Nähern wir uns einer Inflationshysterie? Wir haben eine Reihe von Geschichten gesehen, wie die Inflation uns verschlingen wird, was zuerst zu einem euphorischen Boom führt und dann von einem verheerenden Crash gefolgt wird. Oder Befürchtungen, dass die Zinssätze auf astronomische Höhen angehoben werden müssten, was zu einer zerstörerischen Rezession oder einer katastrophalen Depression führen würde. Vergangene Beispiele von Hyperinflation wie die Weimarer Republik, Simbabwe oder Venezuela werden in den Raum geworfen. Die Übertreibung kennt keine Grenzen. Die Inflationsängste werden durch die von den Regierungen aufgelegten Konjunkturprogramme zur Bekämpfung der Pandemie und die an das Heer der Arbeitslosen verschickten Sozialhilfeschecks noch verstärkt. In den USA sind einige Bundesstaaten so verärgert über die von der Bundesregierung bereitgestellten Arbeitslosenunterstützungen, dass sie diese vorzeitig beenden, um die Arbeitslosen dazu zu bringen, die 7,25 Dollar/Stunde Mindestlohnjobs anzunehmen, die anscheinend nicht besetzt werden.
Zinssätze und Inflation bewegen sich in der Regel im Gleichschritt. Wie das Diagramm der Fed Funds Rate und der Inflation unten zeigt, holen die Zinsen, wenn sie der Inflation hinterherhinken, wie es in den späten 1970er Jahren der Fall war, schließlich auf. Wir bezeichnen dies als negativen Spread – die Zinssätze liegen unter der Inflationsrate. Im vergangenen Monat stieg die Inflationsrate, gemessen am Verbraucherpreisindex, im April um 4,2 % im Jahresvergleich. Die Kerninflationsrate ohne Lebensmittel und Energie stieg um 3,0 %. Der Erzeugerpreisindex PPI stieg um 6,2 %. Die effektive Fed Funds Rate liegt bei 0,07 %. Das impliziert einen negativen Spread von 3,7 % zum CPI, 2,3 % zum Kern-CPI und 5,7 % zum PPI. Da die 10-jährige US-Treasury Note um 1,60 % gehandelt wird, sind die Spreads dort ebenfalls negativ.
Während negative Spreads in den 1970er Jahren bis zum Ende des Jahrzehnts üblich waren, wechselten sie in den 1980er und 1990er Jahren ihre Position. Die effektive Fed Funds Rate tendierte dazu, über der Inflationsrate zu bleiben. Wir bezeichnen das als normalen positiven Spread, wenn die Zinsen über der Inflationsrate liegen. Der Dot.com-Zusammenbruch in den Jahren 2000-2002 begann jedoch, die Gleichung zu verändern, und die Zinssätze fielen wieder unter die Inflationsrate, wie es in den 1970er Jahren der Fall war, wodurch ein negativer Spread entstand. Als die Zinssätze ab 2004 von einem außergewöhnlich niedrigen Niveau aus angehoben wurden, spielte dies eine Rolle bei der Entstehung der Finanzkrise und des Zusammenbruchs von 2007-2009. Seitdem liegen die Zinssätze fast ausschließlich unter der Inflationsrate.
CPI (Veränderung gegenüber dem Vorjahr) und effektive Fed Funds Rate 1970-2021
Heute ist die Spanne zwischen der Inflation und der Fed Funds Rate so groß wie nie zuvor in den letzten zehn Jahren, was viele zu der Annahme veranlasst, dass die Fed keine andere Wahl hat, als die Zinsen eher früher als später zu erhöhen. Zusammen mit der Anhebung der Zinssätze würde wahrscheinlich auch die Rückführung von QE erfolgen. Die Realität ist nun, dass aufgrund von QE und niedrigen Zinsen viel zu viel Geld im Finanzsystem herumschwappt und die Finanzinstitute nicht wissen, was sie damit tun sollen. Die Kreditvergabe ist stark zurückgegangen. Infolgedessen hat die Fed Reverse Repos auf dem offenen Markt durchgeführt, wodurch sie Mittel aus dem Finanzsystem abzieht.
Schlimmer noch, diese Reverse Repos werden zu 0 % durchgeführt, was einige dazu veranlasst, zu denken, dass die Zinssätze sogar negativ werden könnten (Anmerkung: gelegentlich sind sie das bereits). Am 25. Mai führte die Fed über Nacht Reverse Repos im Gesamtwert von $433 Mrd. durch, das ist der dritthöchste Wert in der Geschichte. Am nächsten Tag übertraf sie diesen Wert, indem sie Reverse Repos im Wert von $450 Mrd. durchführte. Am 27. Mai übertraf sie diesen Wert erneut und führte Reverse Repos im Wert von $485 Mrd. durch – ein Rekord. Die 479,5 Mrd. $ an Reverse Repos vom 28. Mai konnten diesen Wert nicht übertreffen. Normalerweise werden Reverse Repos am Monats-, Quartals- oder Jahresende durchgeführt, um das Finanzsystem auszugleichen. Diesmal nicht. Kein Wunder, dass man darüber nachdenkt, ob ein offizielles Tapering noch weit entfernt sein könnte. Im Moment scheint die Fed mit der einen Hand zu geben (QE) und mit der anderen wieder zu nehmen (Reverse Repos). Das Einzige, was wir daraus schließen können, ist, dass es entweder ein Problem da draußen gibt oder dass sie QE wirklich nicht beenden oder auslaufen lassen wollen.
Von der Fed verkaufte Overnight Reverse Repos ($ Mrd.)
Es ist wahrscheinlich keine Überraschung, dass die wachsende Sorge um die Inflation die Notwendigkeit, die Arbeitslosenquote zu senken, zu verdrängen scheint. Mit einer offiziellen Arbeitslosenquote (U3) von 6,1 % in den USA (in Kanada liegt sie mit 8,1 % höher; allerdings ist die Erwerbsquote in Kanada mit 64,9 % höher als in den USA mit 61,7 %), liegt die aktuelle offizielle Quote immer noch 2,62 % über der Quote vom Februar 2020. Diese Arbeitslosenquote bedeutet 9.812.000 Arbeitslose. Wenn man die U6-Arbeitslosenquote betrachtet, steigt diese Zahl auf 17.361.000, also weitere 7.549.000 Arbeitslose.
Von den Beschäftigten sind 16,6% in Teilzeit beschäftigt, wobei viele von ihnen eine Vollzeitbeschäftigung anstreben. In der vergangenen Woche fielen die Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung erneut auf 406 Tausend, nach 444 Tausend in der Vorwoche. Sie sind rückläufig, aber vor der Pandemie lagen die wöchentlichen Anträge bei 215 Tausend. Schätzungsweise 43 Millionen Amerikaner (13 % der Bevölkerung) beziehen Lebensmittelmarken und über 36 Millionen (11 % der Bevölkerung) leben offiziell in Armut. Am anderen Ende der Skala sind 724 Personen Milliardäre. Die Sorge ist jedoch die Inflation. Es gibt einen beträchtlichen Arbeitskräftemangel in der Wirtschaft und das ist letztlich deflationär, trotz der Versuche, den Mindestlohn zu erhöhen.
Eine Zahl, die auf dem Arbeitsmarkt selten betrachtet wird, ist die Zahl derer, die jetzt einen Job wollen, aber nicht als Teil der Erwerbsbevölkerung angesehen werden. Diese Zahl beläuft sich auf 6.647.000. Technisch gesehen sind sie arbeitslos, werden aber nicht als Teil der Erwerbsbevölkerung betrachtet. Das würde die Gesamtzahl der Arbeitslosen auf 24.008.000 erhöhen. Weitere 2.953.000 gelten als nicht erwerbstätig, aber geringfügig beschäftigt und haben nach Arbeit gesucht. Rechnet man diese hinzu, so kommt man auf 26.961.000, die als arbeitslos betrachtet werden könnten. Das sind 13,1 % der Bevölkerung im erwerbsfähigen Alter in den USA im Alter von 15-64 Jahren. Die Gesamtzahl derjenigen, die als nicht erwerbstätig gelten, beträgt 100.534.202, aber wie wir bereits in der Vergangenheit festgestellt haben, sind 55,5 Millionen im Ruhestand und 9,6 Millionen sind behindert. In dieser Zahl sind auch Studenten und Mütter, die zu Hause bleiben, enthalten.
All dies zeigt uns, dass die Wirtschaft aufgrund der hohen Arbeitslosenzahlen eine erhebliche Flaute aufweist. Dennoch bleiben Arbeitsplätze offenbar unbesetzt. Das deutet auf ein Missverhältnis zwischen den Qualifikationen hin. Oder es gibt viele, die Angst haben, unter möglicherweise unsicheren Bedingungen wieder arbeiten zu gehen.
Nicht in der Erwerbsbevölkerung – Jetzt einen Job suchen
Aber könnte die Inflation bereits ihren Höhepunkt erreicht haben? Natürlich gibt ein einzelner Bericht keinen Trend vor. Und beachten Sie, dass die Zahlen, die wir im Jahresvergleich sehen, aus dem tiefen (deflationären) Loch vom April 2020 stammen, dem Höhepunkt der ersten Welle der Pandemie. Damals, wenn man sich erinnert, gingen die Ölpreise vorübergehend ins Minus. Heute liegt WTI-Öl in der Nähe von 65 $ und hat sich damit gegenüber dem offiziellen Tief von 6,50 $ im März 2020 etwa verzehnfacht. WTI-Öl hat seit Anfang März keine neuen Höchststände mehr erreicht, was zu der Vermutung führt, dass die Preise ihren Höhepunkt erreicht haben könnten. Die Produktion in den USA ist gestiegen und die USA und der Iran versuchen, zu einer Einigung zu kommen, die mehr iranisches Öl auf den Markt bringen könnte.
Die Preise haben sich jedoch von ihren Höchstständen entfernt. Weizen ist bereits um 16 % von seinem jüngsten Höchststand gefallen, Mais um 15 %, Baumwolle um 10 %, Sojabohnen um 10 %, Palladium um 9 % und Holz ist mit einem Minus von 23 % von seinem jüngsten Höchststand am stärksten gefallen. Der jüngste Inflationsbericht könnte ein One-Hit-Wonder sein. Engpässe werden überwunden und die Lieferketten werden langsam wieder instand gesetzt, der Hafenverkehr beginnt wieder zu fließen. Der Baltic Dry Index, ein Indikator für die Bestände an trockenen Massengütern in der Schifffahrt, hatte sich zuletzt wieder aus dem tiefen Loch von vor einem Jahr herausgearbeitet. Aber auch er ist in letzter Zeit von seinen Höchstständen abgerutscht und liegt 13,5 % unter seinem Höchststand vom April. Steigt die Inflation also wieder an? Oder ist das Schlimmste bereits hinter uns?
Baltic Dry Index 2002-2021
Es ist nicht verwunderlich, dass viele Wirtschaftsindikatoren angesichts des tiefen Lochs im April 2020 im Vergleich zum Vorjahr einen Anstieg verzeichnen. Aber ist dies ein Trend? Oder ist es nur die natürliche Erscheinung einer Verbesserung, die aus einem so tiefen Loch kommt?
Trotz des Anstiegs bei einigen Wirtschaftsindikatoren bleibt der längerfristige Trend abwärts gerichtet. Die Industrieproduktion verzeichnete im April einen enormen Anstieg im Jahresvergleich, aber die monatlichen Trends sowohl für die Industrieproduktion als auch für langlebige Güter drehen sich um. Langlebige Güter fielen im April um 1,3 % im Vergleich zum Vormonat, aber die Industrieproduktion stieg um 0,7 %. Zwei Monate zuvor fiel die IP um 2,6%.
Industrieproduktion und Aufträge für langlebige Güter (monatliche Veränderungen)
Die Einzelhandelsumsätze waren im April unerwartet flach, während das Verbrauchervertrauen gestiegen war, aber das Verbrauchervertrauen im Mai lag unerwartet unter den Erwartungen. Wie wirkt sich das auf die Einzelhandelsumsätze im Mai aus?
Einzelhandelsumsätze und Verbrauchervertrauen
Ein Bereich, der sich gut entwickelt hat, ist das verarbeitende Gewerbe, wie der Chicago PMI und der Manufacturing PMI zeigen. Sie sind gestiegen, aber basierend auf den Ergebnissen der Vergangenheit könnten sie ihren Höhepunkt erreicht haben? Der 10-Jahres-Trend ist insgesamt immer noch rückläufig. Aber auch hier kam man aus einem tiefen Loch von vor einem Jahr heraus.
Chicago PMI und Manufacturing PMI
Die Hauspreise sind laut dem Case Shiller Home Price Index, der sich auf dem höchsten Stand aller Zeiten befindet, in die Höhe geschossen. Warum also sind die Verkäufe bestehender und neuer Häuser zurückgegangen? Vielleicht sind die Preise zu hoch geworden und die Käufer halten sich zurück? Wir könnten das Gleiche in Kanada beobachten.
Existing Home Sales und New Home Sales
Das Handelsdefizit der USA war noch nie so groß (März-Handelsdefizit ein Rekord von 74,4 Mrd. $). Handelsdefizite sind eine Belastung für das BIP. Also, was haben die Handelskriege bewirkt? Ein Mangel an Touristen, die nach Amerika kommen, hilft nicht. Der Tourismus ist eingebrochen und erholt sich kaum noch. Vielleicht wird es besser. Aber solange der internationale Reiseverkehr nicht wieder anzieht, ist das nicht wahrscheinlich. Der Trend geht hier für beide nach unten und sie dürften weiterhin das BIP belasten.
U.S. Handelsbilanz und U.S. Touristenankünfte
Sicher ist, dass sowohl die Staatsverschuldung als auch der Aktienmarkt in die Höhe geschossen sind. Könnten sie an der Hüfte miteinander verbunden sein?
U.S. Aktienmarkt und Staatsverschuldung
Der langfristige Trend sowohl des US-Dollars als auch der 10-jährigen US-Staatsanleihen war abwärts gerichtet. Der 10-jährige hat sich erholt, aber der US-Dollar hat seine Talfahrt wieder aufgenommen. Sogar die 10-jährige Anleihe hat sich jetzt von ihrem jüngsten Hoch entfernt.
U.S. Dollar und 10-jährige U.S. Treasury Note
Die Zahl der Beschäftigten hat sich seit dem Tiefpunkt der Pandemie deutlich verbessert. Sie liegt aber immer noch um mehr als 7,5 Millionen unter dem Niveau vor der Pandemie. Von den Beschäftigten sind mehr als 16% freiwillig oder unfreiwillig teilzeitbeschäftigt. Ja, es gibt mehr als 8,2 Millionen offene Stellen, aber das Problem ist, dass das Qualifikationsniveau nicht stimmt. Und da die Einwanderung insgesamt rückläufig ist, ist es schwieriger, Arbeitsplätze in den unteren Rängen zu besetzen.
Erwerbstätige und offene Stellen
Die Realität ist, dass wir mehr Berichte sehen müssten, die dem April-Bericht nicht unähnlich sind, wenn die Inflation anhalten soll. Dies soll nicht die Möglichkeit ausschließen, dass wir weitere Berichte sehen könnten, die auf eine Inflation hindeuten. Auch wir sind der Meinung, dass diese Berichte nicht notwendigerweise ein und dasselbe sind. Wenn die Inflation ansteigt, könnte sie ein Jahr oder länger anhalten. Wir erwarten jedoch keine galoppierende Inflation, d.h. 10 % jährlich oder mehr. Aber sie könnte sich von der derzeitigen schleichenden Inflation zu einer mindestens schreitenden Inflation entwickeln, wenn sie 5% oder mehr erreicht. Das würde die Fed zum Handeln veranlassen. Dies wird jedoch frühestens im Jahr 2023 erwartet.
Da die Zinssätze auf oder in der Nähe von Rekordtiefs verbleiben, gehen wir davon aus, dass der Aktienmarkt, vorbehaltlich periodischer Korrekturen, bis 2022 weiter steigen könnte. Wir sind uns jedoch nicht sicher, was das Jahr 2022 bringen könnte. Die Unbekannte ist ein „Schwarzer Schwan“-Ereignis. Ein Beispiel könnte der Zusammenbruch eines Fonds sein, der weitaus größer ist als Archegos Capital. Die hohe und weiter steigende Verschuldung wird das BIP weiterhin belasten, ebenso wie das wachsende Handelsdefizit. All dies dürfte dazu beitragen, die steigende Inflation abzumildern. Der anhaltende Arbeitskräftemangel und die hohe Arbeitslosigkeit sind ebenfalls eine anhaltende Belastung für die Wirtschaft. In Anbetracht all dessen können wir die Hysterie um die Inflation nicht verstehen und glauben, dass sie nur ein Schreckgespenst geworden ist. Schließlich kann eine Inflation von rund 3 % als vorteilhaft angesehen werden. Erst wenn sie über 5% steigt, kann sie zumindest zu einem kleinen Problem werden. Aber könnten wir eine Weimarer Republik, Simbabwe oder Venezuela werden? Keine Anzeichen dafür und höchst unwahrscheinlich.
Die Pandemie wütet weiter!
Die Pandemie wütet weiter. Nur nicht mehr so stark wie zuvor. Der 7-Tage-MA ist von einem Höchststand von fast 823 Tausend pro Tag auf 508 Tausend pro Tag gesunken. Die Zahl der Todesfälle ist ebenfalls auf knapp über 11 Tausend pro Tag gesunken, nach einem Höchststand von über 14 Tausend in der Welle im Januar 2021. In den USA werden jetzt täglich etwa 21 Tausend Fälle registriert, weit entfernt von 255 Tausend im Januar 2021. Auch die Todesfälle sind von 3.500/Tag auf etwa 550 pro Tag gesunken. In Kanada sind die Fälle von über 8.600/Tag auf 3.000/Tag und die Todesfälle von 160/Tag auf 40/Tag gesunken. Impfstoffe, wärmeres Wetter und Abriegelungen, Masken und mehr haben geholfen. Die Zahlen in Indien sind immer noch hoch, aber auch sie sinken von 388 Tausend/Tag auf 195 Tausend/Tag und die Todesfälle von 4.100/Tag auf 3.800/Tag. Das ist die gute Nachricht. Die schlechte Nachricht ist, dass es Hinweise darauf gibt, dass die tatsächlichen Zahlen viel höher waren. Der Grund dafür ist, dass den Prognosen zufolge die Todesfälle selbst in den Industrieländern viel höher waren als das, was als normal und im normalen Bereich angesehen werden würde. Diese zusätzlichen Todesfälle sind nicht erfasst und werden auf andere Gründe zurückgeführt. Man schätzt, dass die Zahl der afrikanischen Länder stark unterschätzt wurde, und die Zahl der Todesfälle in Indien könnte tatsächlich bei über 10 Millionen liegen. Das ist die Natur von Pandemien. Wird es eine vierte oder gar eine fünfte Welle geben? Historisch gesehen sind Pandemien nie einmalig, sie neigen dazu, sich über Jahre hinweg auszubreiten, kommen und gehen, wenn auch in geringerem Umfang als die ersten Wellen. Aber mit Impfungen könnten Fans auf der Tribüne, im Kino, im Theater, in Galerien und mehr bald wieder Realität werden. Ach ja, und der Tourismus zieht wieder an. Aber wird er zu den Tagen vor der Pandemie zurückkehren? Wir bezweifeln es. Oh, aber wenn es nachlässt, werden wir diese Seite vielleicht nicht mehr machen.
Sonntag, 30. Mai 2021 – 13:54 GMT
Welt
Anzahl der Fälle: 170,704,352
Anzahl der Todesfälle: 3.550.285
Fälle pro Million: 21.900
Todesfälle pro Million: 455.5
U.S.A.
Anzahl der Fälle: 34,035,405
Anzahl der Todesfälle: 609.421
Fälle pro Million: 102.281
Todesfälle pro Million: 1.831
Kanada
Anzahl der Fälle: 1,376,734
Anzahl der Todesfälle: 25.478
Fälle pro Million: 36,190
Todesfälle pro Million: 670
Quelle: www.worldometers.info/coronavirus
Chart der Woche
Shiller-KGV
Egal wie wir die Dinge betrachten, wir sehen den Aktienmarkt weiterhin in einer Blase. Aber wir wissen, dass Blasen länger andauern können, als manche Shorts solvent bleiben können. Also, nein, die Märkte werden morgen nicht abstürzen, aber wer weiß schon, was nächste Woche, nächsten Monat oder nächstes Jahr passiert. Mit einem Anstieg von bereits 12 Jahren ist dies einer der längsten ununterbrochenen Bullenmärkte gewesen. Okay, es gab den März 2020, aber rückblickend sieht das jetzt eher wie ein Crash im Oktober 1987 aus – eine scharfe, beängstigende Korrektur, die bald vorbei war und dann ging die Hausse wieder los. Längerfristige Bären sind das, was wir in den Jahren 2000-2009 oder mit dem Aktienmarkt in den Jahren 1966-1982 und 1929-1949 erlebt haben. Beachten Sie, dass es sogar während eines säkularen Bärenmarktes einige starke gegenläufige Erholungen gibt.
Einer der besseren Indikatoren für einen potentiell gefährlichen Markt ist das Shiller Cyclically Adjusted Price Earnings Ratio, bekannt als CAPE Ratio. (Auch kürzlich von Jim Rickards, Strategic Investment, Juni 2021, erwähnt). Das CAPE Ratio PE betrachtet den Gewinn pro Aktie (EPS) über einen Zeitraum von 10 Jahren und bereinigt ihn um die Inflation. Sein Rekordhoch lag bei 44,19 im Dezember 1999, auf dem Höhepunkt des Dot.com-Wahns. Im Jahr 1929 lag das Verhältnis bei 30. Im Oktober 1987 lag es jedoch nur bei 19, was im historischen Vergleich nicht sehr hoch war. Vor dem Finanzcrash 2008 lag es bei 27.
So ist es heute mit 37,34 der höchste Wert seit dem Dot.com-Crash. Der langfristige Durchschnitt liegt nur bei 16,82 und der langfristige Median bei 15,83. Der Finanzcrash von 2008 brachte das CAPE Ratio auf nur etwa 15. Vielleicht ist dies ein neues Paradigma. Wir sind sicher, dass es das ist, was die Bullen uns alle glauben machen wollen. Fürs Protokoll: Das KGV des S&P 500 liegt bei 44,73, ebenfalls deutlich über seinem langfristigen Mittelwert von 15,94, aber definitiv unter seinem Rekordhoch von 123,73 im Mai 2009.
Aber es geht noch weiter. Die Dividendenrendite des S&P 500 liegt bei nur 1,37 % und ist damit nicht weit von dem Allzeittief von 1,11 % entfernt, das im August 2000 während der Dot.com-Blase erreicht wurde. Die Allzeitrendite lag bei 13,84 %, die am Ende der Großen Depression im Jahr 1932 erreicht wurde. Der Mittelwert liegt bei 4,3 %. All dies deutet darauf hin, dass sich Aktien in einer Blase befinden und nach vielen Maßstäben überbewertet sind. Das ist eine Warnung. Je länger diese Extreme andauern, desto wahrscheinlicher wird ein Absturz von einigem Ausmaß.
MÄRKTE UND TRENDS
| % Zugewinne (Verluste) Trends | ||||||||
| Schluss 31.12.20 | Schluss 28. Mai/21 | Woche | YTD | Täglich (Kurzfristig) | Wöchentlich (Zwischenzeitlich) | Monatlich (Langfristig) | ||
| Aktienmarkt-Indizes | ||||||||
| S&P 500 | 3,756.07 | 4,204.11 | 1.2% | 11.9% | aufwärts | hoch | aufwärts | |
| Dow Jones Industriewerte | 30,606.48 | 34,529.45 | 0.9% | 12.8% | aufwärts | hoch | aufwärts | |
| Dow Jones Transporte | 12,506.93 | 15,750.31 | 1.8% | 25.9% | aufwärts | hoch | aufwärts | |
| NASDAQ | 12,888.28 | 13,748.74 | 2.1% | 6.7% | neutral | nach oben | aufwärts | |
| S&P/TSX Composite | 17,433.36 | 19.852,18 (neue Höchststände) | 1.7% | 13.9% | nach oben | aufwärts | aufwärts | |
| S&P/TSX Venture (CDNX) | 875.36 | 966.28 | 1.0% | 10.4% | aufwärts | hoch | aufwärts | |
| S&P 600 | 1,118.93 | 1,371.94 | 2.1% | 22.6% | aufwärts | hoch | aufwärts | |
| MSCI-Welt-Index | 2,140.71 | 2.341,14 (neue Höchststände) | 0.8% | 9.4% | nach oben | aufwärts | aufwärts | |
| NYSE Bitcoin-Index | 28,775.36 | 36,842.43 | (2.8)% | 28.0% | abwärts | neutral | aufwärts | |
| Indizes für Goldminenaktien | ||||||||
| Gold Bugs Index (HUI) | 299.64 | 318.83 | (0.4)% | 6.4% | aufwärts | hoch | aufwärts | |
| TSX Gold Index (TGD) | 315.29 | 332.33 | (0.3)% | 5.4% | nach oben | neutral | aufwärts | |
| Festverzinsliche Renditen/Spreads | ||||||||
| U.S. 10-Jahres-Treasury Bond Rendite | 0.91 | 1.58% | (2.5)% | 73.6% | ||||
| Cdn. 10-Jahres-Anleihe CGB-Rendite | 0.68 | 1.50% | (3.2)% | 120.6% | ||||
| Rezession beobachten Spreads | ||||||||
| U.S. 2-jähriger 10-jähriger Treasury-Spread | 0.79 | 1.44% | (2.0)% | 82.3% | ||||
| Cdn 2-Jahres-10-Jahres-CGB-Spread | 0.48 | 1.17% | (3.3)% | 143.8% | ||||
| Währungen | ||||||||
| US$ Index | 89.89 | 89.99 | flach | 0.1% | abwärts | abwärts | runter | |
| Kanadische $ | 0.7830 | 0.8274 | (0.2)% | 5.6% | nach oben | aufwärts | aufwärts | |
| Euro | 122.39 | 121.93 | 0.1% | (0.4)% | nach oben | aufwärts | aufwärts | |
| Schweizer Franken | 113.14 | 111.14 | (0.2)% | (1.8)% | aufwärts | aufwärts (schwach) | aufwärts | |
| Britisches Pfund | 136.72 | 141,90 (neue Höchststände) | 0.3% | 3.8% | nach oben | aufwärts | aufwärts | |
| Japanischer Yen | 96.87 | 91.03 | (0.8)% | (6.0)% | abwärts | abwärts | abwärts | |
| Edelmetalle | ||||||||
| Gold | 1,895.10 | 1,905.30 | 1.5% | 0.5% | aufwärts | auf | aufwärts | |
| Silber | 26.41 | 28.01 | 1.9% | 6.1% | aufwärts | hoch | aufwärts | |
| Platin | 1,079.20 | 1,182.40 | 1.1% | 9.6% | abwärts | hoch | aufwärts | |
| Basismetalle | ||||||||
| Palladium | 2,453.80 | 2,830.10 | 1.6% | 15.3% | neutral | aufwärts | aufwärts | |
| Kupfer | 3.52 | 4.68 | 4.5% | 33.0% | aufwärts | hoch | auf | |
| Energie | ||||||||
| WTI-Öl | 48.52 | 66.32 | 4.3% | 36.7% | aufwärts | hoch | auf | |
| Naturgas | 2.54 | 2.99 | 0.3% | 17.7% | aufwärts | hoch | aufwärts |
Neue Hochs/Tiefs beziehen sich auf neue 52-Wochen-Hochs/Tiefs und in einigen Fällen auf Allzeithochs.
Zu Beginn des Memorial-Day-Feiertags (31. Mai) haben sich die Märkte nach oben bewegt. Das war saisonal zu erwarten. In der vergangenen Woche stieg der S&P 500 um 1,2 %, der Dow Jones Industrials (DJI) um 0,9 %, der Dow Jones Transportations (DJT) um 1,8 % und der NASDAQ um 2,1 %. Keiner der Indizes erreichte neue Allzeithochs. Wir waren jedoch ein wenig überrascht, dass ein Index neue Allzeithochs erreichte – der AMEX. Der AMEX (XAX) ist ein kapitalisierungsgewichteter Index von American Depository Receipts (ADRs), die an der NYSE gehandelt werden. Er setzt sich hauptsächlich aus Unternehmen mit geringer Marktkapitalisierung zusammen.
In Kanada erreichte der TSX Composite mit einem Plus von 1,7 % neue Allzeithochs. Der TSX Venture Exchange (CDNX) legte um 1,0 % zu. In der EU blieb der Londoner FTSE unverändert, der Pariser CAC 40 verzeichnete mit einem Plus von 1,5 % weiterhin Rekorde, und der deutsche DAX erreichte mit einem Plus von 0,5 % ebenfalls ein neues Allzeithoch. In Asien erlebte der chinesische Shanghai Index (SSEC) eine gute Woche mit einem Plus von 3,3 %, während der Tokioter Nikkei Dow (TKN) mit einem Plus von 2,9 % eine deutliche Erholung verzeichnete. Eine Verschiebung nach Asien? Der MSCI World Index erreichte mit einem Plus von 0,8% ebenfalls neue Allzeithochs. Bitcoin (siehe unten) fiel, da der NY Bitcoin Index um 2,8% fiel.
Dieser Markt hält weiterhin durch und trotzt den Erwartungen, dass wir zumindest einen Pullback haben sollten, um einige der überkauften Bedingungen zu lindern. Bis jetzt haben wir das noch nicht. Wird er im Juni kommen? Schwer zu sagen. Wir könnten hier in beide Richtungen argumentieren. Was natürlich nicht ideal ist. Die Volumina sind zurückgegangen, so dass wir wissen, dass diese Rallye nicht viel Schwung hat. Das heißt aber nicht, dass sie nicht noch höher gehen kann. Es schwappt eine Menge Geld herum. Warum sonst würde die Fed Reverse-Repo-Geschäfte durchführen und dann mit QE einerseits geben und mit Reverse-Repo-Geschäften (die temporär sind) andererseits nehmen. Aber wo geht das Geld hin? Die Banken werden nicht mit Kreditnachfrage überhäuft. Aber sie haben eine Menge Geld, das irgendwo platziert werden muss, außer in den Bankreserven zu sitzen. Die Wohlhabenden sind durch die Pandemie noch reicher geworden, auch wenn es 18 Millionen Arbeitslose gibt. Wohin also mit dem Geld, wenn der Aktienmarkt immer teurer wird? Viele andere Dinge – Sammlerstücke, Kunst, Immobilien – werden ebenfalls teurer. Aber nicht Gold, da es sich seit August letzten Jahres in einer Flaute befindet, obwohl es anfängt zu steigen.
Der Markt könnte die Obergrenze erreichen, und wenn das der Fall ist, liegt der erste Haltepunkt bei 4.150. Darunter liegt der Durchbruch unter 4.100. Wenn wir aber höher gehen, und hier ist noch Platz, liegt die Spitze des Kanals bei über 4.300.
Wenn wir nur unser altes Standby der 4-Jahres-Zyklus-Tiefs betrachten, sehen wir vom großen Tief im März 2009 ein Tief im Oktober 2011, Februar 2016 und das Tief im März 2020. Alle berührten oder unterschritten den 48-Monats-MA. Theoretisch ist also das nächste 4-Jahres-Zyklustief erst irgendwann zwischen 2023 und 2025 fällig. Unser 6-Jahres-Zyklus hatte jedoch seinen letzten Tiefpunkt im Februar 2016, so dass wir ein Tief irgendwo zwischen 2021 und 2023 haben könnten, das auch mit dem Tief des 6-Jahres-Zyklus zusammenfallen könnte. Die Frage ist natürlich, wann ist das Top – jetzt, oder später im Jahr? Oder gar erst 2022? All dies sagen wir vor dem Hintergrund eines ausgedehnten Marktes, der durch extrem niedrige Zinsen und Billionen von Dollar an QE und Stimulierungsmaßnahmen angeheizt wurde und möglicherweise noch weiter angeheizt wird.
Ein Rückgang von 10 % oder so wäre für den Markt gesund. Das ist eine Korrektur. Unter 20% gilt es als Bärenmarkt. Und ein Rückgang unter 30% wird als großer Bärenmarkt betrachtet. Seit 1900 hat es 14 davon gegeben, also etwa alle 8,5 Jahre eine. Zwei davon, Oktober 1987 und März 2020, waren wirklich kurz – 55 Tage bzw. 40 Tage. In mancherlei Hinsicht qualifizieren sie sich also kaum. Beide erwiesen sich lediglich als Pausen in einem Bullenmarkt, wenn auch als steile Pausen. Von den übrigen 12 traten acht vor 1940 auf. Seitdem waren die restlichen vier 1966-1968, 1973-1974, 2000-2002 und 2007-2009. Einschließlich der beiden kurzen Phasen 1987 und 2020 ist das eine Phase alle 9,2 Jahre. Wenn wir Glück haben, könnte 2020 für ein paar weitere Jahre die letzte sein.
Wir werden weiterhin abwarten, bis der Markt uns sagt, dass er den Höhepunkt erreicht hat. Gewinne mitzunehmen ist keine schlechte Idee, nur wo platzieren Sie die Mittel? Die Märkte tendieren dazu (aber nicht ausschließlich), zusammen auf und ab zu gehen. In unserem Energiekommentar weisen wir darauf hin, dass es jetzt ein gewisses Potenzial für den Energiesektor gibt, sich nach oben zu bewegen. Und auch der Edelmetallmarkt hat begonnen zu steigen.
Der NASDAQ ist weiterhin das Zünglein an der Waage. Während andere Indizes neue Allzeithochs erreicht haben (wenn auch nicht in dieser Woche), hat der NASDAQ sein Allzeithoch bereits im Februar erreicht. Wie beim S&P 500 können wir hier in beide Richtungen argumentieren. Mit einer relativ flachen Oberseite und steigenden Tiefs könnten wir ein aufsteigendes Dreieck bilden? Natürlich bricht er über 14.250 aus und könnte dann bis auf über 16.000 steigen. Andererseits, wenn wir ein Top bilden, liegt der Break Point bei 13.250 und unter 13.000 könnte ein steilerer Rückgang beginnen. Das Volumen ist seit Wochen rückläufig, auch wenn der NASDAQ versucht, zurückzukommen. All dies deutet also nicht darauf hin, dass wir nach oben ausbrechen sollten. Stattdessen bleibt das Risiko auf der Abwärtsseite. Wenn wir jedoch zu neuen Höchstständen ausbrechen, könnte es zu einer Kernschmelze kommen.
Die Bullen sind wahrscheinlich hocherfreut, da die NYSE Advance-Decline-Linie zu neuen Höchstständen führt. Aber, zumindest bisher, hat der S&P 500 die Bewegung nicht bestätigt. Eine Divergenz? Wir würden es andersherum bevorzugen. Und ja, wir haben das schon einmal gesehen und ja, es führte in der Regel dazu, dass sich der S&P 500 nach oben bewegte. Und wir schauen uns den Prozentsatz der Aktien an, die über ihrem 200-Tage-MA handeln, und sehen, dass er bei 92,18 liegt, nur knapp unter seinem Rekordhoch von 94,79. Und wir sehen den S&P 500 Bullish Percent Index bei 79. Das ist zwar nicht der Höchststand, aber er ist beständig hoch geblieben. Die Bullen sind durch diese hohen Zahlen nicht übermäßig beunruhigt. Aber sie sollten zumindest vorsichtig sein. Wir würden auf bessere Signale warten, die darauf hindeuten, dass wir tatsächlich ein Hoch erreicht haben. Aber die Extreme dominieren weiterhin.
Wow! Das Put/Call-Verhältnis ist erneut auf 0,41 gefallen. Der Markt bleibt extrem bullisch. Wir können nur sagen, dass dies eine Warnung ist, aber wiederum kein Hinweis darauf, dass ein Hoch erreicht ist. Es müssen andere Faktoren ins Spiel kommen. Aber hier sind wir schon wieder bei fast rekordverdächtigen Tiefstständen für das Put/Call-Verhältnis. Gibt es noch Bären da draußen?
Die Kryptos könnten die nächste Welle nach unten starten. In der vergangenen Woche verlor Bitcoin (BTC) nur 1,9%, wurde aber bei $40.000/$41.000 und dem 200-Tage-MA abgestoßen. Dogecoin (DOGE) fiel um 7% und schloss unter 30 Cents. Wir glauben, dass wir uns in der dritten Abwärtswelle eines Zusammenbruchs befinden, der Bitcoin auf $25.000 oder tiefer und Dogecoin auf 15 Cents oder tiefer bringen könnte. Die Krypto-Party, glauben wir, ist vorbei. Und das hat potentiell negative Auswirkungen auf den Aktienmarkt, da der DJI und Bitcoin dazu neigen, einander mit Verzögerungen zu folgen.
Der TSX Composite hat in der vergangenen Woche ein weiteres Allzeithoch erreicht und wird dafür gefeiert. Das Seltsame daran war, dass es das einzige große hier in Nordamerika war. Der TSX hat auch die Spitze des Kanals getroffen, den wir auf dem Weg zu den Höchstständen gezeichnet haben. In der vergangenen Woche stieg der TSX um 1,7 %. Der Junior TSX Venture Exchange (CDNX) stieg um 1,0 %. Nur zwei der 14 Sub-Indizes verzeichneten in dieser Woche Verluste, und das waren beides schwache Rückgänge. Der TSX Gold Index (TGD) verlor 0,3 % und der Utilities Index (TUT) gab um 0,2 % nach. Drei Werte erreichten neue Allzeithochs – Verbrauchsgüter (TCS) mit einem Plus von 1,2%, Finanzwerte (TFS) mit einem Plus von 1,5%, angeführt von den Banken, und Telekommunikation (TTS) mit einem Plus von 1,1%. Der Spitzenreiter der Woche war Health Care (THC) mit einem Plus von 9,0%. Industriewerte (TIN) stiegen um 2,7% und Energie (TEN) um 2,8%. Der zyklische Konsum (TCD) war der einzige andere Wert, der mit einem Plus von 2,1 % mehr als 2 % zulegte.
Neue Allzeithochs sind spannend, aber der TSX wird hier nach oben ausgedehnt, obwohl in der Vergangenheit noch höhere Extreme gesehen wurden. Wir stoßen an die Kanallinie, so dass wir fest über 20.000 ausbrechen müssten, um zu erkennen, dass wir in eine Kernschmelze geraten könnten. Ein Durchbruch unter 19.575 würde uns auf ein mögliches Hoch hinweisen. Aber erst ein Durchbruch unter 19.400 würde uns sagen, dass das Hoch erreicht ist und der Aufwärtstrend vorbei ist. Es hat sich ein potentiell bärisches aufsteigendes Keildreieck gebildet. Seien Sie also vorsichtig, wenn wir nach unten durchbrechen, da der Rückgang schnell erfolgen könnte. Ärger unter 19.200 und noch mehr Ärger unter 18.700.
Nein, wir versuchen nicht, auf der Canadian Imperial Bank of Commerce (CIBC) (CM-TSX) herumzuhacken. Wir verwenden CIBC nur als Beispiel für die sehr überkauften Bedingungen, die bei den kanadischen Bankaktien herrschen. Dies ist ein Monatschart. Der RSI liegt jetzt über 70, aktuell bei 78. Der Wochen-RSI liegt bei 88 und der Tages-RSI bei 93. Wir haben sie selten so hoch gesehen. Bei den anderen kanadischen Banken sieht es ähnlich aus. Es kommt nicht oft vor, dass der RSI im Monatschart über 70 steigt. Seit 1996 ist das sechs Mal vorgekommen, einschließlich des aktuellen. Nein, das sagt uns nicht, dass ein Top erreicht ist. Der Markt kann immer noch höher steigen. Der RSI kann für ein paar Monate über 70 bleiben, wie es in der Vergangenheit der Fall war. Aber es ist ein Warnzeichen, dass der Markt anfällig für eine Umkehr und eine Bewegung nach unten sein könnte. Gewinne von hier aus könnten zähneknirschend sein.
Im Jahr 1998 fiel CIBC um 59%. Die Höchststände 2004 und 2005 bedeuteten nicht viel mehr als eine langsam ansteigende Konsolidierung, bevor sie wieder abhoben. Das Top im Jahr 2007 führte zu einem Einbruch von 63%. Im Jahr 2015 durchlief CIBC eine mehrmonatige Konsolidierung und fiel insgesamt um 19%. Die Extreme in den Jahren 2018 und 2019 entwickelten sich nur langsam, führten aber schließlich zum Absturz im März 2020, wo CIBC um 42% fiel. Insgesamt, abgesehen von der Konsolidierung in den Jahren 2004/2005, erlebte CIBC Rückgänge von durchschnittlich über 30% nach Extremen auf diesen Niveaus, die im RSI zu sehen sind (und wir beachten auch andere Indikatoren).
CIBC könnte immer noch bis zum oberen Ende dieses Kanals steigen, der derzeit bei $165 liegt – weitere 16% von hier aus. Oder das könnte es sein. Wie bereits erwähnt, ist der extreme RSI eine Warnung und sagt uns nicht unbedingt, dass der Höchststand erreicht ist. Aber angesichts der Erfahrungen aus der Vergangenheit könnte dies schließlich zu einem Rückgang von einigem Ausmaß führen. CIBC bricht unter $100 ein. Die steile Aufwärtstrendlinie bricht erst bei $140 und erneut unter $135. Unter $128 könnte ein stärkerer Rückgang einsetzen. Wie wir immer sagen, man kann nicht pleite gehen, wenn man einen Gewinn mitnimmt. Man kann jederzeit wieder einsteigen.
10-jährige US-Staatsanleihe/Kanadische 10-jährige Staatsanleihe (CGB)
Seit Mitte März, als die 10-jährige US-Treasury-Note einen Höchststand von 1,74 % erreichte, befindet sie sich in einem Abwärtstrend. Wir können jedoch nicht sagen, dass wir ein endgültiges Top gesehen haben. Unser erster Durchbruch wäre unter 1,55 %, wobei ein Bruch unter 1,35 % wahrscheinlich ein Top bestätigt. Danach sollte ein Rückgang auf mindestens 1,20 % und möglicherweise sogar bis auf 1,00 % erfolgen. Es sind neue Höchststände erforderlich, um darauf hinzuweisen, dass wir uns auf dem nächsten Aufwärtslauf in Richtung von möglicherweise 2 % befinden. Im Moment sehen wir weiterhin eine Renditeschwäche. In der vergangenen Woche verlor die 10-jährige US-Treasury Note 2,5 % oder 4 Basispunkte und die 10-jährige kanadische Staatsanleihe (CGB) 5 Basispunkte oder 3,2 %.
Wenn es eine Sache gibt, die wir aus dieser Woche mitnehmen können, dann ist es, dass der Anleihenmarkt nicht durch die CPI-, PPI- und BIP-Zahlen verunsichert wurde. Der CPI stieg im Jahresvergleich bis April um 4,2%, der Kern-CPI um 3%, der PPI um 6,2% und der PCE-Preisindex um 3,6%, wobei der Kernindex um 3,1% stieg. Im ersten Quartal stieg das BIP um 6,4 % auf Jahresbasis, nach einem Anstieg von 4,3 % im vierten Quartal 2020. Das Ziel der Fed für den Kern-VPI liegt bei 2%. Wenn der Anleihenmarkt durch die Inflations- und Wachstumszahlen nicht verunsichert wurde, dann sollten wir es auch nicht sein. Schließlich glaubt die Fed, dass die Inflation nur vorübergehend ist. Wir können das zwar nicht mit Sicherheit sagen, aber wir wissen, dass die Märkte durch Billionen von Dollar an QE und Konjunkturpaketen angeheizt wurden. Die Anleiherenditen sind jedoch oft der Kurve voraus. Und was der Anleihenmarkt uns zu sagen scheint, ist: Macht euch keine Sorgen um die Inflation.
Unser Diagramm auf der nächsten Seite zeigt die 5-Jahres-Termin-Inflationserwartungen im Vergleich zur Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe. Beachten Sie, dass die Rendite der 10-jährigen Treasury-Note ihren Höhepunkt vor den Inflationserwartungen erreicht hat. Jetzt scheinen die Inflationserwartungen ebenfalls zu sinken. In der Vergangenheit stiegen die Inflationserwartungen deutlich vor der 10-jährigen Rendite. Und bereits im Jahr 2018 erreichte die 10-jährige Rendite ihren Höchststand vor den Inflationserwartungen. Wenn überhaupt, dann deuten diese Charts darauf hin, dass wir den Höchststand der Anleiherenditen für diese Bewegung gesehen haben. Das bleibt jedoch abzuwarten. Wie wir anmerken, müssen wir mindestens unter 1,35 % ausbrechen, um auf ein Hoch zu schließen.
5-Jahres-, 5-Jahres-Termin-Inflationserwartungen vs. 10-jährige US-Treasury-Note
Der US$-Index schloss in der vergangenen Woche flach (ein winziges Minus von 0,02 %). Auch bei den anderen Währungen gab es nicht viel Bewegung. Der Cdn$ erreichte in der vergangenen Woche keine neuen Höchststände und gab sogar um 0,2 % nach. Dennoch kann man nicht sagen, dass er seinen Höchststand bereits erreicht hat. Der Euro stieg um knapp 0,1 %, der Schweizer Franken gab um 0,2 % nach, das Pfund Sterling erreichte ein neues 52-Wochen-Hoch und stieg um 0,3 %, aber der japanische Yen fiel um 0,8 %. Da Gold und Yen oft Hand in Hand gehen, ist dies eine potenziell negative Warnung für Gold. Allerdings erholte sich der Yen am Freitag deutlich, nachdem er zuvor gefallen war, so dass es sich bei diesem Pullback nur um einen erneuten Test der jüngsten Tiefststände handeln könnte. Bisher hat er diese Tiefststände gehalten. Bei der Betrachtung der Freitagsaktion, war das ein Friedhofs-Doji, den der US$-Index auf dem Chart hinterlassen hat? Das wird normalerweise bei Hochs gesehen, nicht bei diesen Niveaus. Ein Friedhofs-Doji tritt auf, wenn der Markt eröffnet, auf ein Hoch steigt und dann den ganzen Weg zurück zu den Tiefs und der Eröffnung kommt.
Der US$ Index versuchte sich zu erholen, schien aber an der Trendlinie zu scheitern, die das Tief von Anfang Januar 2021 bei 89,17 und das Tief von Ende Februar bei 89,68 verband. In Anbetracht dieser Aktion sollten wir in dieser Woche ein Follow-Through nach unten sehen. Sobald wir neue Tiefs unter 89,51, dem jüngsten Tief, erreichen, könnten wir das Tief vom Januar 2021 bei 89,17 testen. Ein solider Durchbruch unter 89,17 könnte eine Beschleunigung des US$-Index nach unten bewirken. Offensichtlich wird die 90,50er-Marke jetzt bei einem Abprallen nach oben wichtig. Ein Ausbruch über diese Marke könnte darauf hindeuten, dass ein Tiefpunkt erreicht ist und der US$-Index auf 91 und sogar bis 91,75 steigen würde, wo der Widerstand wesentlich stärker wäre. Der Trend für den US$-Index ist eindeutig abwärts gerichtet; bis wir jedoch neue Tiefststände unter 89,51 sehen, bleibt das Potenzial für eine weitere Konsolidierung.
Gold schaffte es schließlich über die Marke von $1.900 mit einem Wochenhoch von $1.915 und einem Schlusskurs von $1.905. Während wir dies als positiv ansehen, gab es auch warnende Hinweise. Gold erreichte bei dieser Bewegung neue Höchststände, Silber jedoch nicht. Wie wir als nächstes anmerken, fiel das offene Interesse für Futures in einer Woche, in der Gold höher notierte. Die Goldaktien, die durch den TSX Gold Index (TGD) und den Gold Bugs Index (HUI) repräsentiert werden, waren in der Woche, in der die Edelmetalle Gewinne verzeichneten, rückläufig. Der Wochenschluss war schwach und lag knapp über 1.900 $. Wir müssen sehen, dass sich Gold in der kommenden Woche über $1.900 hält, um uns davon zu überzeugen, dass es weiter nach oben geht.
Gold stieg in dieser Woche um 1,5 %, Silber gewann 1,9 % und Platin stieg um 1,1 %. Von den Metallen, die einige Merkmale von Edelmetallen aufweisen, stieg Palladium um 1,6 % und Kupfer sprang um 4,5 %. Gold wurde in der vergangenen Woche von Daten unterstützt, die eine anziehende Inflation zeigten. Mit dem höheren CPI und PPI reagierte Gold als potenzielle Inflationsabsicherung. Der Kern-CPI lag nun deutlich über dem Ziel der Fed von 2 %. Wie wir jedoch angemerkt haben, könnte es sich dabei um ein vorübergehendes Phänomen handeln, wenn man bedenkt, wie stark der VPI vor einem Jahr im April zu Beginn der Pandemie gesunken ist. Auch der U.S. Dollar gab leicht nach. Gold bewegt sich normalerweise umgekehrt zum US-Dollar. Gold könnte auch positiv auf die scheinbare Verwirrung bei der Fed reagieren, die ihr QE-Programm vor dem Hintergrund der Durchführung täglicher Reverse-Repo-Geschäfte zum Abzug von Geldern aus dem Finanzsystem fortsetzt. Das Weiße Haus kündigte sein 6-Billionen-Dollar-Programm an, das auf die (dringend benötigte) Infrastruktur, Bildung und den Klimawandel abzielt. Wie viel davon tatsächlich durch die tief gespaltene Legislative kommt, kann man nur vermuten. Durch den Kongress zu kommen, könnte gut funktionieren, aber durch den festgefahrenen Senat zu kommen, der Filibustern unterliegt, wie wir bei der Bildung der Kommission am 6. Januar gesehen haben, könnte ein No-Go sein.
Die technischen Daten sind bis jetzt unterstützend. Dies war der vierte Wochenanstieg in Folge. Gold steuert auch auf den zweiten monatlichen Anstieg in Folge zu, mit einem Plus von 7,8 % bis jetzt im Mai und nur noch einem Tag. Auf Jahressicht hat Gold (knapp) ins Plus gedreht und liegt nun bei schwachen 0,5 %. In Anbetracht der Tatsache, dass Gold die meiste Zeit des Jahres im Minus lag, ist dies jedoch potenziell eine positive Entwicklung. Für die kommende Woche müssen wir sehen, dass sich Gold über der Marke von $1.900 hält und wieder darüber schließt. Das nächste Widerstandsband liegt bei $1.955/$1.965 in der Nähe der Hochs vom November 2020 und Januar 2021. Erst oberhalb von 1.990 $ und vorzugsweise oberhalb von 2.000 $ könnte Gold neue Höchststände über 2.089 $ andeuten. Auf der Unterseite würden wir zunächst bevorzugen, dass 1.880 $ jeden Pullback halten. Ein Bruch unter $1.860 wäre negativ und unter $1.840 würden wir die gesamte Rallye in Frage stellen. Der endgültige Durchbruch würde unter $1.790 erfolgen. Es gibt einen beträchtlichen bullischen Enthusiasmus unter den Goldjournalisten. Dies hat sich jedoch nicht auf die größere Investmentgemeinschaft übertragen. Es besteht der Verdacht, dass mit dem Fall von Bitcoin und den Kryptowährungen einige dieser Gelder ihren Weg in den Goldmarkt finden. Bislang hat Gold etwa 56 % des Rückgangs wieder aufgeholt, aber es bleibt noch viel zu tun, um uns davon zu überzeugen, dass dies nichts anderes als eine Erholungsrallye nach einem Rückgang des Goldpreises um 20 % seit letztem August ist.
Der kommerzielle COT (Goldbarrenunternehmen und Banken) fiel in der vergangenen Woche auf 23% von 26%. Dies könnte ein negatives Omen sein. Das offene Interesse an Long-Kontrakten fiel um über 10.000 Kontrakte, während das offene Interesse an Short-Kontrakten um knapp über 7.000 Kontrakte anstieg. Der Anteil der Großspekulanten COT (Hedge-Fonds, Managed Futures, etc.) stieg von 76% auf 80%, da die offenen Short-Kontrakte um 18.000 Kontrakte fielen, während die offenen Long-Kontrakte ebenfalls fielen, jedoch nur um 2.000 Kontrakte. Das gesamte offene Interesse fiel um mehr als 10.000 Kontrakte in einer Woche, in der Gold stieg. Das könnte auf einen schwächelnden Markt hindeuten. Es wäre wünschenswert gewesen, dass das Open Interest in der vergangenen Woche zusammen mit dem Goldpreis gestiegen wäre.
Wir konnten nicht umhin festzustellen, dass Gold gegenüber allen wichtigen Währungen ausgebrochen ist. Einige sind kaum ausgebrochen (Pfund Sterling, Kanadischer Dollar), während andere anscheinend an Zugkraft gewinnen (Japanischer Yen). Die Ausbruchslinien könnten nun zur Unterstützung werden. Wir sehen den Anstieg von Gold in allen Währungen als Bestätigung dafür, dass eine Aufwärtsbewegung im Gange sein könnte.
Der Silberpreis hatte eine recht ruhige Woche mit einem Plus von 1,9 % und schloss knapp über 28 $. Wir scheinen eine Aufwärtstrendlinie zu halten, die derzeit bei 27,60 $ verläuft. Wir wären besorgt, wenn der Silberpreis wieder unter die 27 $-Marke und unter die 26 $-Marke fallen würde, und würden den gesamten Aufschwung in Frage stellen. Wir scheinen immer noch ein aufsteigendes Dreieck zu bilden, obwohl es kein sehr sauberes Dreieck ist. Wir haben höhere Tiefststände seit Dezember 2020 mit einer ziemlich flachen Spitze bei etwa 30 $. Entscheidend ist, dass sich Silber über der 29 $-Marke erholt, da dies für uns ein Hinweis darauf wäre, dass das Februar-Hoch von 30,35 $ fallen könnte. Ein Ausbruch über dieses Niveau könnte uns bis auf 39/$40 $ führen. Damit wir uns aber nicht selbst übertreffen, ist es wichtig, dass wir weiterhin einen Wert oberhalb von 28 $ aufbauen. Silber hat sich hier etwas schwer getan, seit es am 18. Mai das Hoch von 28,90 $ erreichte. Außerdem hat Gold in der vergangenen Woche ein neues Bewegungshoch und einen neuen Höchstschlusskurs erreicht. Silber tat dies nicht. Zu diesem Zeitpunkt ist das nur eine kleine Divergenz.
In der dritten Woche in Folge blieb der kommerzielle COT für Silber unverändert bei 29%. Es gab wenig Bewegung im offenen Interesse, da das offene Interesse bei den Long-Kontrakten um weniger als 1.000 Kontrakte zunahm, während das offene Interesse bei den Short-Kontrakten um etwa 1.500 Kontrakte zurückging. Die COT der Großspekulanten lag ebenfalls unverändert bei 71 %, wobei sich die offenen Positionen ebenfalls kaum veränderten. Wir müssen die Aktion als neutral oder bestenfalls als sehr leicht bullisch betrachten. Das gesamte offene Interesse war ebenfalls weitgehend unverändert in einer Woche, in der Silber zulegte und knapp über der 28 $-Marke schloss.
Die Goldaktien schwankten in der vergangenen Woche, da sowohl Gold als auch Silber darum kämpften, ihren eigenen Standpunkt zu finden, in welche Richtung sie sich bewegen könnten. In den letzten paar Wochen bewegten sich die Goldaktien weitgehend seitwärts. In der vergangenen Woche rutschte der TSX Gold Index (TGD) um 0,8 % ab, während der Gold Bugs Index (HUI) um 0,3 % zurückging. Für sie ist das eine ruhige Woche. Die Goldaktienindizes wichen ein wenig von Gold und Silber ab, die beide in der Woche gestiegen sind. Beide Indizes stiegen jedoch am Freitag, als Gold und Silber sich erholten, wobei Gold einen Schlusskurs von über $1.900 erzielen konnte. Beide Indizes bleiben im Jahresverlauf im Plus, wobei der TGD um 5,4 % und der HUI um 6,4 % zulegte. Das ist eine ziemlich gute Erholung, da beide zu Beginn des Jahres im Minus lagen. Der Tiefpunkt wurde jedoch bereits Anfang März erreicht. Der TGD erreichte seinen Tiefststand bei 267, ein Minus von 36 % gegenüber dem Hoch vom August 2020. Seitdem hat sich der TGD um 24 % erholt. Der TGD ist auch über die Abwärtstrendlinie vom Hoch im August 2020 ausgebrochen und hat über dem 200-Tage-MA geschlossen. Was jetzt passieren muss, sind neue Hochs über 341. Bis dahin könnte es weiter abwärts gehen. Solange wir uns oberhalb von 308/314 halten, sollte es uns gut gehen. Wir bevorzugen, dass sich der TGD bei einem Pullback über 320 hält. Goldaktien haben ein Angebot erhalten. Der Gold Miners Bullish Percent Index (BPGDM) liegt bei 70, ist also nicht zu heiß und hat erheblichen Spielraum nach oben. Die Indikatoren zeigen keine Extreme an und alle Zeitrahmen – kurz, mittel und lang – sind nach oben gerichtet. Was wir suchen, ist eine Fortsetzung dieser Rallye, die uns bis in den Juli hinein trägt, um ein mögliches Top zu erreichen. Was danach passiert, könnte entscheidend sein. Eine Korrekturphase bis in den Oktober hinein wäre keine Überraschung, gefolgt von einer Rallye bis zum Jahresende. Wenn wir bis zum Jahresende immer noch neue Höchststände erreichen, sind das gute Vorzeichen für das Jahr 2022. Aber der Schlüssel könnte kommen, wenn wir uns dem Hoch vom August 2020 bei 418 nähern. Wenn wir keine neuen Höchststände über diesem Niveau erreichen, wäre dies negativ. Die Präferenz ist, dass wir bis Juli dort sind. Das wäre ein Gewinn von mindestens weiteren 26% vom aktuellen Niveau.
Wir wären nachlässig, wenn wir nicht erwähnen würden, dass die größten Nachrichten der Woche für die Energiemärkte darin bestanden, dass drei große Ölfirmen von Aktionären und Gerichten unter Druck gesetzt wurden, ihre Emissionen zu reduzieren. Shell Oil (RDS.A) verlor vor Gericht, Exxon (XOM) verlor vor den Aktionären und Chevron (CVX) verlor eine Aktionärsabstimmung zur Reduzierung der Emissionen. Auch der französische Energieriese Total (TOT) steht unter dem Druck und der Kontrolle der Aktionäre. Das Ergebnis von all dem könnte sein, dass es zu weiteren Produktionskürzungen kommt, was die Preise nach oben drückt.
In den letzten Monaten hat WTI-Öl eine Art Doppel-Top-Muster gebildet. Nun zeichnet sich immer deutlicher ab, dass der Ölpreis nicht fallen, sondern steigen könnte. An den Durchbruchspunkten hat sich nicht viel geändert. Ein Bruch unter 62 $ könnte WTI auf 60 $ oder tiefer schicken. Ein Bruch unter $57 würde den Durchbruch bestätigen, da neue Tiefs zu sehen wären. Das ist nicht passiert und mit den Nachrichten der letzten Woche sieht es so aus, als ob wir statt eines Rückgangs bald neue Höchststände über $68 sehen könnten.
In der vergangenen Woche stieg WTI-Öl um 4,3 %, während Erdgas (NG) ein kleines Plus von 0,3 % verzeichnete. Die Energieaktien erlebten eine gute Woche mit einem Anstieg des ARCA Oil & Gas Index (XOI) um 1,4 % und des TSX Energy Index (TEN) um 2,8 %. Einer der Gründe für die niedrigeren Preise war, dass mehr US-Öl auf den Markt kam, da die Preise gestiegen waren, und das Potenzial für mehr iranisches Öl auf dem Markt, da die USA und der Iran versuchen, ein (gefährliches) Abkommen auszuhandeln. Ich bin mir nicht sicher, wie viel mehr iranisches Öl den Markt beeinflussen würde; sie haben es trotz der Sanktionen ohnehin herausgeholt, da es nach China geht. Die Schiffe fahren ständig unter verschiedenen Billigflaggen.
Sowohl WTI-Öl als auch der XOI klettern weiterhin innerhalb der Grenzen eines sich verbreiternden Tunnelkanals. Der Bruchpunkt des XOI liegt nun unter 1.050 mit einer Bestätigung unter 1.000/1025. Eine Bewegung über 1.100 könnte eine neue Bewegung nach oben einleiten.
Die Geschichten der Woche könnten eine Herausforderung für die beteiligten Unternehmen sein, aber potenziell gute Nachrichten für die Anleger, die als Ergebnis stattdessen höhere Preise sehen könnten. Allerdings nicht so gut an der Zapfsäule.
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