkauft, könnten die USA in der Lage sein, diese zu bewältigen, so wie es Japan mit einem Schuldenstand von 270% des BIP bereits getan hat. Allerdings besteht die Wahl zwischen zusätzlichen Stimuli und Schulden oder einer tieferen wirtschaftlichen Kontraktion und möglicherweise sogar einer Depression.

Die Frage, die sich jeder stellt, ist, wann die Schulden eine inflationäre Todesspirale à la Weimarer Deutschland oder Simbabwe auslösen. Da die USA nach wie vor die Reservewährung der Welt sind, haben sie einen deutlichen Vorteil gegenüber diesen beiden „Basket Cases“. Aber, wie wir in unserem Chart der Woche anmerken, ist der Verbleib des US-Dollars als Weltreservewährung keine Selbstverständlichkeit. Das Problem liegt in der Zukunft und ist wahrscheinlich noch mindestens ein Jahrzehnt entfernt, aber es wächst, und das wiederum zieht andere Konflikte nach sich.

Einer der interessanteren Aspekte des Aufstands in Washington in der letzten Woche und der historischen zweiten Amtsenthebung eines amtierenden Präsidenten war die Reaktion der amerikanischen Unternehmen. Anstatt tatenlos zuzusehen, haben viele Firmenchefs den Aufstand verurteilt, und das Ergebnis ist, dass Trump und die Trump-Firmen einen Preis zahlen. Shopify hat Trumps Online-Shops abgeschaltet, während Stripe, PayPal und Square die Abwicklung von Zahlungen eingestellt haben, die Deutsche Bank hat angekündigt, nicht mehr mit Trump zu verhandeln und könnte seine Kredite fällig stellen, die PGA hat sich aus seinem Golfturnier und seinen Golfclubs zurückgezogen, und die Stadt New York beendet Verträge mit der Trump-Organisation. Viele haben das Ende von politischen Spenden angekündigt.

Aber am faszinierendsten war die kulturelle Gegenreaktion, als Google (GOOG), Amazon (AMZN) und Apple (APPL) den Stecker bei Parler, einer Social Media Plattform, zogen. Und Twitter (TWTR) und Facebook (FB) zogen Trump den Stecker bei der Nutzung ihrer Social-Media-Websites. Es ist anzumerken, dass es sich bei all diesen Unternehmen um Privatunternehmen handelt, so dass die Nutzung ihrer Webdienste effektiv im eigenen Ermessen liegt. Seit dem 6. Januar haben diese Unternehmen größtenteils nicht gut abgeschnitten. Google ist unverändert, Amazon ist um 1% gefallen, während Apple mit einem Plus von 1,8% ein Gewinner ist. Aber Twitter, der wichtigste Kommunikationskanal des Präsidenten, ist um 14,3% gefallen und Facebook um 3,9%.

Unser Chart unten von Twitter und Facebook zeigt, dass Twitter bereit ist, den langen Aufwärtstrend von den Tiefstständen im März 2020 zu durchbrechen. Facebook zeigt ebenfalls eine größere Verteilung und Topping-Aktion, hält sich aber im Moment noch über der Unterstützung. Beide sind unter den 50-Tage-MA gefallen.

Die Märkte scheinen selbst in die Amtseinführung am 20. Januar 2021 zu gehen, wobei die Preise etwas unter Druck stehen. Es gibt jedoch keine Anzeichen für einen bevorstehenden größeren Zusammenbruch. In der kommenden Woche könnte es zu einem weiteren Feuerwerk kommen, da Tausende erneut auf Washington und sogar auf die Hauptstädte der Bundesstaaten marschieren wollen, während in Washington 20.000 Soldaten auf sie warten. Was könnte da schief gehen? Wir leben in interessanten Zeiten.

Chart der Woche

In den letzten vier Jahren hat der US$-Index ein scheinbar großes Top gebildet. Zunächst im Dezember 2016 bei 103,63 und ein mögliches Doppeltop im März 2020 bei 103,96. (Hinweis: Der Monatschart oben zeigt die Schluss-Hochs, nicht das tatsächliche Hoch.) Seitdem ist der US$-Index unter den 55-Monats-MA gefallen. Diese Zone hat sowohl Unterstützung als auch Widerstand geboten, seit der US$ in den 1970er Jahren frei handelbar wurde, nachdem die Bindung des US$ an Gold im August 1971 beendet wurde. Bis 1973 war das Bretton-Woods-System vollständig zusammengebrochen und der US$ wurde zum freien Floaten gegenüber den Hauptwährungen der Welt freigegeben.

Das freie Floaten von Währungen kann sowohl gut als auch schlecht sein. Ein Ergebnis war, dass die Welt finanziell instabiler und turbulenter wurde. Die Verschuldung explodierte. Im Jahr 1971 betrug die Staatsverschuldung der USA $398 Milliarden. Heute sind es 27,8 Billionen Dollar, die größte Staatsverschuldung der Welt. 1971 betrug das Handelsdefizit der USA 2 Milliarden Dollar, das erste Handelsdefizit in einem Jahrhundert. Heute beträgt das Handelsdefizit 867 Mrd. $, das größte der Welt. 1971 war der US$ die Königswährung, die stärkste Währung der Welt, die Reservewährung der Welt. Aber als Fiat-Währung (d.h. eine Währung, die durch nichts gesichert ist, außer durch das Versprechen zu zahlen, wie ein Schuldschein) begann der US$ in den 1970er Jahren einen langen Abstieg.

Wie in der obigen Grafik zu sehen ist, folgt der US$ seit mehr als 50 Jahren einem ziemlich volatilen Pfad mit großen Ausschlägen nach unten (1971-1980, 1985-1995, 2002-2011), gefolgt von großen Ausschlägen nach oben (1980-1985, 1995-2002, 2011-2016). Jedes Mal, wenn der US$ stieg, war das Hoch niedriger als das vorherige Hoch und jedes Mal, wenn der US$ fiel, war das Tief niedriger als das vorherige Tief. Die klassische Definition eines Abwärtstrends. Zugegeben, in den letzten 50 Jahren gab es nur drei große Hochs (1985, 2002, 2016) und zwei große Tiefs (1995, 2011).

Aufgrund der globalen Dominanz der USA nach dem Zweiten Weltkrieg und durch das Bretton-Woods-Abkommen im Jahr 1944 wurde der US$ zur Weltreservewährung. Und warum? Weil die USA die dominierende Wirtschaft der Welt waren und auch den Handel und das Finanzwesen dominierten. Als Reservewährung sind die Zentralbanken verpflichtet, große Mengen an US-Dollars zu halten, um internationale Transaktionen im Handel, Investitionen, Schulden und Rohstoffe zu finanzieren. Dies erleichtert die Transaktionen, da jeder die gleiche Währung für internationale Transaktionen verwendet.

Aber der lange Niedergang des US$ hat den Reservewährungsstatus des US$ in Frage gestellt. Das Ergebnis ist, dass die Zentralbanken immer weniger US$ und mehr andere Währungen halten, darunter den Euro, den japanischen Yen, den Schweizer Franken, den kanadischen und australischen Dollar, das britische Pfund Sterling und den chinesischen Yuan. Der IWF hat diese acht Währungen als globale Reservewährungen anerkannt. Der US$ bleibt die dominierende Währung. Der IWF hält auch Sonderziehungsrechte (SZR), eine zusätzliche Währungsreserve. Heute setzen sich die SZR aus 42% US$, 31% Euro, 11% chinesischem Yuan, 8% japanischem Yen und 8% britischem Pfund Sterling zusammen. Es ist der Aufstieg des chinesischen Yuan, den es zu beobachten gilt.

In unserer Präsentation auf der International Money Show im September 2020 haben wir gezeigt, dass der US$ die letzte in einer langen Reihe von Reservewährungen in der Geschichte ist. Die dominierende Währung der Welt war normalerweise mit der dominierenden Wirtschaft und dem Imperium der Welt zu dieser Zeit verbunden. Griechenland, Rom, die Byzantiner, die Mauren, die Venezianer, die Portugiesen, die Holländer, die Spanier, die Briten – sie alle hatten zu irgendeinem Zeitpunkt ihren Platz als mächtigste Wirtschaft und mächtigstes Reich der Welt und damit als dominierende Währung der Welt.(https://www.youtube.com/watch?v=P5RiDEhjebM) Aber in allen Fällen ging ihre Herrschaft irgendwann zu Ende.

Die Geschichte zeigte, dass die Lebensdauer einer Reservewährung etwa 80-110 Jahre betrug. Die Währung kam nach einer langen Aufbauphase an die Spitze. Der US$ kam nach dem Zweiten Weltkrieg in die Dominanz, aber sein Aufstieg begann wirklich nach dem Ende des Ersten Weltkriegs. 2020 jährt sich die Dominanz des US$ zum 100. Mal. In der Geschichte der Weltreservewährungen könnte sich die Dominanz des US$ ihrem Ende nähern.

Bis zum Ende dieses Jahrzehnts wird die mächtigste Volkswirtschaft der Welt voraussichtlich China sein, nicht die USA. Seit dem Höchststand im März 2020 ist der US$-Index gefallen. Es gab einen starken Anstieg der Schulden durch QE, Nullzinsen, eine Wirtschaft in der Rezession und eine politische Destabilisierung nach den Wahlen im November. Internationales Kapital hasst Unsicherheit und im Moment gibt es erhebliche Unsicherheiten in Bezug auf die US-Wirtschaft und die politische Situation. Das Ergebnis ist, dass der US$-Index seit März um etwa 10% gefallen ist.

Der US-Dollar wird von digitalen Währungen, Gold und der Erkenntnis, dass man dem IWF und den USA nicht mehr unbedingt trauen kann, bedroht. Die USA haben Schritte unternommen, um ihre angeblichen Feinde aus dem internationalen Zahlungssystem SWIFT auszuschließen. Seit seinen Anfängen stehen der IWF und SWIFT unter der Kontrolle der USA. Zu den am meisten betroffenen Ländern gehören Russland, China und der Iran. China versucht im Rahmen seiner Belt and Road Initiative (BRI), nicht nur eine eigene digitale Währung, sondern auch ein neues SWIFT zu schaffen. Schon jetzt nimmt der Handel in Yuan zu. Der US-Dollar ist nach wie vor die dominierende Währung, aber sein Anteil sinkt. Die zweitwichtigste Währung ist der Euro, gefolgt vom britischen Pfund Sterling. Aber die Verwendung des japanischen Yen und des chinesischen Yuan nimmt zu, insbesondere der Yuan.

Ist das Ende des US-Dollars nahe? Nein, sicher nicht sofort. Aber die Richtung ist abwärts. Interessanterweise zeigt unser Chart, dass der US$ unter demokratischen Regierungen gut und unter republikanischen Regierungen schlecht abschneidet. Der Aufstieg Chinas zur dominierenden Volkswirtschaft der Welt bringt es auf einen Kollisionskurs mit den USA, wer an der Spitze stehen wird. Eine Erinnerung daran, dass in anderen Perioden, in denen die dominante Währung und Wirtschaft dem Ende entgegenging, die Welt in globale Kriege stürzte, da die dominante Wirtschaft/Währung versuchte, ihren Status zu bewahren. Wiederholt sich die Geschichte?

Geschichte der Weltreservewährungen: 1450-Gegenwart

Kaufkraft des U.S. Dollars 1913-2019

MÄRKTE UND TRENDS

Hinweis: Eine Erklärung der Trends finden Sie im Glossar am Ende dieses Artikels.

Neue Hochs/Tiefs beziehen sich auf neue 52-Wochen-Hochs/Tiefs.

Die Märkte fielen in der vergangenen Woche zum ersten Mal seit fünf Wochen. Der S&P 500 fiel um 1,5 %, der Dow Jones Industrials (DJI) verlor 0,9 %, der NASDAQ fiel um 1,5 %, aber der Dow Jones Transportations (DJT) gewann 0,6 %. Der DJI, der DJT und die NASDAQ erreichten alle am Donnerstag neue Allzeithochs, bevor sie am Freitag fielen, aber der S&P 500 erreichte in dieser Woche kein neues Allzeithoch, da er sein Hoch am 8. Januar hatte. Eine Divergenz? Zu früh und zu klein, um schon etwas zu bedeuten. Der Small Cap S&P 600 erreichte ebenfalls neue Höchststände und legte um 1,8 % zu. Weitere Allzeithochs erreichten in der vergangenen Woche die Value Line, der NYSE Composite, der S&P 500 Equal Weight Index, der S&P 400, der Russell 1000, 2000 und 3000 sowie der Wilshire 5000. Nachdem sie am Donnerstag ein neues Hoch erreicht hatten, fielen sie alle am Freitag. Einer, der in dieser Woche keinen neuen Höchststand erreichte, war Bitcoin, der um 12,0% fiel und damit seinen ersten Schlag seit einer Weile einstecken musste. Ist die Party dort vorbei? Ein Vorbote?

Der TSX Composite fiel um 0,7%, während der TSX Venture Exchange (CDNX) um 1,8% zulegte, aber ein neues 52-Wochen-Hoch verfehlte. In der EU sank der Londoner FTSE um 2,2%, der Pariser CAC 40 verlor 1,7% und der deutsche DAX fiel um 1,9%. In Asien erreichte der chinesische Shanghai Index (SSEC) zwar ein neues 52-Wochen-Hoch, schloss aber mit einem Minus von 0,1%, während der Tokioter Nikkei Dow (TKN) ein neues 52-Wochen-Hoch erreichte und um 1,4% zulegte. Der MSCI World Index fiel um 1,4 % und erreichte keine neuen Höchststände.

Diese Woche ist eine Schlüsselwoche mit der Amtseinführung am Mittwoch, den 20. Januar. Wird es ein Feuerwerk geben, wie wir es am 6. Januar gesehen haben? Auch wenn 20.000 Soldaten der Nationalgarde vor Ort sind? Was ist mit den Hauptstädten der Bundesstaaten? Auch für Sonntag, den 17. Januar, sind Demonstrationen geplant. Wir werden sehen, was passiert. Aber es könnte eine unruhige Woche werden. Zur Erinnerung: Am Montag, den 18. Januar, sind die US-Börsen wegen des Martin-Luther-King-Jr.-Tages geschlossen. Irgendwo ist hier eine gewisse Ironie.

Eine interessante Sache, die wir diese Woche gelesen haben, war, dass die Volumina auf den außerbörslichen Pink Sheets im Dezember offenbar historisch waren. Für diejenigen, die mit den Pink Sheets – liebevoll „die Pinks“ genannt – nicht vertraut sind, ist es ein außerbörslicher Markt für viele Penny Stocks und wirklich junge Start-up-Unternehmen. Anscheinend wurden im Dezember Aktien im Wert von über 1 Billion Dollar gehandelt. So hoch war er noch nie. Da der Markt völlig unreguliert ist, enthält er auch seinen Anteil an offenem Betrug. Aber es gibt auch einige große ausländische Unternehmen, die nicht von der SEC reguliert werden wollen, die sich dort listen lassen, selbst wenn es sich um milliardenschwere Unternehmen handelt, die entweder in der EU oder in Asien ansässig sind. Viele kanadische Junior-Bergbauaktien werden auch in den USA auf „the pinks“ gehandelt. „The pinks“ hat auch sehr aktive Chatter-Boards, um die Aktien hochzureden. Eine Manie?

Wie wir als Nächstes anmerken, divergiert der Volatilitätsindikator VIX mit den Large-Cap-Indizes. Und wir stellen fest, dass sich die Margin-Schulden auf einem Rekordhoch befinden, während das Put/Call-Verhältnis auf einem Rekordtief liegt. Was könnte schiefgehen?

Neue Höchststände könnten jedes Gerede über einen Zusammenbruch beenden. Die erste Durchbruchszone liegt bei 3.680. Das könnte einen Rückgang auf 3.550 oder sogar auf 3.375 auslösen, wo der S&P 500 Unterstützung finden würde. Die wichtigste Durchbruchszone liegt weiterhin bei 3.200, wo unterhalb dieses Niveaus eine Panik folgen könnte. Dies könnte also eine aufschlussreiche Woche werden. Werden wir unseren Blow-Off haben oder erreichen wir die Obergrenze? Wir werden sehen, was passiert, sobald wir den Mittwoch hinter uns haben. Unabhängig davon, was passiert, scheint die Volatilität anzusteigen.

Ein Riss in der Rüstung? Der Volatilitätsindikator VIX und der S&P 500 divergieren. Dies wurde in den letzten Wochen seit November etwas deutlicher sichtbar, da der S&P 500 sich auf höhere Höchststände bewegte, während der VIX niedrigere Höchststände erreichte. Diese Divergenz deutet darauf hin, dass es bald zu einem Sprung in der Volatilität kommen könnte. Wir müssen also auf den Abwärtstrend achten.

Der NASDAQ schwankte in dieser Woche, da die FAANGs einen Schlag einstecken mussten. Nun, zumindest die meisten von ihnen. Der NASDAQ fiel in dieser Woche um 1,5% und fiel zum ersten Mal seit fünf Wochen. Der NASDAQ erreichte in dieser Woche ein kleines neues Allzeithoch bei 13.220, bevor er bei 12.998 schloss. Was die FAANGs betrifft, so fiel Facebook um 6,1%, Apple verlor 3,7%, Amazon fiel um 2,5%, Netflix um 2,4% und Google fiel um 3,9%. Microsoft fiel um 3,2% und Tesla, der Star, fiel um 6,1%. Nur zur Beruhigung fiel Berkshire Hathaway ebenfalls um 0,5%. Den Abschluss des Abwärtstrends bei den sozialen Medien bildete Twitter mit einem Minus von 12,2 %. Es ist anzumerken, dass alle Social-Media-Aktien einen Schlag einstecken mussten, da Trump von Twitter und Facebook und Parler von Google und Amazon ausgestoßen wurden. Bedeutet das, dass die Social-Media-Seiten sozial gewissenhaft geworden sind? Nein, es bedeutet eher, dass sie nur ihre Gewinne schützen. Man könnte argumentieren, dass die NASDAQ einen aufsteigenden Keil bildet – einen riesigen, wie es scheint. Unabhängig davon ist 12.750 der erste Durchbruchsbereich, aber ein Durchbruch unter 12.000 wäre wichtiger. Neue Hochs würden jedes Durchbruchsgespräch beenden. In Anbetracht der zu erwartenden Volatilität in der kommenden Woche halten wir uns mit dem Versuch zurück, die Richtung zu bestimmen, in die sich der Markt bewegen wird.

Wir sind weiterhin überrascht über das Put/Call-Verhältnis, das auf ein weiteres Rekordtief zugunsten der Calls gefallen ist. Bullische Extreme? Scheint so, aber bis der Markt fällt, sind bullische Extreme jetzt fast normal. Es macht keinen Sinn, die anderen zu zeigen, da auch sie weiterhin einen starken Bullenmarkt widerspiegeln. Gibt es irgendwo einen Bären? Lebendig?

Der TSX rutschte in der vergangenen Woche von seinen Rekordhochs ab. Insgesamt fiel der TSX um 0,7% und schloss sich damit den meisten anderen Indizes an, die in dieser Woche leichte Verluste hinnehmen mussten. Der TSX Venture Exchange (CDNX) legte jedoch um 1,3% zu und liegt nun im bisherigen Jahresverlauf 3,7% im Plus. Der TSX Composite klettert weiterhin in einem aufsteigenden Keildreieck nach oben, während sich der Bereich verengt. Wenn dies der Fall ist, steht er kurz vor einem Durchbruch und könnte theoretisch einen Durchbruch in den Bereich von 16.000 Punkten bedeuten. Vier der vierzehn Sub-Indizes verzeichneten in der vergangenen Woche Gewinne, angeführt von einem wiedererstarkten Health Care (THC), der um 14,4% zulegte. Weitere Gewinner waren Finanzwerte (TFS) mit einem Plus von 0,9%, Income Trusts (TCM) mit einem Plus von 0,5% und Versorger (TUT) mit einem Plus von 0,2%. Wir stellen weiter unten fest, wie sich die Spreads zwischen dem kurzen und dem langen Ende der Zinskurve ausgeweitet haben. Das ist recht vorteilhaft für zinsähnliche Aktien – insbesondere für Finanzwerte -, aber auch für Income Trusts und Versorger. Unter den Verlierern waren die Spitzenreiter Materials (TMT) mit einem Minus von 4,9%, Metals & Mining (TGM) mit einem Minus von 4,8% und Golds (TGD) mit einem Minus von 4,5%. Wir erwarten nach wie vor, dass diese drei Werte in diesem Jahr gut abschneiden werden und betrachten diesen Rückschlag als vorübergehend. Entscheidend ist jetzt aber, was der TSX macht. Wenn es sich dabei wirklich um einen aufsteigenden Keil handelt, dann könnten wir bald mit einem Pullback konfrontiert werden.

Vorwärts und aufwärts. Wir sind über 95 Millionen Fälle geklettert und nähern uns schnell der 100 Millionen. Wir sollten irgendwann in dieser Woche dort sein, möglicherweise sogar am Tag der Amtseinführung. Wir haben über 2 Millionen Tote. Die Welt fügt jeden Tag über 700.000 Fälle hinzu und über 13,5 Tausend sterben jeden Tag. Alle angeführt von den USA. Der Impfstoff ist raus, aber die Ausbreitung ist bisher langsam. Der COVID ist mutiert, und das ist das, was viele erwartet haben, dass er es tun würde. Sicher, viele erholen sich, aber viele von denen, die sich erholen, bleiben mit dauerhaften Problemen zurück. Es wird Monate dauern, um festzustellen, wie gut der Impfstoff wirkt. Der Trend geht weiter nach oben und es gibt keine Anzeichen für eine Spitze. Nach Meinung vieler wird die Zahl der Fälle und Todesfälle sehr wahrscheinlich um mindestens 20 % unterschätzt.

Coronavirus-Fälle und -Todesfälle: Sonntag, 17. Januar 2021 16:02 GMT

Fälle: 95,112,848

Todesfälle: 2.033.614

Die Situation in den USA ist weiterhin schlecht. Jeden Tag kommen in den USA etwa 230.000 Fälle hinzu und im Durchschnitt sterben jeden Tag 3.400 Menschen, wobei es Tage mit über 4.000 Todesfällen und über 300.000 Fällen gab. Die Krankenhäuser sind überfordert, wenn auch natürlich nicht alle. Leichen stapeln sich in den Fluren wie etwas aus dem Mittelalter. Es gibt Gerüchte, dass Biden eine komplette Abriegelung anordnen wird. Aber ist es zu spät? Der Impfstoff ist raus, aber es geht langsam voran, auch wenn die USA einigen anderen Ländern, darunter Kanada, voraus sind. Kalifornien, Texas und Florida sind weiterhin die drei am stärksten betroffenen Staaten. Obwohl New York immer noch bei den Todesfällen führt, holen die anderen schnell auf. Bis zum Tag der Amtseinführung dürften die USA die 25-Millionen-Grenze überschreiten, wenn es so weitergeht.

Coronavirus-Fälle und Todesfälle: Sonntag, 17. Januar 2021 16:02 GMT

Fälle: 24.322.125

Todesfälle: 405.418

Kanada hat weiterhin zu kämpfen. Täglich kommen etwa 7.000-10.000 Fälle hinzu, obwohl im Durchschnitt nur etwa 150 pro Tag sterben. Aber der Trend bleibt steigend. Einige dieser Ausreißerzahlen sind verdächtig. Kanadas Zahlen bleiben hoch, aber ihre Fälle und Todesfälle pro Million sind niedriger als in vielen anderen Ländern. Das könnte die Realität besser widerspiegeln, wie stark Kanada im Vergleich zu anderen Ländern betroffen ist.

Coronavirus-Fälle und -Todesfälle: Sonntag, 17. Januar 2021 16:02 GMT

Fälle: 705,605

Todesfälle: 17.934

US 10-Jahres-Schatzanweisung, Kanadische 10-Jahres-Staatsanleihe (CGB)

Die Renditen blieben in der vergangenen Woche relativ statisch. Die 10-jährige U.S. Treasury Note gab leicht auf 1,09% nach, während die 10-jährige kanadische Staatsanleihe (CGB) auf 0,81% nachgab. Wie die Märkte scheinen sie in der kommenden Woche in die Amtseinführung zu gehen. Die Wirtschaftszahlen der vergangenen Woche waren gemischt. Die Inflationserwartungen steigen, die JOLTS-Arbeitsplatzeröffnungen fielen im November auf 6,527 Mio. von 6,632 Mio., die Dezember-Inflationsrate lag im Jahresvergleich bei 1,4%, so dass der Spread über die 10-Jahres-Anleihe immer noch negativ ist, die Kerninflationsrate lag bei 1,6%, die Einzelhandelsumsätze für Dezember fielen um 0,7%, aber im Jahresvergleich stiegen sie um 2,7%.Die Einzelhandelsumsätze fielen im Dezember um 0,7%, stiegen aber im Jahresvergleich um 2,9% (vor Inflation), der PPI stieg im Dezember im Jahresvergleich um 0,8%, die Industrieproduktion stieg im Dezember um 1,6%, fiel aber im Jahresvergleich um 3,6%, die Kapazitätsauslastung lag im Dezember bei 74,5% und der Michigan Consumer Sentiment Index lag bei 79,2 vs. 80,7. Wenn es Überraschungen gab, dann waren es die Einzelhandelsumsätze für Dezember. Der Rückgang bei den JOLTS-Stellenangeboten verschärft die Probleme für die Arbeitslosen, da schätzungsweise 18,1 Millionen von ihnen Leistungen beziehen. Es gibt mehr Arbeitslose als Arbeitsplätze. Der jüngste Anstieg der Renditen hat dazu beigetragen, den US-Dollar auf der einen Seite nach oben und Gold auf der anderen Seite nach unten zu treiben.

Es ist schon einige Zeit her, dass wir den 2-10-Spread (10-jährige US-Treasury-Note abzüglich der 2-jährigen US-Treasury-Note) beobachtet haben. Der Spread ist recht positiv und liegt derzeit bei 98 bp. In Kanada liegt der Spread bei 65 bp. Dieser positive Spread ist der Hauptgrund dafür, dass es den Banken gut geht, und das sollte auch so bleiben, solange der Spread so groß bleibt oder sich sogar etwas verengt. Das nennt man Carry, denn man kann die 10-jährige Anleihe kaufen und die 2-jährige verkaufen und die Spread-Differenz mitnehmen. Wenn man dieses Szenario mit anderen unterschiedlichen Kreditinstrumenten durchspielt, können die Banken den Spread verbuchen, ohne befürchten zu müssen, dass ein Rückgang ihre Gewinne beeinträchtigt, wenn sich der Spread verengt. Solange der Spread auf diese Weise relativ weit bleibt, sollte der Finanzsektor relativ gut abschneiden, insbesondere die Banken.

Der US$-Index hatte seine beste Woche seit Wochen und stieg um fast 0,8 %. Die Währungen wurden getroffen, wobei der Cdn$ um 0,1 %, der Euro um 1,2 % und der Schweizer Franken um 0,7 % nachgaben, aber das Pfund Sterling widersetzte sich dem Trend und stieg um 0,1 %, und der japanische Yen stieg ebenfalls um etwa 0,1 %. Der US$-Index nähert sich dem Widerstand bei 91, aber oberhalb von 91 könnte der Index auf 92 steigen. Der US$-Index befindet sich seit dem Septemberhoch von 94,39 in einem Abwärtstrend. Eine normale Korrektur dieses Rückgangs könnte den US$-Index auf mindestens 91,30 bringen, mit höherem Potenzial bis 92,00 und sogar bis 92,65. Oberhalb von 93,50 sind neue Höchststände möglich. Bislang sieht es nach einem überfälligen Rebound nach einem stetigen Abwärtstrend aus. Der stärkere US$-Index belastet den Goldpreis. Ein wichtiger Widerstand liegt bei 92,25, aber oberhalb dieses Niveaus ist ein Anstieg auf höhere Niveaus wahrscheinlich. Der US$-Index weist zwar eine gewisse positive Saisonalität bis in den Januar hinein auf, die stärkste Saisonalität kommt jedoch im März.

Angesichts der steigenden Anleiherenditen und des steigenden US-Dollars konnte Gold beides nicht gut verkraften und fiel im Laufe der Woche um etwa $6 oder 0,3 %. Am schlimmsten war der Freitag mit einem Minus von etwa 1,2 %. Es war der zweite wöchentliche Rückgang in Folge und trug dazu bei, den kurzfristigen Trend nach unten zu drehen. Silber konnte sich halten und stieg um 0,9 %, während Platin um 1,7 % zulegte. Palladium stieg ebenfalls um 1,3 %, aber Kupfer fiel um 1,9 %. Die Goldaktien nahmen den Rückgang nicht gut auf und beide Goldindizes lagen auf Wochensicht im Minus.

Da der US$-Index wieder anstieg und die 10-jährige Treasury-Note über 1 % blieb, belasteten sie den Goldpreis. Scheinbar wird das riesige kommende Konjunkturpaket übersehen. Merkwürdigerweise hörten wir auch Gerüchte über ein mögliches Tapering der Fed. Wir sind uns nicht sicher, warum, aber wir stellen fest, dass Gold beim letzten Tapering schlecht abgeschnitten hat. Der Schlüssel könnte in den Stimulierungsbemühungen der Biden-Administration liegen. Aber angesichts der Amtseinführung in der kommenden Woche und der Androhung von Gewalt könnte Gold im Vorfeld eine Pause einlegen, um sicherzustellen, dass Biden tatsächlich inauguriert wird. Bis dahin ist Gold also in Querströmungen gefangen.

Gold befindet sich derzeit an einer gewissen Unterstützung bei $1.830, aber ein Bruch unter $1.825 würde darauf hindeuten, dass die Unterstützungszone $1.800/$1.815 fallen könnte. Unterhalb von 1.800 $ wäre ein erneuter Test des Novembertiefs von 1.767 $ im Gange. Die Unterseite des Kanals liegt bei 1.700 $. Ein Durchbruch unter $1.700 würde signalisieren, dass der Bullenmarkt vorbei ist. Wir sind jedoch weiterhin der Meinung, dass es noch mehr Aufwärtspotenzial gibt. Wir haben angemerkt, dass wir versuchen, das 31,3-Monats-Tief zu finden. Das November-Tief würde sich dafür qualifizieren, aber das Zentrum liegt bei April 2021 für dieses Tief. Damit bleibt ein möglicher Anstieg bis in den Februar hinein im Spiel, der den Goldpreis auf $2.200 bis $2.300 bringen könnte. Während wir weiterhin beträchtliche bullische Berichte für Gold sehen, sind wir uns auch der bärischen Berichte bewusst. Wir wollen also nicht vorschnell urteilen, bis wir sehen, in welche Richtung sich die Dinge entwickeln. Wir stellen fest, dass trotz der Verbesserung im Gold-COT, dieser insgesamt bärisch bleibt.

Trotz der vorsichtigen Hinweise bleiben wir optimistisch und positiv für Gold bis ins Jahr 2021. Wir warten auf eine Bestätigung des Ausbruchs nach oben. $1.950/$1.960 bleibt ein wichtiger Widerstand. Sobald wir über dieses Niveau ausbrechen, sollten wir wieder über $2.000 gehen.

Endlich eine Verbesserung im kommerziellen COT. Der kommerzielle COT für Gold verbesserte sich in der vergangenen Woche von 19 % auf 21 %. Das Short-Open-Interest fiel um etwa 22.000 Kontrakte, während das Long-Open-Interest um fast 9.000 Kontrakte stieg. Das gesamte offene Interesse fiel um etwa 13.000 Kontrakte in einer rückläufigen Woche, was auf eine Eindeckung von Leerverkäufen hindeutet. Die COT der Großspekulanten (Hedge-Fonds, Managed Futures, etc.) sank von 83% auf 82%. Das Short-Open-Interest fiel auch hier um ca. 4.000 Kontrakte, aber das Long-Open-Interest ging um über 36.000 Kontrakte zurück. Die großen Spekulanten haben ihre Long-Positionen abgestoßen. Der Gold-COT ist für unseren Geschmack immer noch ein bisschen zu bärisch, aber wir nehmen die Verbesserung hin. Ein Hoffnungsschimmer.

Silber hatte keinen guten Freitag, da es um 3,6% fiel. Trotz des Rückgangs am Freitag konnte Silber auf Wochensicht einen Gewinn von 0,9 % erzielen. Der Gewinn kam zustande, obwohl Gold fiel. Seit dem starken Rückgang des Silberpreises am 8. Januar wurde er in einer allgemeinen Spanne von $ 24,50 bis $ 25,90 gehandelt. Das definiert unsere aktuellen Parameter, so dass ein Durchbruch unter 24,50 $ den Silberpreis in Richtung 23,40 $ und der Unterseite des Kanals abwärts schicken könnte. Ein Ausbruch über 25,90 $ könnte eine Rückkehr nach oben signalisieren; wir vermuten jedoch, dass noch mehr Arbeit nötig sein könnte. Sollte der Silberpreis tatsächlich nach unten ausbrechen, dann könnte die 23,40 $-Marke nur eine Pause sein, bevor er weiter in Richtung 22,00 $ fällt. Das derzeitige Muster, das sich bildet, ist etwas unscharf, da Silber seit seinem Höchststand im August bei 29,92 $ größtenteils in einer Spanne zwischen 22 und 27 $ gehandelt hat, mit einem kurzen Ausflug über 27 $. Ist dies also ein Muster für eine Übertreibung oder eine Konsolidierung? Wir betrachten es als Konsolidierungsmuster nach dem Anstieg vom März 2020-Tief bei 11,64 $ bis zum August-Hoch bei 29,92 $. Das legt nahe, dass der Ausbruch nach oben erfolgen sollte, um ein potenzielles großes ABC-Muster zu vervollständigen. Eine Bestätigung des Ausbruchs würde erst oberhalb von 28 $ erfolgen. Wir, wie auch viele andere, bleiben bullisch und einige andere sind sehr bullisch. Aber wir sind auch vorsichtig, nur für den Fall, wie man sagt. Wir glauben weiterhin, dass das März-Tief ein Halbzyklustief des aktuellen 7-8-Jahres-Zyklus war, der seinen letzten Tiefpunkt Ende 2015 hatte. Das nächste 7-8-Jahres-Zyklustief wäre 2022-2024 fällig. Die Frage, die sich jetzt stellt, ist, ob das August-Hoch der Scheitelpunkt dieses Zyklus war. Das würde erst mit einem Durchbruch unter $22 bestätigt werden. Wir müssen also all diese Dinge im Auge behalten, bis wir über $28 nach oben ausbrechen.

Wie bei Gold gab es auch bei Silber in der vergangenen Woche eine Verbesserung der kommerziellen COT. Er verbesserte sich von 26% auf 27%, da das offene Interesse an Short-Kontrakten um über 8.000 Kontrakte fiel. Das offene Interesse an Long-Kontrakten blieb stabil. Insgesamt fiel das offene Interesse in der vergangenen Woche, was darauf hindeutet, dass es sich um eine Eindeckung von Leerverkäufen handelte. Die COT der Großspekulanten sank von 72% auf 71%.

Es war keine gute Woche für die Goldaktien, denn der TSX Gold Index (TGD) fiel um 4,5 % und der Gold Bugs Index (HUI) verlor 5,9 %. Das jüngste Scheitern bei 342 signalisierte einen möglichen erneuten Test der Tiefststände bei 300/304. Bei knapp unter 307 sind wir kurz davor. Die Unterseite des Kanals liegt bei 270. Dieser Bereich wäre auch eine wichtige Unterstützung. Dieses Niveau würde in den Fokus rücken, wenn wir unter 300 durchbrechen würden. Der MACD-Indikator (nicht abgebildet) hat in der vergangenen Woche nach unten gekreuzt. Wenn jedoch neue Tiefs unter 300 zu sehen sind, würde dies positive Divergenzen erzeugen, da der MACD wahrscheinlich keine neuen Tiefs bilden wird. Wir können jedoch einen Test von 300 oder sogar neue Tiefs unterhalb dieses Niveaus nicht ausschließen. Zumindest müssten wir 325 zurückerobern, um uns zu suggerieren, dass wir den Aufwärtstrend zurückgewinnen könnten. Letztlich müsste er über 342 ausbrechen, aber darüber liegt der Hauptwiderstand bei 360. Erst darüber könnten wir mit Sicherheit sagen, dass der Bullen-Aufwärtstrend wieder im Spiel ist. Das Volumen war nicht übermäßig beeindruckend, was typisch für Korrekturphasen ist.

Der Gold Miners Bullish Percent Index (BPGDM) fiel in der vergangenen Woche auf 41, da er bereit zu sein scheint, das jüngste Tief bei 34 zu testen. Dies ist weder besonders bärisch noch bullisch. Wir stellen fest, dass der andere Indikator, der Gold Miners New Highs – New Lows Percent Index, hier ebenfalls ziemlich neutral ist. Da diese beiden Indikatoren so neutral sind, wird es schwieriger, die nächste Bewegung vorherzusagen, die entweder nach oben oder nach unten gehen könnte. Nichtsdestotrotz wollten wir das Sentiment für Gold-Silber-Aktien beachten. Selbst neutrale Messwerte sagen uns etwas.

An der Ölfront gibt es diese Woche nicht viel zu sagen. WTI-Öl stieg in der vergangenen Woche um 0,3 %, fiel aber am Freitag um 2,2 % aufgrund von Nachfragesorgen und einem gewissen Anstieg der Fälle in China. Nicht, dass 144 Fälle am 15. Januar wirklich so viel wären, aber es war höher als üblich. Der 7-Tage-Durchschnitt liegt bei 93 Fällen, was ebenfalls ein kleiner Anstieg ist. Wir erwähnen es, weil es diese Woche festgestellt wurde. Eine Sache, die die höheren Preise bewirken, ist, dass die Vorhersagen über einen Aufschwung in der US-Schieferölindustrie zunehmen. Wie die kanadischen Ölsande braucht die Schieferölindustrie jedoch wirklich noch höhere Preise über 80 $ und anhaltend höhere Preise. Trotz des Rückgangs am Freitag hat WTI-Öl Unterstützung bei 50 $. Ein Bruch unter 50 $ könnte nun aber das Ende dieser Mini-Bullenfahrt signalisieren. Unter $47,50 würde das Ende des Bullenlaufs bestätigt.

Die Energiewerte waren in dieser Woche gemischt: Der ARCA Oil & Gas Index (XOI) stieg um 1,3 %, während der TSX Energy Index (TEN) um 1,5 % fiel. Dennoch bleibt der XOI in einem guten Aufwärtstrend. Der Bruch kommt unter 850 und wird mit einem Bruch unter 800 bestätigt. Der TEN sieht etwas prekärer aus, da er unter 98 bricht und mit einem Bruch unter 89 bestätigt wird. Eine wichtige Unterstützung liegt unten bei 75/77. Ansonsten bleibt der XOI, wie WTI-Öl, in einem guten Aufwärtstrend, aber, wie erwähnt, sieht die TEN etwas unsicherer aus.

Erdgas (NG) verbesserte sich in der vergangenen Woche um weitere 1,5 %, und nach einem kürzlichen Pullback an den 200-Tage-MA scheint NG bereit zu sein, wieder zu steigen. Ein Durchbruch über $3 würde dies bestätigen und zumindest könnte ein erneuter Test des Hochs von $3,40, das Ende Oktober erreicht wurde, im Gange sein.

Mit dem Amtsantritt von Präsident Biden im Laufe dieser Woche wird sich die Frage stellen, wie schnell das Konjunkturpaket mit den 1.400 $-Schecks auf den Weg gebracht werden kann. Auch das würde der Ölnachfrage helfen.

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(Bildrechte Cover Bild: Karolina Grabowska via Pexels)

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