Die amerikanische Ölindustrie steht wegen der negativen Ölpreise vor einem Weltuntergangsszenario.
Die Coronavirus-Pandemie hat die Ölnachfrage so rapide sinken lassen, dass der Welt die Lagerkapazitäten für Fässer ausgehen. Gleichzeitig überschwemmen Russland und Saudi-Arabien die Welt mit einem Überangebot.
Dieses doppelte Problem hat die Ölpreise auf ein Niveau fallen lassen, das es den amerikanischen Ölgesellschaften unmöglich macht, Geld zu verdienen. Der US-Rohölpreis für die Mai-Lieferungen wurde am Montag negativ – etwas, was seit Beginn des Handels mit NYMEX-Ölterminkontrakten im Jahr 1983 noch nie passiert ist. Der schlechteste Tag auf dem Ölmarkt, der jemals verzeichnet wurde. Das US-Rohöl für Juni-Lieferungen wird immer noch über 20 Dollar pro Barrel gehandelt – aber selbst das ist katastrophal.
„30 Dollar sind schon ziemlich schlecht, aber wenn man einmal bei 20 oder sogar 10 Dollar angelangt ist, ist es ein kompletter Alptraum“, sagte Artem Abramov, Leiter der Rohölforschung bei Rystad Energy. Viele Ölfirmen haben sich in den guten Zeiten zu stark verschuldet. Einige von ihnen werden nicht in der Lage sein, diesen historischen Abschwung zu wegen der Ölpreise überstehen.
In einem 20-Dollar-Ölumfeld werden laut Rystad Energy bis Ende 2021 533 US-Ölexplorations- und Produktionsfirmen Konkurs anmelden. Bei einem Preis von 10 Dollar gäbe es mehr als 1.100 Konkurse, schätzt Rystad.
„Bei 10 Dollar wird fast jedes US-E&P-Unternehmen, das Schulden hat, Kapitel 11 einreichen oder strategische Möglichkeiten in Betracht ziehen müssen“, sagte Abramov.
Die OPEC-Ölpreise Kürzungen konnten den Markt nicht beruhigen
Der verblüffendste Teil des Rekordtiefs der Ölpreise ist, dass er nach der Einigung Russlands und Saudi-Arabiens kommt, ihren epischen Preiskrieg nach dem Eingreifen von Präsident Donald Trump zu beenden. Die OPEC+ erklärte sich bereit, die Ölförderung um einen Rekordbetrag zu kürzen.
Trump behauptete, dass das OPEC+-Abkommen unzählige Arbeitsplätze und die dringend benötigte Stabilität des Ölfeldes retten würde. „Dies wird Hunderttausende von Arbeitsplätze in den Vereinigten Staaten retten“, twitterte Trump am 12. April. „Ich möchte dem russischen Präsidenten Putin und König Salman von Saudi-Arabien danken und sie beglückwünschen.
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Dennoch ist der Rohölpreis immer wieder eingebrochen, was zum Teil darauf zurückzuführen ist, dass die Produktionskürzungen erst im Mai wirksam werden. Und die Nachfrage schwindet weiter, weil Flugzeuge, Autos und Fabriken durch die Coronavirus-Pandemie an den Rand gedrängt werden.
Die Hoffnung in der Ölindustrie bestand darin, dass die negativen Ölpreise vom Montag durch das Überrollen der Futures-Kontrakte ein gewisser Zufall sind. Das Rekordtief im Mai-Kontrakt kommt bei sehr dünnen Handelsvolumina vor dem Auslaufen am Dienstag. Das liegt daran, dass es Befürchtungen gibt, dass es keinen Platz für die Lagerung der im Mai gelieferten Fässer geben wird. Der Juni-Kontrakt fiel jedoch nur um etwa 10% auf 22 Dollar pro Barrel. Und das Brent-Rohöl, die weltweite Benchmark, fiel nur um 5% auf 26,50 $ pro Barrel.
Dennoch laufen die Ölkontrakte jeden Monat weiter, und sie stürzen nicht auf Rekordtiefs ab.
„Es wird viele Unternehmen geben, die diesen Abschwung nicht überleben“, sagte Ryan Fitzmaurice, Energiestratege bei der Rabobank. „Dies ist eine der schlimmsten Preisverfälle, die es je gegeben hat.“
Der Energiesektor des S&P 500 hat in diesem Jahr mehr als 40% seines Wertes verloren – trotz der dramatischen Erholung des gesamten Aktienmarktes im vergangenen Monat.
Noble Energy (NBL), Halliburton (HAL), Marathon Oil (MRO) und Occidental (OXY) haben alle mehr als zwei Drittel ihres Wertes verloren. Selbst das Dow-Mitglied ExxonMobil (XOM) verlor 38%.
Whiting Petroleum war der erste Dominostein, der fiel, als der ehemalige Shale-Star am 2. April den Schutz nach Kapitel 11 beantragte. Aber es wird sicher nicht der letzte sein.
Das 20-Dollar-Szenario von Rystad sagt voraus, dass mehr als 70 Milliarden Dollar Schulden der Ölgesellschaft im Konkurs umgeschuldet werden, gefolgt von 177 Milliarden Dollar im Jahr 2021. Und das gilt nur für Explorations- und Produktionsfirmen, nicht für die Dienstleistungsindustrie, die die Werkzeuge und Arbeitskräfte für die Bohrer bereitstellt.
Nur eine rasche Erholung der Preise könnte es vielen Ölgesellschaften ermöglichen, einen Bankrott zu vermeiden. Buddy Clark, Ko-Vorsitzender der Energiepraxis der Anwaltskanzlei Haynes and Boone in Houston, bestätigt, das seine Kanzlei „extrem beschäftigt“ sei mit der Arbeit an potenziellen Ölpleiten. Haynes and Boone sah sich gezwungen, Anwälte aus anderen Bereichen der Kanzlei für die Arbeit am Ölproblem abzuziehen.
„Ich glaube, so etwas habe ich in meinem Leben noch nicht gesehen. Es ist beispiellos“, sagte Clark, der seit 1982 in der Branche tätig ist. Clark glaubt, dass es trotz des weiteren Preiseinbruchs im Jahr 2020 „nur“ noch 100 Ölpleiten geben wird. „Es ist schwer zu glauben, dass 100 Konkurse die optimistische Sichtweise ist. Das zeigt nur, wo wir stehen“, sagte Clark.
Ohne die extreme Volatilität der Ölpreise gäbe es wahrscheinlich schon mehr Konkurse. Clark bestätigt, dass die Unternehmen Schwierigkeiten hätten, Umstrukturierungspläne aufzustellen, weil sie nicht wüssten, wie hoch der Preis für den Rohstoff sein wird.
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„Ironischerweise hat der niedrigere Preis den Prozess verlangsamt“, sagte Clark. „Eine Reihe von Unternehmen haben zwar ihre Anträge eingereicht, aber sie müssen wieder neu planen.
Die schlechten Aussichten in der Ölindustrie werden es für Unternehmen, die versuchen, sich im Rahmen von Chapter 11-Verfahren umzustrukturieren, sehr schwierig machen, die erforderliche Finanzierung und Unterstützung zu erhalten. Anleihegläubiger, die normalerweise ihre Schulden gegen Eigenkapital tauschen würden, wollen dieses Eigenkapital vielleicht nicht.
Das bedeutet, dass im Gegensatz zum Crash 2014-2016 einige Ölfirmen möglicherweise nicht überleben werden.
„Kapitel 11 verlangt, dass Finanzsponsoren Sie unterstützen. Es kann sein, dass es noch mehr Liquidationen nach Kapitel 7 geben wird“, sagte Reid Morrison, Leiter der US-Energieabteilung von PwC. Das Alptraumszenario könnte den größten Akteuren der Branche lukrative Kaufgelegenheiten bieten. Das liegt daran, dass angeschlagene Ölfirmen, die sich entweder in der Insolvenz befinden oder sich darauf vorbereiten, gezwungen sein werden, erstklassige Abbauflächen zu Spottpreisen zu verkaufen. Exxon und Chevron (CVX), die Supermajors der Branche, könnten es darauf anlegen kleine Unternehmen zu übernehmen.
„Diejenigen mit starken Bilanzen werden in der Lage sein, einen Vorteil aus der Situation zu ziehen“, bestätigtMorrison. Er wies jedoch darauf hin, dass die Supermajors in den nächsten sechs Monaten „vorsichtig sein werden, den Abzug zu drücken“, weil sie zuerst ihre begehrten Dividenden verteidigen müssen.
Der Öl-Crash hat ein Ratespiel darüber ausgelöst, welche Unternehmen als nächste dem Bankrott zum Opfer fallen werden. Die verwundbarsten Unternehmen sind diejenigen, die sich zu stark verschuldet haben, sich mit drohenden Fälligkeiten konfrontiert sehen und keinen Cashflow generieren können, um auch nur ihre Zinszahlungen zu leisten.
Rystads Abramov bestätigt, das „niemand überrascht wäre „, wenn Chesapeake Energy (CHK) und Oasis Petroleum (OAS) gezwungen wären, einen Konkurs in Erwägung zu ziehen. Chesapeake hat kürzlich die Dividendenzahlungen für Vorzugsaktien ausgesetzt. Ihr Aktienkurs stürzte so tief ab, dass sie sich zu einer Aktienzusammenlegung im Verhältnis 1:200 entschloss, um die Anforderungen der Börse zu erfüllen.
Shale Driller Oasis hat in diesem Jahr mehr als 90% seines Wertes verloren. Die Aktien werden unter 30 Cent gehandelt. Obwohl sich die amerikanischen Fracker nach dem Öl-Crash 2014-2016 wieder erholt haben, gibt es Bedenken, dass die Rohölindustrie dauerhaft geschädigt werden könnte.
Die Anleger waren bereits der schrecklichen Renditen der Branche nach Jahren der übermäßigen Ausgaben und des Überangebots überdrüssig. Und das war vor dem großen Ölpreise-Crash von 2020.
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