Er ist wieder am twittern! Okay, er twittert unaufhörlich. Anscheinend mindestens 11-12 mal am Tag. Aber später am Tag variiert er ein wenig. Der Fed-Leiter, Jerome Powell ist einer seiner Lieblings-Ziele. All dies geschieht vor dem Hintergrund eines fallenden Aktienmarktes und einem Amtsenthebungsuntersuchung. Doch er mimmt sich immer noch Zeit, um Powell kurz anzugreifen. Wo war also der US$-Index, als Trump die Führung übernahm? Nun, 100,69. Und wo ist es heute? 99.05! Tiefer, aber nicht viel.
Der US$-Index fiel tatsächlich während der Anfangszeit von Trumps Präsidentschaft. Er erreichte seinen Höchststand, als Trump die Leitung übernahm. Während des ersten Jahres der Trump-Präsidentschaft fiel der US$-Index. Auch der US-Dollar fiel gegenüber dem chinesischen Yuan. Der Yuan ist nicht Teil des US$-Index. Also, was hat diese Werte verändert? Der US-Dollar-Index erreichte die Talsohle, ebenso wie der US-Dollar gegenüber dem Yuan, im Januar 2018. Beide begannen zu steigen, zeitgleich mit Trumps Handelskriegen, die im Januar 2018 begannen. Dies fällt auch mit der Abschwächung der Wirtschaft in der EU, Japan und China zusammen. Das Ergebnis ist, dass der US-Dollar gegenüber anderen Währungen anstieg. Trump kann Powell twittern – Angriffe, aber wie wir bemerkt haben, dient der Fed-Vorsitz nicht dem Vergnügen des Präsidenten; daher können sie nicht vom Präsidenten entlassen werden.
Unsere Grafik unten zeigt den Yuan gegenüber dem US-Dollar. Beachten Sie, wie der Yuan ungefähr in der Nähe von Anfang 2017 überstieg, als Trump die Führung übernahm, und wie der Yuan seinen Tiefpunkt um Januar 2018 erreichte, als Trump den Handelskrieg auslöste. Der Yuan ist jetzt niedriger (US-Dollar höher) als damals, als Trump im Januar 2017 offiziell Präsident wurde. (Januar 2017 – hoch 1 US-Dollar = ¥6,99; März 2018 – niedrig 1 US-Dollar = ¥6,24; Heute – 1 US-Dollar = ¥7,13).
Chinesischer Yuan (US$1 = ¥ 7.13)
Neben der Beachtung seiner Anklage, sollte der Präsident wahrscheinlich darauf achten, was auf dem Repo-Markt vor sich geht. Aber wir würden ihm verzeihen, wenn er es nicht wüsste. Für die überwiegende Mehrheit der Bevölkerung ist das Funktionieren der Repo- und Geldmärkte wahrscheinlich ein Rätsel. Aber für diejenigen von uns, die an den Geldmärkten gearbeitet und Repos gehandelt haben, sind Schwankungen der Zinssätze und der Eintritt der Zentralbank in den Markt als wichtiger Anbieter ein Zeichen dafür, dass etwas schief gelaufen ist. Es ist nichts, was man mit einem „oh, naja“ ablehnen sollte.
Es gibt tatsächlich wenig Fokus auf den Repo-Markt, außer von Geldhändlern und einigen Analysten, die diese Dinge verfolgen. Aber der Repo-Markt ist sehr wichtig, um den Fluss von Geld und Wertpapieren im gesamten Finanzsystem zu erleichtern. Der Repo-Markt unterstützt auch die Liquidität an den Kassamärkten und sorgt für eine effiziente Kapitalallokation zur Senkung der Finanzierungskosten. Die Zentralbanken spielen eine Rolle als Kreditgeber der letzten Instanz.
In der Regel bleibt der Markt den Finanzinstituten (Banken, Anlagehändler, Brokerfirmen, Versicherungen, etc.) überlassen. In Zeiten finanziellen Stresses werden die Zentralbanken einbezogen. Wie wir bereits erwähnt haben, war das letzte Mal, dass die Zentralbanken beteiligt wurden, vor und während der Finanzkrise 2008.
Seit dem 1. September 2019 hat sich die Bilanz der Federal Reserve um 185 Milliarden Dollar erhöht. Ok, das ist weniger als die 599 Milliarden Dollar, die die US-Notenbank im gleichen Zeitraum im Jahr 2008 aufgebaut hat. Aber es ist immer noch wichtig. Während der Zeiträume von QE1, 2 und 3 expandierte die Fed-Bilanz durchschnittlich etwa um 47 Milliarden US-Dollar pro Monat. Also, ist das QE4? Und wenn ja, warum?
Unser Verdacht hat sich auf mögliche Liquiditätsengpässe und Liquiditätsprobleme in der Eurozone konzentriert, die sich auf das US-amerikanische Bankensystem ausbreiten könnten. Einige haben die Deutsche Bank bemerkt. Auch in der Eurozone herrschen negative Zinssätze, die sich fast wie eine Geldsteuer verhalten. Wir haben Vorschläge gelesen, dass Anleger, anstatt negative Zinsanleihen zu kaufen oder Ihr Geld zu negativen Zinsen in die Bank zu legen, Gold kaufen oder in einigen Fällen Bargeld kaufen und lagern. Es ist tatsächlich billiger (d.h. sie verlieren weniger) für ein Institut, Bargeld zu kaufen und es zu lagern, als es ist, Gelder in negativ verzinsliche Wertpapiere zu investieren. Das 10-jährige deutsche Bündel weist derzeit eine Rate von minus 0,59% auf. Es gibt etwa 17 Billionen Dollar an negativ verzinslichen Wertpapieren, hauptsächlich in der Eurozone und Japan.
Kein Wunder, dass wir hören, dass es in der Eurozone Bestrebungen gibt, Bargeld zu verbieten. Die neue Leiterin der EZB, Christine Lagarde, die ehemalige Leiterin des IWF, ist ein Fan von Endgeld. Der Großteil des Bargeldes, das weggestapelt wird, ist in US-Dollar (besonders $100 Rechnungen) und hauptsächlich außerhalb der USA. Wenn es billiger ist, Ihre Ersparnisse unter der Matratze zu verstecken, als es ist, sie in die Bank zu legen, werden die Leute sich für die Matratze entscheiden. Negative Zinssätze sollen auch Finanzinstitute zur Kreditvergabe anregen. Aber wenn die Menschen unsicher sind, was kommt, leihen sie sich wahrscheinlich nichts.
Aber dies könnte Arbitrage-Spiele oder, wie sie es nennen, „Carry Trades“ einrichten, bei denen man sich in einem niedrig verzinsten, zinsbedingten Währungsmarkt ausleiht und in einen höher rentierenden, starken Währungsmarkt investiert. Nehmen Sie Euro zu negativen Kursen auf, wechseln Sie in US-Dollar und investieren Sie in den hochverzinslichen, starken US-Währungsmarkt. Aber was passiert, wenn der US-Dollar fällt und die Zinsen in der Eurozone steigen? Nun, dann fällt der Carry Trade auseinander und es besteht die Eile, ihn abzuwickeln. Wir haben diese Geschichte schon einmal mit dem so genannten Yen-Carry-Handel und dem Gold-Carry-Handel gesehen.
Angesichts einiger schwächerer US-Konjunkturdaten mehren sich die Gerüchte, dass die Fed am 28. und 29. Oktober die Zinsen wieder senken wird. Der Schnitt wäre ein weiterer Viertelpunkt. Im Anschluss daran ist zu erwarten, dass die Fed bis zum Jahresende wieder kürzen wird.
Die jüngsten Wirtschaftszahlen deuten auf eine Verlangsamung hin – einige glauben, auf eine Rezession. Die schwachen Zahlen stehen vor dem Hintergrund außergewöhnlich niedriger Beschäftigungszahlen und anhaltend positiver Anzeichen dafür, dass der Verbraucher immer noch ausgibt, auch wenn es sich nicht um robuste Ausgaben handelt. Die jüngsten Arbeitslosenzahlen (U3) haben mit 3,5% ein 50-Jahres-Tief erreicht (siehe „Chart of the Week“). Der Aktienmarkt fiel diese Woche nach der Veröffentlichung des ISM Manufacturing PMI, der im September unter 50 bis 47,8 fiel, gegenüber einer Erwartung von 50,1. Auch der Chicagoer PMI war enttäuschend und fiel im August auf 47,1 vs. 50,4 vs. 50,2 vs. Markterwartungen. Auch der ISM Non-Manufacturing Index enttäuschte mit 52,6 gegenüber einer Erwartung von 55,3 und 56,4 im August. Der Rückgang des ISM Manufacturing Index deutete darauf hin, dass die Schwäche des verarbeitenden Gewerbes auf die Gesamtwirtschaft übergreift.
All dies löste in der vergangenen Woche an zwei Tagen einen Rückgang der Dow Jones Industrials (DJI) um 800 Punkte aus, mit Besorgnis über eine Rezession und dem anhaltenden Drama in Washington über die mögliche Amtsenthebung von Präsident Donald Trump. Die Jobzahlen halfen am Freitag nicht weiter, da auch die Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft unter den Erwartungen lagen (136.000 vs. 145.000).
Unsere Grafik unten im ISM Manufacturing Index zeigt, dass dies das dritte Mal seit der Finanzkrise 2007-2009 ist, dass der Index unter 50 gefallen ist. In beiden Vorjahren (2012 und 2016) gab es leichte Rückschläge in der Wirtschaft, aber keine Rezession. Also, was ist diesmal die Erwartung? Nun, mehr oder weniger das Gleiche. Wenn wir nicht vor einem finanziellen Zusammenbruch stehen, der dem von 2008 ähnelt, wird der Markt wahrscheinlich um 20-25% fallen, weil er Angst vor einer Rezession und dem anhaltenden Amtsenthebungsdrama hat. Das Anklagedrama nimmt den Ton einer möglicherweise ernsten Verfassungskrise an, die verspricht, immer hässlicher zu werden.
ISM Produktionsindex
Wir stellen fest, dass bei niedrigem Wirtschaftsoptimismus die Aktienmärkte tendenziell gestiegen sind. Andererseits, wenn der Optimismus hoch ist, beginnt der Aktienmarkt zu schwanken. Unsere Grafik unterhalb des U.S. Economic Optimism Index vs. Dow Jones Industrials (DJI) zeigt einen steigenden Aktienmarkt im Zeitraum 2009-2016. Der Optimismus wurde 2017 positiv und der Aktienmarkt stieg zunächst weiter an. Seit 2018 schwankt der Aktienmarkt jedoch, auch wenn der Optimismus weiterhin positiv ist. Der Optimismus war auch vor dem Finanzkollaps 2007-2009 recht positiv, wurde aber mit dem Einbruch des Marktes negativ.
Der Konjunkturoptimismus sank im September auf 50,8 gegenüber 55,1 im August. Die wirtschaftlichen Aussichten sinken auch, wie alle über ihre Finanzen denken. Das Bargeldniveau beginnt zu steigen. Während die Börse bereit sein könnte, einen weiteren Abwärtstrend zu durchlaufen, könnte sie einen weiteren Tiefpunkt einrichten, gefolgt von einem weiteren starken Anstieg. Eine Sache, die die Stimmung ändern könnte, ist ein Handelsabkommen zwischen den USA und China. Während Trump erhebliche Rhetorik und Zölle gegen China und erst kürzlich gegen die EU geworfen hat, will Trump auch einen Deal abschließen und 2020 wieder gewählt werden. Nennen wir es den Trumpf? Ein Drängen auf niedrigere Zinsen, ein Step-up der QE (ein Powell Put?) gefolgt von einem Deal mit China im Jahr 2020 könnte das Ticket sein, um den Aktienmarkt wieder in Gang zu bringen. Aber dann gibt es noch das Potenzial der wachsenden Anklagekrise.
Die Sorge ist, dass die Aktion auf dem Repo-Markt uns sagt, dass es ein potenzielles finanzielles Problem gibt. Es gibt nichts Normales an der aktuellen Aktion im Repo-Markt. Wir vermuten, dass das Problem tatsächlich in der Eurozone liegt, und wenn es einmal passiert ist, könnte es wie 2008 eine globale Ansteckung auslösen. Das wiederum würde einen weitaus schwereren Börsencrash auslösen. Etwas, das wir im Auge behalten sollten, wenn wir weitermachen.
US-Konjunkturoptimismus-Index/Dow Jones Industrials
Märkte und Trends
Die Aktienmärkte stürzten in der vergangenen Woche aus Angst vor einer Rezession und sich abschwächenden wirtschaftlichen Bedingungen. An einem Punkt fiel der Dow Jones Industrials (DJI) an zwei Tagen um rund 800 Punkte. Dann kamen die Beschäftigungszahlen vom Freitag, die der Markt positiv beurteilte, in der Annahme, dass die Fed die Zinsen am 28. und 29. Oktober FOMC erneut senken könnte. Eine Zinssenkung wird für einen weiteren Quartalspunkt mit 79% bewertet. Trotz der starken Erholung über Donnerstag-Freitag schloss der S&P 500 mit einem Rückgang von 0,3% gegenüber der Woche. Es war der dritte wöchentliche Rückgang in Folge.
Die Märkte waren in der vergangenen Woche insgesamt schwächer. Der DJI fiel um 0,9%, der Dow Jones Transportations (DJT) wurde mit 3,0% getroffen, der Russell 2000 (Small Cap) verlor 2,3%, während der NASDAQ sogar einen Anstieg von 0,5% verzeichnete. In Kanada fiel der TSX Composite um 1,5%, während die TSX Venture Exchange (CDNX) ihre Sorgen fortsetzte und um 1,9% fiel. Der weltweite MSCI-Index fiel um 2,2%. In der EU sank der Londoner FTSE um 3,1%, der deutsche DAX um 2,1% und der Pariser CAC 40 um 1,9%. In Asien fiel der chinesische Shanghai Index (SSEC) um 1,2% und der Tokyo Nikkei Dow (TKN) um 2,1%. Der Hong Kong Hang Seng Index fiel mit überraschend nur 0,5%. Es wird derzeit ein MA-Support von etwa 200 Tagen durchgeführt. Dennoch scheint der Hang Seng bereit zu sein, weiter zu fallen.
Die Märkte reagierten negativ auf die ISM-Zahlen, die im Allgemeinen eine nachlassende Eonkomie zeigten. Auch die Aktienmärkte reagierten negativ auf die wachsende Amtsenthebungskrise in Washington. Es gibt noch andere Dinge, die auch den Markt betreffen sollten, darunter Brexit, negative Anleiherenditen, die Fortläufe am Repo-Markt, die umgekehrte Treasury-Renditekurve, wachsende rückläufige Stimmung und hohe Bewertungen. Aber das zu kompensieren, ist das, was viele glauben, ist ein Trump und Fed Put. Einfach ausgedrückt, ist die Fed bereit, die Zinssätze zu senken und die QE zurückzubringen (durch die Repo-Geschäfte, wie wir festgestellt haben). Trump will nicht, dass der Markt fällt, da es seine Wiederwahlchancen beeinträchtigen könnte. Vergessen Sie die Anklagepunkte. Einige glauben, dass Trump einen Deal mit China abschließen wird, so dass er damit prahlen kann, dass er den Deal bekommen hat und die Märkte sich freuen werden. Nennen wir es den Trump Trade War Put. Starke Beschäftigungszahlen helfen dem Verbraucher, und der Verbraucher bleibt 70% der Wirtschaft. Mit niedrigen Zinssätzen, was sonst wirst du dein Geld investieren? Bestände bleiben die beste Alternative. Das Ergebnis ist, dass es viele Gründe gibt, warum die Märkte nach oben und nicht nach unten gehen. Aber zuerst müssen die Märkte möglicherweise fallen, bevor sie wieder steigen.
Der S&P 500 brach in der vergangenen Woche ein scheinbar aufsteigendes Keildreieck. Der Markt verzeichnete zunächst einen Rückgang, obwohl die Maßnahmen am Ende der Woche diese Lücke geschlossen haben. Der S&P 500 fällt knapp unter dem, was wir für einen erweiterten Kanal halten. Der nächste Zug sollte ein Rückgang bis zum unteren Ende des Kanals sein. Das sind derzeit rund 2.200 und sinkende Werte. Es ist ein Muster, das sich bis zum Jahresende oder Anfang Januar ausspielen könnte, so wie der Markt im Jahr 2018 das Gleiche getan hat. Nachdem der Abwärtssprung abgeschlossen ist, sollte eine deutliche Erholung einsetzen. Zumindest ist das das Szenario. Wenn der Markt fällt, sollte einer oder mehrere der von uns genannten Puts ins Spiel kommen.
Wir beobachten weiterhin die Divergenz zwischen dem DJI und dem DJT. Auch im Vorfeld erreichte der DJI wieder fast neue Allzeithochs. Der DJT war nicht einmal nah dran, da er weiterhin niedrigere Höhen erreichte. Dow Theory sagt, dass die Durchschnitte sich gegenseitig bestätigen müssen, was sie nicht sind. Nach der Dow-Theorie sollten wir einen deutlichen Rückgang sehen. Diese Abweichungen treten in der Regel nur an signifikanten Ober- oder Unterseiten auf.
Der Volatilitätsindex VIX dient als Stimmungsindikator für den Aktienmarkt. Wenn die Börse fällt, steigt der VIX. Aber auch die Renditen von Anleihen sinken tendenziell, wenn die Aktienmärkte fallen, obwohl dies nicht immer der Fall ist. Die Einstellung des VIX/10-jährigen Verhältnisses der US-Treasury-Notes als Stimmungsindikator sollte uns also sagen, ob wir bereit waren, vor Freude zu springen (bullish) oder aus dem Fenster zu springen (bearish). Extreme sind an den Ober- und Unterseiten zu sehen. Im Moment versucht das Verhältnis, in das Territorium „aus dem Fenster springen“ zu gelangen. Das scheint darauf hinzudeuten, dass der Markt zu rückläufig wird. Es könnte sein, aber das Verhältnis hat auch Raum, sich höher zu bewegen, bevor es 2009 oder sogar im Dezember 2018 Höchststände erreicht. Es ist möglich, dass der Markt kurzfristig zu rückläufig geworden ist, aber was wir hier sehen, ist, dass er unvollständig ist. Der jüngste Rückgang führte dazu, dass die Quote höher war als beim Tiefstand vom Dezember 2018, obwohl wir keine neuen Tiefststände sahen. Eine Abweichung? Es könnte ein Signal dafür sein, dass wir für die VIX/10-Jahres-Ratio höhere Werte sehen sollten, bevor dies vorbei ist.
Es sollte wahrscheinlich nicht überraschen, dass Rohstoffe billig gegenüber Aktien sind. Die obige Grafik zeigt das S&P 500/CRB Indexverhältnis von 1970. Dieses Diagramm ist nicht identisch mit dem S&P 500/Gold-Verhältnis (oder, was das DJI/Gold-Verhältnis betrifft). Der CRB-Rohstoffindex ist breit angelegt und umfasst 19 verschiedene Rohstoffe. Gold und Silber sind ein Teil des CRB. Energie oder Erdölerzeugnisse machen 33% des Index aus. Das aktuelle Verhältnis liegt derzeit bei 0,06. Das ist so niedrig wie seit 1970 nicht mehr. Die Chancen stehen schlecht, dass es für immer so niedrig bleibt.
Der McClellan Summation Index (ratio adjusted), bekannt als RASI, rollt um. Ja, es ist immer noch im Bullengebiet, aber es würde nicht viel kosten, es wieder unter 500 zu drücken. Beachten Sie, dass der Markt am meisten jedes Mal, wenn der RASI unter 500 fiel, nachgab. Normalerweise brach der RASI vor einem Marktrückgang zusammen. Zweimal in den letzten Monaten brach es unter 500, konnte dieses Niveau aber nicht halten. Er erreichte niedrigere Höchststände, auch wenn der S&P 500 bei mindestens einer Gelegenheit höhere Höchststände erreichte. Die Marktinternitäten verschlechtern sich weiter. Nach dem RASI geht es darum, wann nicht, ob der Markt einen weiteren signifikanten Rückgang aufweist.
Für das gesamte Jahr 2019 haben sich die Nebenwerte schlechter entwickelt als die Nebenwerte. Das Verhältnis S&P 500/Russell 2000 spiegelt die relative Performance von Large-Cap-Aktien gegenüber Small-Cap-Aktien wider. Normalerweise erwarten wir in einem Bullenmarkt, dass die Small Caps führen werden. Nicht im vergangenen Jahr, da der S&P 500 nach dem Tiefpunkt im Dezember 2018 auf neue Allzeithöchststände stieg. Es waren die Large-Cap-Aktien, die den Weg nach oben ebneten. Dies deutet darauf hin, dass der Aufwärtstrend ab Dezember 2018 nur gegen den Trend war und bald ein weiterer Rückgang zu verzeichnen sein wird. Dennoch sollten die Large-Cap-Aktien (S&P 500) weiterhin führend sein.
Wir zeigen hier den TSX Composite mit dem untenstehenden Verhältnis TSX Financials/TSX Composite. In der vergangenen Woche fiel der TSX Composite um 1,5%. Der TSX Financials sank um 2,5%. Daraus lässt sich die schlechte Performance der TSX Financials ableiten. Normalerweise sind die Finanzwerte führend. Stattdessen sind sie hinterherhinken. Während der TSX Composite im Dezember 2018 einen Tiefpunkt erreichte und einen starken Anstieg verzeichnete, entwickelte sich der Subindex der Finanzwerte unterdurchschnittlich. Während der TSX Composite neue Allzeithöchststände erreichte, kämpften sich die Finanzwerte auf ihr bisheriges Hoch zurück. Dennoch wird die Underperformance der Finanzzahlen festgestellt und deutet darauf hin, dass man die Finanzzahlen wahrscheinlich untergewichten sollte. Das TSX Composite ist oben in einem Kanal ausgefallen und wurde heruntergefahren. Ein Ausfall unter 16.000 würde bestätigen, dass ein schwerwiegenderer Ausfall im Gange ist.
Schwache Wirtschaftszahlen in der vergangenen Woche, insbesondere für den ISM Manufacturing PMI, trugen dazu bei, dass die 10-jährige US-Treasury Note auf 1,52% fiel. Das ist ein ziemlich starker Rückgang gegenüber dem jüngsten Hoch von 1,90%. Von dem Anfang September 2019 erreichten Tiefststand von 1,47% sind wir heute nicht weit entfernt. Es ist möglich, dass wir neue Tiefststände sehen könnten, so dass wir das jetzt noch nicht verwerfen würden. Eine Rückkehr über 1,70% würde uns zeigen, dass der Pullback vorbei ist und ein neuer Aufwärtstrend einsetzen könnte. Steigende Zinssätze wären für viele eine Überraschung, da die weit verbreitete Erwartung ist, dass die Zinsen für immer niedrig bleiben würden. Das Muster, das wir als ABC bezeichneten, könnte ein 1,2,3,3,4,5 Daunenmuster sein, und der jüngste Hochlauf auf 1,90% war die vierte Welle. Wir arbeiten nun an der 5. Welle. Die Bewertungen von Anleihen sind lächerlich, und dann natürlich die 17 Billionen Dollar im Wert von negativen Zinsanleihen, vor allem in der Eurozone und Japan. Das Letzte, was die Leute erwarten würden, ist eine steigende Anleiherendite (fallende Kurse, da sich die Preise umgekehrt zu den Renditen entwickeln). Aber das bleibt eine klare Möglichkeit. Dennoch erwarten wir mit dem letzten signifikanten Renditehoch/Tiefststand im November 2018, dass das nächste signifikante Tief (Preis) erst Ende 2020 eintreten wird.
Rezessionsbeobachtung Spread
Der Rezessionsspread, bekannt als 2-10 Spread (2-Jahres-US-Finanzministerium Note abzüglich der 10-Jahres-US-Finanzministerium Note) stieg in der vergangenen Woche auf 12 bp, 100% mehr als in der Vorwoche mit 6 bp. Der 2-10 Spread fiel bereits im August nur kurzzeitig negativ aus. Insgesamt ist der Spread 2-10 kein starker Indikator für eine Rezession, und wenn einer kommt, betrachten wir wahrscheinlich jetzt die zweite Jahreshälfte 2020.
Rezessionsbeobachtung Spread 2
Unser zweiter Rezessionsspread 3M-10 Spread (3-Monats-Schatzwechsel abzüglich der 10-jährigen US-Schatzanweisung) bleibt mit 0,19% negativ. Seit Mai ist der Spread negativ. Wie wir bereits erwähnt haben, ist es nicht ungewöhnlich, dass dieser Spread mehrere Monate lang negativ bleibt. Das Potenzial für eine Rezession kommt erst, wenn dieser Spread beginnt, sich positiv zu entwickeln und sich wieder auszuweiten. Das ist nicht passiert, also denken wir, wie beim 2-10 Spread, dass eine Rezession nicht unmittelbar bevorsteht und wahrscheinlich erst später im Jahr 2020 eintreten wird.
Für den US$-Index gab es in der vergangenen Woche nicht viel Bewegung. Schwache Wirtschaftszahlen trugen dazu bei, den US-Dollar zu senken, aber die Beschäftigungszahlen vom Freitag stabilisierten den US-Dollar. Insgesamt fiel der US-Dollar-Index in der vergangenen Woche um 0,3%. Der Euro legte um 0,2% zu, nachdem er erneut ein neues 52-Wochen-Tief erreicht hatte, das von Brexit angegriffene Pfund Sterling um 0,3%, der Schweizer Franken um 0,5% und der japanische Yen um 0,7%. Der kanadische Dollar fiel um 0,5%. Für den US$-Index hat sich hier nichts geändert. Er bleibt in einem steigenden Kanal mit dem Potenzial, auf 99,70 zu steigen. Ein fester Ausbruch über dieses Niveau hinaus könnte den US$-Index auf 100,80 steigen lassen. Ein steigender US-Dollar-Index wäre negativ für Gold, aber er wäre positiv für die Vielzahl von Tweets von Präsident Trump, der den Fed-Vorsitzenden Jerome Powell über den hohen US-Dollar angreift. Trump sollte erkennen, dass ein hoher Dollar eine US-Wirtschaft widerspiegelt, die besser abschneidet als die EU und Japan und, auf relativer Basis, die chinesische Wirtschaft übertrifft. Der US$-Index hat erheblichen Spielraum, um im aktuellen Kanal höher zu steigen. Eine Aufschlüsselung liegt unter 98, aber eine größere Aufschlüsselung würde erst unter 96 erfolgen. Es ist möglich, dass der US-Dollar-Index bei 99,31 Punkten anstieg, aber das können wir erst bestätigen, wenn der US-Dollar-Index unter 98 Punkten fällt.
Der Goldpreis sank in der vergangenen Woche auf 1.465 $, bevor er sich wieder erholte und bei 1.512 $ schloss. In der Woche verlor Gold etwa 0,15%. Gold schien, ein mögliches Kopf- und Schultermuster diese Woche zu brechen, als es unter $1.490 brach. Der anschließende Rebound hat den Zusammenbruch in Zweifel gezogen. Aber solange Gold mit 1.543 $ unter dem rechten Schulterhoch bleibt, bleibt die Aufschlüsselung gültig. Die Aufteilung von Kopf und Schultern impliziert, dass Gold auf rund 1.415 $ fallen könnte. Der 165-tägige exponentielle MA liegt derzeit bei $1.407 und es ist nicht ungewöhnlich, diese Zone in einem Bullenmarkt zu testen. Der 200-Tage-MA ist bei $1.366 gesunken. Können wir diese Zone testen? Ja.
Während des Bullenmarktes 2008-2011 durchlief Gold zwei signifikante Korrekturen. Der erste sah, wie Gold um 14% zurückgezogen wurde und der zweite, wie Gold um 15% fiel. Sowohl Silber als auch die Goldtitel wurden noch härter getroffen. Abgesehen von diesen beiden Faktoren verzeichnete Gold nach Februar 2010 im Allgemeinen nur noch geringe Rückgänge von unter 10%. Gold stieg von 681 $ im Oktober 2008 auf ein Hoch von 1.923 $ im September 2011, was einem Anstieg von 182% entspricht. Ein 15%iger Rückzug würde jetzt dazu führen, dass Gold seinen 200-Tage-MA bei 1.366 $ testet (etwa 13% Rückgang gegenüber dem 1.566 $-Hoch). Er könnte sogar etwas tiefer in Richtung 1.330 $ sinken.
Wir folgen Elliott Wave International und können nicht umhin festzustellen, dass sie glauben, dass Gold eine sehr bedeutende Spitze erreicht hat, um eine mögliche C-Welle abzuschließen. Was folgen könnte, ist, dass Gold fällt und testet, wenn nicht sogar unter das Tief vom Dezember 2015 von 1.045 $ fällt. Obwohl so etwas möglich ist, glauben wir nicht, dass die C-Welle noch nicht fertig ist. Eine C-Welle könnte theoretisch bis zum Höchststand von 1.923 $ im Jahr 2011 und noch höher zurückreichen und sich noch qualifizieren. Wir haben bereits darauf hingewiesen, dass, als Gold aus seiner 6-jährigen Basis (2013-2019) ausbrach und über den ersten 1.370 $ und zweiten über 1.434 $ ausbrach, das Erholungshoch von 2013 erreicht wurde, die Ziele bis zu 1.725 $ erreichten. Die Endziele könnten, wie viele glauben, noch höher sein. Wenn das Jahr 2015 ein Tiefststand von 7,8 Jahren war, wie wir vermuten, ist das nächste erst im Februar 2023 bis Juni 2024 fällig, wenn es mit anderen 7,8-jährigen Zyklen übereinstimmt. Das wäre auch ein 23,5-Zyklus-Tief. Ein kürzerer Zyklus ist der 50-wöchige oder 11-monatige Zyklus. Sie hat einen Zeitraum von 11-13 Monaten. Das letzte signifikante Tief wurde im August 2018 erreicht. Aber das waren nur 8 Monate nach einem Tiefpunkt im Dezember 2017. Im November 2018 war ein etwas höheres Tief zu verzeichnen, so dass man besser passt. Wenn das richtig ist, dann könnte das nächste 50-Wochen-Tief von September bis November 2019 überall zu sehen sein. Wahrscheinlicher ist, dass es jetzt November für den Tiefpunkt sein wird. Ein Test der großen Ausbruchszone von 1.370 $ wäre nicht ungewöhnlich, bevor ein weiteres Bein nach oben kommt.
Der COT der Goldindustrie verbesserte sich in der vergangenen Woche von 24% auf 26%. Das lange offene Interesse war flach und das kurze offene Interesse fiel um 42.000 Kontrakte, was darauf hindeutet, dass die Werbespots damit beschäftigt waren, ihre Shorts beim Sturz in der vergangenen Woche zu decken. Die großen Spekulanten COT (Hedgefonds, Managed Futures, etc.) blieben mit 86% unverändert. Das war trotz eines Rückgangs von fast 48.000 bei den Long Open Interest, während die Short Open Interest nur um rund 4.000 Kontrakte zurückgingen. Die verwalteten Terminkontrakte müssen noch weiter sinken. Sie haben hier kürzlich Rekordhochs erreicht. Die großen Spekulanten haben eine starke Tendenz, in der Spitze zu optimistisch und in der Talsohle zu bärisch zu werden. Insgesamt hat sich der kommerzielle COT zwar verbessert, bleibt aber nach wie vor recht rückläufig.
Der Silberpreis fiel in der vergangenen Woche um 1,6%. Auf dem Tiefststand der Woche sanken die Silberpreise kurzzeitig unter die 17 $-Marke und erreichten 16,94 $. Es war eine volatile Woche, da Silber nach dem Tiefpunkt nur zwei Tage später ein Hoch von 17,84 $ erreichte. Dennoch liegt Silber nun etwa 11% unter seinem jüngsten Höchststand. Wie wir es getan haben, um dies in die richtige Perspektive zu rücken, durchlief Silber im Lauf vom Oktober 2008 bei 8,40 $ bis zum April 2011 mit 49,82 $ drei Korrekturen, bevor es sogar über 20 $ ausbrach. Bei den drei Korrekturen verlor Silber 20%, 24% und 25%. Das letzte Tief wurde im Februar 2010 erreicht, und danach ging Silber buchstäblich direkt nach oben. Dies ist also die erste signifikante Korrektur seit dem Tiefststand im Mai 2019. Eine Korrektur um 20-25% wäre daher nicht ungewöhnlich. Eine Korrektur in dieser Größenordnung würde Silber wieder auf ein mögliches Tief zwischen 14,80 und 15,80 $ bringen. Beachten Sie, dass die 200-Tage-MA bei 15,84 $ liegt. Ein Test des 200-tägigen MA ist nicht ungewöhnlich und selbst ein Absinken unter den Wert ist bei Korrekturen nicht ungewöhnlich. Erst die Wiedererlangung über 18 $ würde uns etwas Optimismus für höhere Preise geben. Über 18,80 $ sind neue Höchststände möglich. Im Idealfall möchten wir, dass der RSI auf 30 oder darunter fällt, bevor wir über einen Wiedereinstieg nachdenken.
Der silberne kommerzielle COT blieb in der vergangenen Woche mit 33% unverändert. Es gab nur eine geringe Verschiebung des Long- und Short-Open Interest mit Long Open Interest, die um rund 1.000 Kontrakte zurückging, und des Short Open Interest, das um rund 2.800 Kontrakte zurückging. Die großen Spekulanten COT stiegen leicht auf 69% von 68%, obwohl sie ihr Long Open Interest um rund 4.000 Kontrakte reduzierten. Dem stand ein Rückgang um rund 3.000 Verträge mit kurzen Open-Interest-Verträgen gegenüber. Unsere Schlussfolgerung zum silbernen kommerziellen COT ist, dass er nach wie vor bearish bleibt, auch wenn er sich insgesamt etwas verbessert.
Goldwerte erholten sich in der vergangenen Woche wieder, wobei der TSX Gold Index (TGD) um 1,6% und der Gold Bugs Index (HUI) um 0,3% zulegte. Der Anstieg erfolgte trotz der beiden Indizes, die Anfang der Woche neue Tiefststände erreichten. Der TGD ist direkt in den 50-Tage-MA gelaufen, aktuell bei 248. Der TGD muss 248 herausnehmen und vor allem aus dem Dreiecksmuster ausbrechen, wo der Widerstand derzeit bei 253 liegt. Über 259 sind neue Höchststände möglich. Aber das Muster erscheint als ein möglicher Kopf und Schultern oben. Die Zerlegungszone liegt bei 235 und bedeutet einen Rückgang auf 185. Das wäre ein „Autsch“, wenn es erfüllt würde, denn es würde einen Rückgang von insgesamt 32% gegenüber dem Hoch von Ende August bei 272 bedeuten. Es gibt eine beträchtliche Zwischenunterstützung von 208 bis 228. Um die Dinge in die richtige Perspektive zu rücken, verzeichnete der Bullenlauf von Oktober 2008 bei 151 Punkten bis zum endgültigen Höchststand im August 2011 bei 455 Punkten (201% Zuwachs) drei signifikante Korrekturen von 25%, 26% bzw. 21%. Selbst eine Korrektur um 25% würde den TGD auf 200-205 reduzieren. Starke Korrekturen bei den Goldbeständen sind nicht ungewöhnlich. Das Muster scheint rückläufig zu sein, und wir befinden uns in einer schwachen Phase für Gold.
Das WTI-Öl brach in der vergangenen Woche stark ein und verlor 5,5%. Nicht besser entwickelte sich Erdgas mit einem Rückgang von 3,7 %. Die Energieaktien, wie sie der Arca Oil & Gas Index (XOI) und der TSX Energy Index (TEN) repräsentieren, verloren 3,3% bzw. 6,3%. Schwache Wirtschaftsdaten, die Rückkehr Saudi-Arabiens in die Gewinnzone, der Abbau der Spannungen mit dem Iran (naja, meistens passiert nichts) und schwache Beschäftigungszahlen (trotz einer nahezu rekordtiefen Arbeitslosenquote) trugen dazu bei, dass die Ölpreise der WTI nachgaben. Das Öl scheint nun bereit zu sein, unter 50 $ zu fallen. Ein temporäres Tief mag am Donnerstag zu verzeichnen gewesen sein, aber die Realität ist, dass das Öl wieder über 57 $ steigen muss, um höhere Preise vorzuschlagen. Donnerstag und Freitag gab es eine Erholung, da der Beschäftigungsbericht darauf hinwies, dass die Fed die Zinsen am Monatsende nicht so senken könnte, wie viele erwarten. Solange die Beschäftigung aufrechterhalten wird, ist die Wahrnehmung, dass der Verbraucher die Ausgaben und das Fahren aufrechterhält und so dazu beiträgt, die Nachfrage aufrechtzuerhalten. Das Tief in der vergangenen Woche lag bei 50,99 $ und damit knapp unter den beiden vorherigen Tiefstständen von 50,60 $ und 50,52 $. Es scheint ein potenzieller dreifacher Boden zu sein, aber dreifache Böden (und Decken) sind sehr selten. Aber – und es ist definitiv ein Aber – wenn es sich um einen Triple-Bottom handelt, dann ist der aktuelle Ausschnitt bei 62 $ weit oben und würde einen Wechsel zu 78 $ bedeuten. Der Markt gibt sicherlich Optionen vor.
Diagramm der Woche
Es ist wieder Zeit des Monats. Die monatlichen Beschäftigungszahlen. Die außerbetrieblichen Beschäftigtenzahlen für September beliefen sich auf 136.000 neue Arbeitsplätze gegenüber einer Erwartung von 145.000. Die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft wurde im August auf 168.000 erhöht. Während die Zahl unter den Erwartungen lag, sollte man bedenken, dass wir zu spät im Zyklus sind, so dass es wahrscheinlich nur natürlich ist, dass sich das Beschäftigungswachstum verlangsamt. Die Arbeitslosenquote (U3) fiel auf ein 50-Jahres-Tief bei 3,52% gegenüber 3,69% im Vormonat. Die Arbeitslosenquote der U6 (U3 plus entmutigte Arbeitnehmer, die weniger als ein Jahr arbeitslos sind, und diejenigen, die Teilzeitarbeitskräfte sind, die eine Vollzeitbeschäftigung wünschen) sank auf 6,91% gegenüber 7,24% im August. Die Arbeitslosenzahl der Schattenstatistik (U6 plus entmutigte Arbeitnehmer, die mehr als ein Jahr arbeitslos waren, und Vertriebene, die nicht mehr in den Berechnungen des Bureau of Labour Statistics (BLS) berücksichtigt wurden) lag bei 20,9% gegenüber 21,2% im August.
Alles sieht gut aus! Das Personalwachstum gegenüber dem Vorjahr bleibt unter dem Potenzial und liegt nahe an dem Niveau vor dem Finanzkollaps 2007-2009. Es gab einige Verwerfungen durch den Hurrikan Dorian, aber das war an der Ostküste enthalten. Die Erwerbsquote der BLS lag mit 63,2% auf dem gleichen Niveau wie im August. Im September 2007, vor Beginn der Rezession 2007-2009, lag die Erwerbsquote bei 66,0%. Je höher die Erwerbsquote, desto höher die Arbeitslosenquote. Im September 2007 lag die Arbeitslosenquote bei 4,7%. Im August 1969, als die Arbeitslosenquote zuletzt 3,5% betrug, lag die Erwerbsquote bei 60,3%.
Es gibt noch einige andere interessante Vergleiche. Die Beschäftigungsquote lag im September bei 61,0% gegenüber 60,9% im August. Im August 1969 lag sie bei 58,1%. Die Zahl der nicht erwerbstätigen Personen liegt derzeit bei 95,4 Millionen. Davon sind 54,0 Millionen in den Ruhestand getreten und fast 10,0 Millionen in den Ruhestand getreten. Der durchschnittliche Stundenlohn blieb im September unverändert, nachdem er im August um 0,4% gestiegen war. Der durchschnittliche Stundenlohn liegt im Jahresvergleich um 2,9% höher als zuvor bei 3,2%. Was das sagt, ist, dass wir eine fast rekordverdächtige niedrige Arbeitslosigkeit haben, aber die Löhne wachsen nicht viel über die Inflationsrate hinaus. Seit 1950 muss man bis 1953 zurückgehen, um eine so niedrige Arbeitslosenquote zu finden. Im Juni 1953 lag die Rate bei 2,5%.
Im Jahr 2019 lag die durchschnittliche Arbeitsplatzschaffung bisher bei 161.000 gegenüber 218.000 im Jahr 2018. Die US-Wirtschaft braucht 150.000 pro Monat, nur um mit dem Bevölkerungswachstum Schritt zu halten. Die Maschine zur Schaffung von Arbeitsplätzen verlangsamt sich, aber es ist noch keine Katastrophe. Keine Rezession am Horizont sofort, das ist sicher. Eine interessante Zahl ist, dass 82,8% der Amerikaner im Alter von 25-54 Jahren arbeiten. Aber dieses Niveau liegt unter den 90er Jahren und unter dem Niveau der 2000er Jahre vor der Rezession 2007-2009. Wenn es ein echtes Problem geben sollte, dann sind es die Zahlen der Schattenstatistiken. Shadow Stats berechnet die Arbeitslosigkeit wie vor 40 Jahren. So sehr haben sie sich mit der Arbeitslosenquote herumgetrieben, um die Dinge besser aussehen zu lassen, als sie wirklich sind. Dennoch sagte der Fed-Vorsitzende Jerome Powell, dass die US-Wirtschaft an einem guten Ort sei und dass es „unsere Aufgabe sei, sie so lange wie möglich dort zu halten“.
Cover-Bild: Photo by bruce mars from Pexels
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Der Post Market erholte sich nach der 50-jährigen niedrigen Arbeitslosenquote, die zuerst auf Born2Invest erschien.
