Die FAANGs fielen und der NASDAQ war auf Wochenbasis rückläufig

„Es kann sein, dass die Zinssätze etwas steigen müssen, um sicherzustellen, dass unsere Wirtschaft nicht überhitzt.“

-Janet Yellen, amerikanische Ökonomin, US-Finanzministerin 2021-heute,^15. Vorsitzende der Federal Reserve 2014-2018, Mitglied des Federal Reserve Board of Governors 2010-2018,^11. Präsidentin der Federal Reserve Bank of San Francisco 2004-2010, Vorsitzende des Council of Economic Advisors 1997-1999; geb. 1946

Janet Yellen ist nicht dafür bekannt, Fauxpas zu begehen. Doch diese Bemerkung löste am 4. Mai 2021 einen Mini-Sturm aus. Was war passiert? Frau Yellen sprach bei einem Wirtschaftsforum, das von The Atlantic gesponsert wurde . Ihre Kommentare lösten einen sofortigen Rückgang des Goldpreises aus, da Gold etwas empfindlich auf steigende Zinssätze reagiert. Der Aktienmarkt war an diesem Tag bereits im Minus, so dass es kaum weiteren Schaden gab. Die langfristigen Zinssätze stiegen. Yellen reagierte auf die enormen Ausgaben der Biden-Administration als Teil der Billionen an staatlichen Stimulierungsausgaben. Bisher hat der Kongress etwa $5,3 Billionen an Konjunkturausgaben bewilligt, wovon $3 Billionen das Haushaltsdefizit im Jahr 2020 und etwa $1,7 Billionen das Defizit in der ersten Hälfte des Jahres 2021 ausmachen.

5,3 Billionen Dollar entsprechen etwa 24 % des US-BIP. Etwa $4 Billionen werden für die Infrastruktur vorgeschlagen, um Straßen, Brücken, Dämme und mehr zu erneuern, von denen viele seit Jahren vernachlässigt wurden. Yellen vertrat die Ansicht, dass die zusätzlichen Ausgaben im Verhältnis zur Größe der Wirtschaft (relativ) gering seien und dass sie in der Tat einen bescheidenen Anstieg der Zinssätze verursachen könnten. Yellen war der Meinung, dass die Investitionen notwendig waren und dass die US-Wirtschaft dadurch schneller wachsen würde.

Aber es war trotzdem ein „Oops“, denn Frau Yellen trifft keine Entscheidungen mehr über die Zinssätze – das liegt bei Jerome Powell und der Federal Reserve. Vielleicht hat sie kurzzeitig ihre Hüte verwechselt, da sie eine ehemalige Vorsitzende der Federal Reserve ist. Später nahm sie ihre Kommentare zurück und räumte ein, dass die Federal Reserve über die Zinssätze entscheidet, nicht das US-Finanzministerium. Gold erholte sich, und der Aktienmarkt auch. Wir sind sicher, dass Frau Yellen sich ebenfalls erholen wird.

Dennoch ist das Potenzial für steigende Zinssätze in letzter Zeit in vielen Köpfen. Genauso wie die Inflation. Warum? Weil die Inflation nach Meinung zahlreicher Experten durch die Decke schießen wird. Vielleicht zu viele Experten. Es wird ein einseitiger Handel. Das Inflationsziel der Fed liegt bei 2 %. Aber dieses Inflationsziel ist nicht nur die jährliche Veränderung des Verbraucherpreisindex (CPI). Die Fed betrachtet das, was sie den Kern-VPI ohne Lebensmittel und Energie nennt. Es ist nicht so, dass Lebensmittel und Energie nicht wichtig sind, aber sie können volatil und sogar vorübergehend sein. Die Lebensmittel- und Energiepreise haben sich in der Vergangenheit als vorübergehend erwiesen.

Im März 2021 stieg die jährliche Inflationsrate (CPI) um 2,6 %. Die Kerninflationsrate stieg um 1,6 % und liegt damit immer noch unter dem 2 %-Ziel der Fed. Wir stellen fest, dass die Erwartung für den CPI im April ein Anstieg von 3,6 % im Jahresvergleich und für den Kern-CPI ein Anstieg von 2,3 % im Jahresvergleich ist. Die Lebensmittelinflation stieg im vergangenen Jahr um 3,5 %, und wir stellen fest, dass der Ölpreis im vergangenen Jahr bis zum 31. März 2021 um 189 % gestiegen ist. Kupfer ist um 79% gestiegen und die Holzpreise sind um 235% in die Höhe geschossen. Und das gilt nur bis zum 31. März. Sie sind jetzt alle höher. Während die Nachfrage eine Rolle spielt, ist das eigentliche Problem die Verknappung. Jahrelang niedrige Preise zwingen Minen zur Schließung oder zumindest zur Drosselung der Produktion, Mühlen zur Schließung usw. Wenn also die Nachfrage nur ein wenig anzieht, dauert es einige Zeit, bis die Produktion wieder aufholt.

M2, Kern-VPI, reales BIP, US-Bundesverschuldung 1957- (%-Veränderung zum Vorjahr)

Das obige Diagramm reicht bis 1960 zurück und zeigt den jährlichen prozentualen Anstieg der Geldmenge (M2), des Kern-VPI, des realen BIP (BIP abzüglich Inflation) und der US-Bundesverschuldung. Ein paar Dinge stechen hervor. Erstens: Während aufgeregt berichtet wurde, dass das US-BIP im ersten Quartal um 6,4 % im Jahresvergleich gewachsen ist, entspricht dies einem Zuwachs von nur 0,4 % im Jahresvergleich. In Q2, Q3 und Q4 2020 wurden im Jahresvergleich negative 9%, 2,8% bzw. 2,4% verzeichnet. Dieser geringe Zuwachs beendet die Rezession nicht. Zumindest müssten wir ein weiteres Quartal mit positiven Zuwächsen im Jahresvergleich sehen. Offiziell ist die Rezession noch nicht beendet. Ein Blick zurück auf frühere offizielle Rezessionen (schattierte Bereiche in der Grafik) zeigt, dass die anfänglichen BIP-Zuwächse gut waren, aber schließlich alle abflachten und entweder eine flache Linie bildeten oder zu sinken begannen. Seit dem Jahr 2000 betrug der durchschnittliche jährliche BIP-Zuwachs weniger als 1 % pro Jahr. Angesichts des enormen Rückstands in der Wirtschaft erwarten wir nicht, dass die Ergebnisse dieses Mal anders ausfallen werden.

Angesichts des enormen Anstiegs der Bundesverschuldung und von M2 im vergangenen Jahr fragt man sich, ob die BIP-Wachstumsrate nicht höher hätte ausfallen müssen. Die Bundesverschuldung ist im vergangenen Jahr um 21,6% gestiegen, während M2 um 24,2% zulegte, während das BIP nur um 0,4% stieg. Das bedeutet, dass etwa 50 Dollar an neuen Schulden plus 44 Dollar an M2 (M1 plus kurzfristige Bankeinlagen und Geldmarktfonds) nötig waren, um 1 Dollar an BIP zu erzeugen. Dennoch blieb die Inflation gering. Noch erstaunlicher war das Wachstum von M1 (physisches Bargeld, Münzen und Sichteinlagen, Reiseschecks, scheckbare Einlagen, begebbare Konten), das im vergangenen Jahr um etwa $14,4 Billionen anstieg, was bedeutet, dass es $144 von M1 brauchte, um $1 des BIP zu schaffen. Das ist, gelinde ausgedrückt, verblüffend.

Gleichzeitig ist die Umlaufgeschwindigkeit von M1 im vergangenen Jahr um etwa 77 % und die von M2 um fast 19 % gesunken. Die Umlaufgeschwindigkeit des Geldes ist das Maß für die Geschwindigkeit, mit der Geld in einer Volkswirtschaft ausgetauscht wird. Das bedeutet, dass das Geld nicht mit großer Geschwindigkeit in die Wirtschaft fließt. Das Geld wurde stattdessen gespart, da die persönlichen Ersparnisse im vergangenen Jahr um fast 4 Billionen Dollar oder 86 % anstiegen. Es stellt sich die Frage: Wird dieses Geld ausgegeben werden, wenn die Menschen geimpft werden und die Wirtschaft sich verbessert? Es mag zwar etwas zurückgehen, aber die Chancen stehen gut, dass die Menschen weiterhin sparen und/oder Schulden abbauen. Nennen Sie es einen Angsthandel. Die Auswirkungen auf die Wirtschaft könnten daher vernachlässigbar sein. Ja, es wird Wachstum geben, aber nichts Großes, was eine Rückkehr zu einem Wachstum von im Allgemeinen unter 2 % bedeutet. Und das wiederum könnte helfen, die Inflation im Zaum zu halten.

Außerdem hat noch niemand die technologischen Fortschritte erwähnt, die wiederum die Produktivität erhöhen. Angesichts der Pandemie und der damit verbundenen hohen Arbeitslosigkeit arbeiten viele Unternehmen stattdessen an der Verbesserung der Produktivität durch technologischen Wandel. Das wiederum ist ein weiterer Deckel auf der Inflation, unabhängig davon, ob die Kosten für den Kaffee im Supermarkt steigen.

Die Fed achtet mehr auf einen monetären Indikator namens MZM (liquide Geldmenge); allerdings hat sie praktischerweise die Veröffentlichung dieser Zahl eingestellt. Sie veröffentlicht jedoch die monetäre Basis (die Gesamtmenge des Geldes, die sich entweder im allgemeinen Umlauf oder in den Einlagen der Geschäftsbanken befindet, die in den Reserven der Zentralbank gehalten werden). Die monetäre Basis, d.h. nur der Bargeldumlauf, ist im letzten Jahr nur um 262 Mrd. $ oder etwas mehr als 14% gestiegen. Das ist wenig im Vergleich zum Wachstum von M1 und M2. (Anmerkung: Alle Daten stammen von www.stlouisfed.org).

Beachten Sie auch in der obigen Grafik, dass nach jeder Rezession – 1974-1975, 1980-1982, 2001-2002, 2008-2009 – sowohl die Bundesverschuldung (lila Linie) als auch M2 (rote Linie) einen großen Sprung verzeichneten. In allen Fällen stiegen zwar auch der Kern-VPI (grüne Linie) und das BIP (blaue Linie), aber beide lösten sich schnell wieder in ein mageres Wachstum und eine niedrige Inflation auf. Der einzige Fall, in dem der Kern-VPI stark anstieg, war nach der Rezession 1974-1975. Der Kern-VPI erreichte schließlich 1980 seinen Höchststand. Dies war auch ein Höhepunkt des Rohstoffzyklus. Der andere Höhepunkt des Rohstoffzyklus, der bis 2008 zu beobachten war, und ein zweiter bis 2011 ließen den Kern-VPI nur bescheiden ansteigen – keine rasende Inflation, wie von einigen vorhergesagt.

Was wird also dieses Mal passieren? Angesichts des starken Anstiegs der Geldmenge und der Staatsverschuldung stehen die Chancen für einen Inflationsanstieg gut. Die Frage ist, wie wird die Fed darauf reagieren und wie hoch wird die Inflation werden? Die Fed hat bereits angedeutet, dass sie sich mit einem Anstieg des Kern-CPI auf 2,5 % zufrieden geben würde. Das entspricht im Wesentlichen den früheren Inflationsanstiegen. Die Fed konzentriert sich auf das langfristige Bild und nicht nur auf die täglichen Schwankungen.

Sie neigt auch dazu, reaktiv und nicht proaktiv zu handeln. Sie werden also nicht reagieren, zumindest nicht auf den ersten Blick. Was sie tun könnten, wenn sie eine Verbesserung der Wirtschaft sehen, ist eine Reduzierung ihres derzeitigen Anleihekaufprogramms in Betracht zu ziehen. Aber das werden sie wahrscheinlich im Voraus signalisieren. Wenn die Zinssätze irgendwo steigen, dann am längeren Ende der Kurve. Bislang reagieren die Aktienmärkte wie üblich, zumindest in der Anfangsphase eines Zinsanstiegs, indem sie ebenfalls steigen. Erst in den späteren Phasen beginnt der Aktienmarkt in der Regel, negativ auf steigende Zinsen zu reagieren.

Unser Diagramm unten zeigt den S&P 500 und die 10-jährige US-Staatsanleihe von 1981 bis heute. Während des Zeitraums von 1981 bis 2000 stieg der S&P 500, während die 10-jährige Rendite unaufhaltsam fiel. Wir stellen fest, dass in diesem Zeitraum auch die Inflation fiel. Während der Dot.com-Rezession 2000-2002 fielen sowohl die 10-jährige Rendite als auch der S&P 500 zusammen. Bei der anschließenden Erholung in den Jahren 2002-2007 stiegen beide im Allgemeinen im Gleichschritt. Als die Finanzkrise 2008 kam, fielen beide wieder zusammen. Die 10-jährige Rendite fiel hauptsächlich zwischen 2007 und 2012. In den Jahren 2013-2014 gab es einen kleinen Ausschlag nach oben, der jedoch kaum Auswirkungen auf den Aktienmarkt hatte, da dieser weiter anstieg. Eine Pause des Aktienmarktes in den Jahren 2015-2016 ließ die 10-jährige Rendite erneut fallen. Ein weiterer Anstieg der 10-jährigen Rendite in den Jahren 2016-2018 führte dazu, dass der Aktienmarkt seinen unerbittlichen Anstieg fortsetzte. Die Pause für den Aktienmarkt kam im Jahr 2018, hauptsächlich wegen der Angst vor Handelskriegen, wobei der Anstieg der Anleiherenditen sekundär war. Beides brach im Jahr 2020 zusammen, als die Pandemie einsetzte. Bisher hat sich der aktuelle Zinsanstieg nicht auf den Aktienmarkt ausgewirkt. Eine verzögerte Reaktion auf steigende Zinsen ist nicht ungewöhnlich. Ein größeres Problem könnte sein, dass die Banken die Kreditvergabe zurückfahren.

Die Grafik unten zeigt, dass sich die Kreditvergabe der Banken während der gesamten Rezession verlangsamt hat. Beachten Sie, wie sich die Ausweitung der Bankkredite während jeder Rezession stark verlangsamte. Erst als die Bankkredite wieder zu expandieren begannen, begann sich die Wirtschaft zu verbessern.

Bankkredite, alle Geschäftsbanken

Die Inflation wird durch die Lieferengpässe bei Rohstoffen beeinflusst. Während Lebensmittel überlebensnotwendig sind und die Chip-Knappheit einen Preisanstieg bei Autos, Computern und allem, was Computerchips benötigt, auslöst, können andere Rohstoffe wie Holz verschoben werden oder es gibt Ersatzstoffe (Hanf?). Die Unbekannte hier ist, welche Auswirkungen der massive Sprung der Geldmenge (M1, M2, etc.) haben wird. Noch nie haben wir eine solche Geldinflation erlebt. Zinsen sind nur ein Preis für Geld, und wenn viel Geld im Umlauf ist, könnte es dazu führen, dass die Zinsen fallen und nicht steigen (Überangebot). Selbst bei 1,60 % sind Anleihen relativ unattraktiv, es sei denn, der Aktienmarkt beginnt zu fallen.

Wir stellen jedoch fest, dass es nicht der Markt ist, der die Anleihen kauft, sondern in erster Linie die Fed und andere Zentralbanken. Monetarisierung der Schulden. Unternehmensanleihen neigen dazu, in Portfolios zu gehen und dort einfach zu bleiben. Ist der Anstieg der Zinssätze in dieser Hinsicht wirklich ein Grund zur Besorgnis, außer in dem Maße, in dem alle anderen (Unternehmen, Hypotheken usw.) von den US-Staatsanleihen abgezogen werden? Den Märkten scheint der enorme Anstieg der Geldmenge und der Staatsverschuldung fast gleichgültig zu sein. Wenn die Zinssätze zu sehr steigen, wird die Fed handeln.

All dies deutet darauf hin, dass wir es eher mit einer potenziellen monetären Unordnung zu tun haben als mit einer Inflation an sich. Und wenn es zu monetären Unruhen kommt, ist der einzige Vermögenswert, der seinen Wert behalten könnte, Gold. Wir fanden es kürzlich seltsam, dass der Fed-Vorsitzende Jerome Powell Gold mit Bitcoin verglich. Gold ist seit über 3.000 Jahren Geld. Bitcoin und Kryptos gibt es erst seit etwa einem Jahrzehnt. Das Ende des Goldstandards im August 1971 ist lediglich das letzte Experiment mit Fiat-Währungen. Alle vorherigen Experimente sind gescheitert. Bitcoin ist kein Geld. Er ist lediglich eine Manifestation des mangelnden Vertrauens in Fiat-Währungen. Wenn der Markt das erkennt und das Vertrauen in Fiat-Währungen zusammenbricht, könnte es nicht nur einen Wechsel aus den Kryptowährungen (die in Wirklichkeit gar keine Währungen sind) geben, sondern auch aus den Fiat-Währungen heraus und in Gold und Silber.

Unsere Geldgeschichte der letzten 50 Jahre zeigt sowohl eine massive Verschuldung als auch eine Geldmengenausweitung. Aber zu keiner Zeit war das Ausmaß der Expansion so groß wie heute. Ist dies das kommende Endspiel? Janet Yellen hat vielleicht darüber nachgedacht, was die Fed tun könnte, wenn die Wirtschaft überhitzt. Aber das war alles. Eine Grübelei.

Die Pandemie wütet weiter!

Die Pandemie scheint kein Ende in Sicht zu haben. Der 7-Tage-Durchschnitt der Fälle hat sich geringfügig auf etwa 788 Tausend/Tag verlangsamt, gegenüber 827 Tausend/Tag. Die Zahl der Todesfälle hat überraschenderweise nie die Höhe der zweiten Welle erreicht und liegt derzeit bei durchschnittlich 12,8 Tausend/Tag gegenüber 14,4 Tausend/Tag auf dem Höhepunkt der^zweiten Welle. Wie wir jedoch festgestellt haben, sind die Zahlen für Indien höchstwahrscheinlich um einen Faktor von 5 bis 30 unterschätzt. Auch in Lateinamerika nehmen die Zahlen zu, während sie in den USA und Europa bis zu einem gewissen Grad zurückgehen. In den USA ist die tägliche Zahl der Fälle auf unter 45 Tausend und die Zahl der Todesfälle auf unter 700 pro Tag gesunken. Das ist weit entfernt von der Spitze mit über 250 Tausend Fällen/Tag und 3.500 Todesfällen/Tag. Auch in Kanada ist ein Rückgang zu verzeichnen, von einem Höchststand von 8.800 Fällen/Tag auf ca. 7.500 Fälle/Tag, und die Zahl der Todesfälle ist auf 46/Tag gesunken, was weit entfernt ist vom Höchststand der^zweiten Welle von 163/Tag.

Sonntag, 9. Mai 2021 – 14:31 GMT

Welt

Anzahl der Fälle: 158,491,494

Anzahl der Todesfälle: 3.299.702

U.S.A.

Anzahl der Fälle: 33,455,544

Anzahl der Todesfälle: 595.606

Kanada

Anzahl der Fälle: 1,279,971

Anzahl der Todesfälle: 24.568

Quelle: www.worldometers.info/coronavirus

Chart der Woche: U.S. Job-Zahlen

Das war eine Überraschung. Die Erwartung von mehr als einer Million Arbeitsplätzen bei den Non-Farm-Payrolls im April hatte viele Marktteilnehmer dazu veranlasst, sich darüber Gedanken zu machen, wie die US-Wirtschaft ins Nirwana zurückkehren würde. Nun, nicht so schnell. Statt einer Million neuer Arbeitsplätze (offiziell wurde mit 978.000 neuen Stellen gerechnet), was kam dabei heraus? Nur 266.000. Schlimmer noch, die Zahlen für Februar/März wurden um 78.000 Stellen nach unten korrigiert. Statt des Nirwana bekamen sie das Fegefeuer. Die so genannte V-Erholung sieht eher aus wie eine L-Erholung oder vielleicht eine W-Erholung. Oder wie wäre es mit einer rollenden Bodenerholung.

So sehr diese 266.000 zumindest etwas waren, so sehr werden wir daran erinnert, dass die USA im März und April 2020 22.362 Tausend Arbeitsplätze verloren haben. Bis jetzt haben sie nur 14.225 Tausend wiederhergestellt, so dass ihnen etwa 8.137 Tausend Arbeitsplätze fehlen. Prozentual gesehen haben sie nach einem Jahr nur 63,6 % der verlorenen Arbeitsplätze wiedererlangt. Vielleicht ist es langsam und stetig, das sie dorthin bringen wird, wo sie vor der Pandemie waren.

Die offizielle Arbeitslosenquote (U3) hat sich im Vergleich zum März nur wenig verändert und liegt bei 6,09% vs. 6,05%. Das Problem war, dass der Markt einen Rückgang der Arbeitslosenquote auf 5,8% erwartet hatte. Die U6-Arbeitslosenquote, die sich aus der U3-Quote zuzüglich aller geringfügig Beschäftigten und der aus wirtschaftlichen Gründen Arbeitslosen zusammensetzt, sank tatsächlich auf 10,38% von 10,71% der zivilen Erwerbsbevölkerung. Die Schattenstatistik(www.shadowstats.com), die die U6-Quote zuzüglich der Langzeitarbeitslosen, die seit über einem Jahr arbeitslos sind, und derjenigen, die 1994 als nicht mehr existent definiert wurden, ergab 25,5% gegenüber 25,7%. Die U6-Rate ist die umfassendste Messung der Arbeitslosigkeit durch das Bureau of Labour Statistics (BLS). Die April-Zahlen scheinen darauf hinzuweisen, dass die US-Wirtschaft immer noch ins Stocken gerät, selbst wenn die Inflation steigt. In den 1970er Jahren nannte man das Stagflation.

Die Erwerbsquote (LFPR) stieg im April von 61,5 % auf 61,7 %, was darauf hindeutet, dass mehr Menschen auf den Markt kamen und nach Arbeit suchten, weil sie glaubten, es gäbe Arbeitsplätze. Eine höhere LFPR erhöht die offizielle Arbeitslosenquote (U3). Die Gesamtzahl der zivilen Erwerbspersonen im April wurde mit 160.998 Tausend angegeben, etwa 440 Tausend mehr als im März. Die Arbeitsplätze im April waren hauptsächlich Vollzeitstellen, da die Vollzeitbeschäftigung um 358 Tausend zunahm, während die Teilzeitbeschäftigung um 54 Tausend zurückging. Dies dürfte dazu beigetragen haben, dass der durchschnittliche Stundenverdienst im April um 0,7 % gestiegen ist und im Jahresvergleich um 0,3 % zugenommen hat. Beides lag über den Erwartungen. Auch die Gesamtzahl der geleisteten Arbeitsstunden lag bei 35 gegenüber 34,9 im März, dem besten Wert seit 2006. Die Employment Population Ratio lag bei 57,9% gegenüber 57,8%. Dies ist ein Maß für die Gesamtzahl der Beschäftigten im Vergleich zur Gesamtbevölkerung im erwerbsfähigen Alter. Es war der vierte Monat in Folge mit einer Verbesserung.

Die Gesamtzahl der Arbeitslosen stieg von 9.710 Tausend auf 9.812 Tausend, was einem Anstieg von 102 Tausend entspricht. Das sind die offiziellen Arbeitslosen (U3). Die höhere U6-Quote würde zu 16.710 Tsd. Arbeitslosen gegenüber 17.196 Tsd. im März führen – eine Verbesserung um 486 Tsd.

Die Zahl der Nicht-Erwerbspersonen belief sich im April auf 100.501 Tausend, ein Anstieg um 56 Tausend gegenüber März. Von dieser Gesamtzahl sind 55.450 Tausend im Ruhestand und 9.597 Tausend sind behindert. Es wurde berichtet, dass es 6.647 Tausend gab, die jetzt einen Job suchen, aber nicht als arbeitslos gezählt werden und daher nicht in der Erwerbsbevölkerung sind. Das war eine Verbesserung von 203 Tausend gegenüber März.

Das Freizeit- und Gaststättengewerbe verzeichnete im April einen großen Beschäftigungszuwachs von 331.000, da Restaurants und andere Einrichtungen eröffnet wurden. Aber die Beschäftigung im verarbeitenden Gewerbe fiel um 18 Tausend, da Autofabriken selektiv geschlossen wurden. Bei den Zeitarbeitsdiensten gab es einen starken Rückgang um 111 Tausend. Seltsamerweise gab es einen Rückgang von 15 Tausend Arbeitsplätzen im Einzelhandel. Das ist seltsam, wenn man bedenkt, dass die Dinge sich angeblich öffnen. Obwohl es im Baugewerbe angeblich brennt, gab es dort kaum Veränderungen. Die Zahl der Arbeitsplätze im privaten Sektor stieg um 218.000, während die Zahl der Arbeitsplätze im öffentlichen Dienst um 48.000 zunahm.

All dies deutet auf einen Aufschwung hin, der zwar wächst, aber trotz des ganzen Trubels immer noch lethargisch ist. Das passt eher zu einer langsam voranschreitenden L-Erholung als zu etwas anderem. Das bedeutet, dass die Fed weder in die eine noch in die andere Richtung reagieren wird, die Zinssätze bleiben, wo sie sind, und die Anleihekäufe werden höchstwahrscheinlich fortgesetzt. Der Aktienmarkt reagierte positiv und geht davon aus, dass die Zinsen niedrig bleiben werden. Gold stieg, da der US-Dollar fiel, während die langfristigen Zinssätze, die durch die 10-jährige US-Staatsanleihe repräsentiert werden, einen Rückgang der Renditen verzeichneten. Das größte Risiko für die Inflation ist nicht die Wirtschaft, sondern die Versorgungsengpässe und die massive, noch nie dagewesene Zunahme von Schulden und Geldmenge. Bei den Jobzahlen kommt es nicht so sehr darauf an, wie sie tatsächlich waren, sondern wie der Markt darauf reagiert. So weit, so gut.

Die Jobzahlen waren eine Enttäuschung. Aber wie Präsident Biden sagte, ist dies ein Marathon, kein Sprint. Vielleicht hat sich der Markt mit der Erwartung von mehr als einer Million Arbeitsplätzen zu weit aus dem Fenster gelehnt. Dies war eine der größten Enttäuschungen aller Zeiten. Einige Ökonomen behandeln diesen Fehlschlag bereits als Glücksfall. Sie sollten nicht so selbstsicher sein. Die Pandemie geht weiter, obwohl die Zahl der Erkrankten in den USA zurückgegangen ist und die Impfstoffe in die Jahre gekommen sind. Es wurde festgestellt, dass es an bestimmten Orten einen Mangel an Arbeitskräften gibt. Aber das mag eher auf ein Missverhältnis zwischen Angebot und Nachfrage zurückzuführen sein als auf irgendetwas anderes. Es gibt das Argument, dass die staatliche Unterstützung zu großzügig war. Die Tatsache, dass die wöchentlichen Erstanträge weiterhin hoch sind, obwohl sie zurückgegangen sind, widerlegt dies jedoch. Vielleicht haben einige in den sauren Apfel gebissen und beschlossen, wieder zur Schule zu gehen und ihre Fähigkeiten zu verbessern. Frauen sind nicht so schnell in den Arbeitsmarkt zurückgekehrt wie Männer. Zu viele Kinder zu Hause und nicht in der Schule bedeutet, dass jemand da sein muss. Die Erwerbsquote der Frauen liegt bei 56,1 % und ist damit genauso hoch wie im März. Die Erwerbsquote der Männer lag im April bei 67,6%, gegenüber 67,3% im März. Das ist jedoch weit entfernt von den 80 % und mehr, die in den 1950er Jahren regelmäßig erreicht wurden. Damals lag die Frauenerwerbsquote bei unter 35 %. Beide sind weit von den Spitzenwerten der 1990er Jahre entfernt. Die Schulen haben nur teilweise wieder geöffnet, und das könnte die Rückkehr der Frauen in den Beruf bremsen.

Der Ausfall mag eine Enttäuschung sein, aber in mancher Hinsicht hätte er keine Überraschung sein dürfen. Die Auswirkungen dieser Pandemie sind noch nicht vorbei.

Kanada Job-Zahlen

Wenn die US-Arbeitsmarktzahlen eine Überraschung waren, dann waren die kanadischen Arbeitslosenzahlen eine ebenso große, vielleicht sogar noch größere Überraschung und Enttäuschung. Okay, vielleicht keine so große Überraschung. Wir hatten schon früher vermutet, dass wir angesichts der verschärften Restriktionen und weiterer Schließungen im April einen sprunghaften Anstieg der Arbeitslosigkeit und der Arbeitsplatzverluste sehen würden. Der Markt erwartete einen Verlust von 175 Tausend Arbeitsplätzen. Stattdessen hat die kanadische Wirtschaft im April 207 Tausend Arbeitsplätze abgebaut. Im März hatte die Wirtschaft noch 303 Tausend Arbeitsplätze gewonnen. Ein Rückschlag, aber kein komplettes Desaster. Kanada hat im März und April 3.004,5 Tausend Arbeitsplätze verloren. Bis heute haben wir 2.517,8 Tausend oder 83,8% wiederhergestellt. Zum Vergleich: Die USA haben nur 63,6 % der im März und April verlorenen Arbeitsplätze wiederhergestellt. Ja, Kanada schneidet besser ab als die USA.

Die Beschäftigung sank sowohl bei den Vollzeit- (minus 129 Tausend) als auch bei den Teilzeitarbeitsplätzen (minus 78 Tausend). Die Erwerbsquote fiel von 65,2 % auf 64,9 %, was den Rückgang der Zahl der Erwerbstätigen widerspiegelt. Die Zahl der Personen, die weniger als die Hälfte ihrer üblichen Arbeitszeit arbeiteten, stieg um 288 Tausend an. Außerdem arbeiteten weitere 100 Tausend von zu Hause aus, so dass sich die Gesamtzahl auf 5,1 Millionen erhöhte. Auch die Zahl der Menschen, die länger als 27 Wochen arbeitslos sind, stieg um 486 Tausend.

Die betroffenen Branchen waren keine Überraschung. Der Einzelhandel verzeichnete einen Rückgang um 84 Tausend, das Beherbergungs- und Gaststättengewerbe einen Rückgang um 59 Tausend und das Kultur- und Freizeitgewerbe einen Rückgang um 26 Tausend. Dies war der Preis für die strengeren Restriktionen. Ontario führte den Weg an und verlor 153 Tausend, während B.C. 43 Tausend verlor. Die Beschäftigung von Jugendlichen zwischen 15 und 24 Jahren ging um 101 Tausend zurück, was die Arbeitslosenquote von 14% auf 16,1% ansteigen ließ. Alle Altersgruppen mussten Verluste hinnehmen, wobei die Jugend am stärksten betroffen war. All diese Rückgänge spiegeln die strengeren Restriktionen und die Anordnung, zu Hause zu bleiben, wider.

Die offizielle Arbeitslosenquote stieg von 7,5 % auf 8,1 %, während die R8-Arbeitslosenquote, die entmutigte Suchende, Wartegruppen und unfreiwillig Teilzeitbeschäftigte einschließt, von 11,4 % auf 11,7 % anstieg. Die R8-Quote kommt der U6-Quote in den USA am nächsten und ist die höchste von Statistics Canada gemeldete Arbeitslosenquote. Wir weisen darauf hin, dass die höhere Erwerbsquote Kanadas (64,9% vs. 61,7%) die Tatsache widerspiegelt, dass in Kanada mehr Menschen am Erwerbsleben teilnehmen und prozentual als Teil der Erwerbsbevölkerung betrachtet werden. Dies spiegelt sich dann auch in einer höheren Arbeitslosenquote für Kanada im Vergleich zu den USA wider.

Angesichts der vergleichsweise besseren Zahlen Kanadas ist es vielleicht keine Überraschung, dass der kanadische Dollar über 82 liegt. Dies könnte auch der Grund sein, warum die Bank of Canada (BofC) eine mögliche Bereitschaft angedeutet hat, das QE vor den USA zurückzufahren. Wir glauben, dass die BofC in dieser Frage der Fed zuvorkommen wird. Die BofC hat die Geldmenge im April etwas reduziert und wird sie voraussichtlich im Mai erneut reduzieren. Es bleibt zu hoffen, dass dieser Rückschlag nur vorübergehend ist und dass Kanada, wenn mehr Menschen geimpft werden und die Zahlen sinken, bis in den Juni hinein wieder öffnen kann. Das würde der Arbeitslosigkeit helfen, vor allem der schwer betroffenen Jugend.

Wir sollten uns auf die gute Nachricht konzentrieren, dass 18.627 Tausend noch arbeiten, auch wenn 1.640 Tausend arbeitslos sind. Die schlechte Nachricht ist, dass die Zahl der geleisteten Arbeitsstunden erneut um 2,7 % gesunken ist, was die strengeren Restriktionen widerspiegelt, die vor allem in Ontario gelten. Was ist für den Arbeitsmarktbericht im Mai zu erwarten? Da die Restriktionen immer noch in Kraft sind und voraussichtlich auch über den Victoria Day am 24. Mai hinaus bestehen bleiben, erwarten wir, dass auch der Mai-Bericht nicht allzu rosig ausfallen wird. Wir könnten sogar noch mehr Verluste sehen. Kanadas Erholung ist immer noch auf dem richtigen Weg, aber wie in den USA handelt es sich eher um eine L-Erholung als um eine V-Erholung. Während die BIP-Zahlen zunächst gut aussehen, werden sie sich nicht halten.

MÄRKTE UND TRENDS

Neue Hochs/Tiefs beziehen sich auf neue 52-Wochen-Hochs/Tiefs und in einigen Fällen auf Allzeithochs.

Schwächer als erwartet ausgefallene Arbeitsmarktzahlen hielten die Börsenindizes nicht davon ab, wieder einmal neue Allzeithochs zu erreichen. Vielmehr beendete dies die Gedanken an eine überhitzte Wirtschaft und eine Zinserhöhung durch die Fed (sorry, Janet) und beendete oder milderte zumindest die Gedanken an ein Tapering durch die Fed. Der S&P 500 stieg am Freitag um 0,7 % und lag in der Woche um 1,2 % im Plus. Der Dow Jones Industrials (DJI) stieg um 2,7 %, und die Vorfreude auf Kreuzfahrten und internationale Flüge ließ den Dow Jones Transportations (DJT) um 3,9 % steigen. Aber wen interessiert schon der Tech-Bereich, denn der FAANG-lastige NASDAQ wich tatsächlich ab, fiel um 1,5% und kam nicht einmal in die Nähe der Allzeithochs. Der Small Cap S&P 600 stieg um 2,1 %, erreichte aber keine neuen Allzeithochs.

In Kanada erreichte der TSX Composite mit einem Plus von 1,9 % neue Allzeithochs, während der Small Cap TSX Venture Exchange (CDNX) mit einem winzigen Minus von 0,03 % flach lag. Im Rest der Welt erreichte der MSCI World Index neue Allzeithochs und stieg um 2,5 %. In der EU legte der Londoner FTSE-Index um 2,6% zu, während der Pariser CAC 40 neue Allzeithochs erreichte und einen Gewinn von etwa 0,3% verzeichnete. Der deutsche DAX legte um 1,7 % zu, erreichte aber keine neuen Höchststände. In Asien fiel der chinesische Shanghai Index (SSEC) um 0,8%, während der Tokioter Nikkei Dow (TKN) um 1,9% zulegte. Säbelrasseln zwischen China und Taiwan ließ den Taiwan Index (TWII) in der vergangenen Woche um 1,6% fallen.

Die Kryptowährungen setzten ihren unglaublichen Lauf fort: Bitcoin stieg um 1,7%, konnte aber keine neuen Allzeithochs erreichen. Und was Dogecoin betrifft? Unglaublich. Wir konnten es nicht vermeiden, also berichten wir später über den Woof Woof.

Der S&P 500 steigt weiter und es scheint, dass wir noch mehr Raum nach oben haben. Die Oberseite des Kanals liegt in der Nähe von 4.300. Wir können einen Run auf dieses Niveau nicht ausschließen. Aber die Dinge werden ausgedehnt und der Markt ist super bullisch. Wir können also nur sagen: „Vorsicht ist besser als Nachsicht“. Wenn wir ein aufsteigendes Keildreieck bilden, ist der Durchbruch erst knapp über 4.000. Das könnte einen Rückgang in Richtung des 200-Tage-MA auslösen, der derzeit bei 3.700 liegt. Ein Durchbruch unter dieses Niveau wäre wesentlich problematischer und könnte eine Panik auslösen.

Wir rechnen zum jetzigen Zeitpunkt nicht mit einem größeren Rückgang. Wir würden im weiteren Verlauf des Jahres und bis ins Jahr 2022 hinein mit größeren Problemen rechnen, da dann negative Zyklen ins Spiel kommen. Außerdem sind die Erwartungen an die Wirtschaft ziemlich hoch, was den Markt möglicherweise auf eine Enttäuschung und einen Rückgang vorbereiten könnte. Die schwächer als erwartet ausgefallenen Arbeitsmarktzahlen in der vergangenen Woche könnten nur ein Schuss vor den Bug gewesen sein.

Der NASDAQ divergiert weiterhin mit den anderen wichtigen Indizes. Wieder einmal schaffte es die NASDAQ nicht, neue Allzeithochs zu erreichen, obwohl der S&P 500, der DJI und der DJT neue Allzeithochs erreichten. Schuld daran sind die FAANGs und die Tech-Werte. Facebook fiel um 1,9%, Apple um 1,0%, Amazon um 5,1%, Netflix um 1,9% und Google um 0,5%. Microsoft konnte trotz der Nachricht, dass Bill und Melinda sich trennen, ein kleines Plus von 0,1% verbuchen. Tesla fiel um 5,2%, Twitter gab um 2,6% nach. Andere Werte im NYSE FANG-Index fielen ebenfalls: Baidu um 8,9%, Alibaba um 2,4% und Nvidia um 1,3%. Wertaktien setzten sich jedoch durch, da Berkshire Hathaway mit einem Plus von 6,0 % neue Allzeithochs erreichte. Könnte der NASDAQ trotz des marginal höheren Hochs, das hier vor einer Woche zu sehen war, ein Doppeltop bilden? Wenn ja, könnte der Durchbruchspunkt bei 13.400 liegen, mit Bestätigung unter 13.200. Ziele könnten bei 11.585 liegen, was einem Rückgang von 16 % gegenüber dem aktuellen Niveau entspricht. Nur neue Höchststände über 14.212 würden diesen Gedanken beenden.

Während viele der Indikatoren weiterhin bullisch sind und der obige Chart keine Ausnahme darstellt, stellen wir fest, dass der Prozentsatz der Aktien, die über ihrem 200-Tage-MA für den S&P 500 gehandelt werden, 97% erreicht hat, ein Hoch, das höher ist als alles, was wir jemals zuvor gesehen haben. Das ist eine Warnung. Wir stellen fest, dass der S&P 500 Bullish Percent Index wieder unter 80 gefallen ist, was angesichts neuer Höchststände für den S&P 500 eine gewisse Divergenz darstellt.

Der TSX Composite hat in der vergangenen Woche ein weiteres neues Allzeithoch erreicht: Gerste. Das Hoch wurde bei 19.491 gesehen, knapp über dem früheren Hoch bei 19.439 im April und einem weiteren früheren Hoch bei 19.380 ebenfalls im April. Dreifach-Top? Die sind selten. Normalerweise ist es das nicht und die Märkte stürmen nach oben durch. Aber da wir uns am oder nahe dem oberen Ende eines Kanals befinden und wir weiterhin das bilden, was uns als aufsteigendes Keildreieck erscheint, setzen wir nicht viel Vertrauen in einen Anstieg zu neuen Höchstständen. Das aufsteigende Dreieck bricht unter 19.250 und ein potenzielles Triple-Top bricht unter 18.970. Wenn all dies eintritt, liegen die potenziellen Ziele bei 18.445 für das Dreifach-Top und bei mindestens 17.930 für den aufsteigenden Keil für Rückgänge von 5 % oder 8 %. Nicht viel und ziemlich normal. Aber wenn wir unter 17.930 ausbrechen, könnten wir weiter auf 17.000 fallen. Ein größerer Ausbruch über 19.700 würde die Gedanken an einen Zusammenbruch beenden. Wir gehen nicht davon aus, dass dies geschieht, aber es ist nicht auszuschließen.

Von den 14 Sub-Indizes waren in der vergangenen Woche 11 im Plus und 3 im Minus. Die Verlierer waren Health Care (THC) mit einem Minus von 8,9%, Information Technology (TTK) mit -3,0% und Utilities (TUT) mit -1,4%. Der große Gewinner der Woche war Metals & Mining (TGM), da die Metallwerte dank der Rekordpreise für Kupfer und der steigenden Preise für Metalle in anderen Bereichen nach oben schnellten. Der TGM stieg um fast 9,0 % auf ein 52-Wochen-Hoch. Materials (TMT) sprang um 8,5 % nach oben und Gold (TGD) legte um 7,4 % zu. Energie (TEN) war mit einem Plus von 8,1 % ein weiterer großer Gewinner. Finanzwerte (TFS) erreichten mit einem Plus von 1,4 % ein neues 52-Wochen-Hoch, während Immobilienwerte (TRE) mit einem Plus von 2,0 % ebenfalls ein 52-Wochen-Hoch erreichten. Alles in allem also eine gute Woche. Aber wird sie von Dauer sein, angesichts der negativen Entwicklungen, die wir sehen?

Der Tokyo Nikkei Dow (TKN) bildet etwas aus, was ein absteigendes Dreiecks-Top-Muster zu sein scheint. Das absteigende Dreieck ist durch eine relativ flache Reihe von Tiefs und absteigenden Hochs gekennzeichnet. Ein Durchbruch unter 28.500 könnte den TKN auf die erste Unterstützung bei 26.500 mit möglichen Zielen bei 25.400 fallen lassen. Ein Ausbruch über 30.000 und neue Höchststände über 30.700 würden dies negieren.

Ja, genau! Bis zum Mond und darüber hinaus! Wie wäre es mit purem, vollkommenem Wahnsinn? Ein Scherz. Ein Cartoon-Memé. Netter Hund, der Shibu Inu. Oder vielleicht ist sein irrsinniger Aufstieg kein Witz mehr, wie manche gerne behaupten würden. Aber dann gibt es nur 129,5 Milliarden Dogecoins im Umlauf. Allerdings haben sie den Preis jetzt auf 70 Cent hochgejagt, was einem irrsinnigen Anstieg von 14.000% im Jahr 2021 entspricht (haben wir das überhaupt richtig berechnet, da er am 31. Dezember bei 0,005 Dollar schloss?) Auf dem Höhepunkt stieg die Marktkapitalisierung auf $90 Milliarden, was Dogecoin so groß wie BP plc macht und Dogecoin zum 170. größten Unternehmen der Welt macht. Dogecoin ist jetzt die^4. größte Kryptowährung nach Marktkapitalisierung, hinter nur Bitcoin, Ethereum und Binance Coin. Das größte Goldbergbauunternehmen der Welt ist Newmont Mining mit einer Marktkapitalisierung von etwa 54 Milliarden Dollar. Dogecoin ist sicherlich sein Bestes tun, um die Tulipmania seiner Zeit zu werden. Oder ist der Bre-X seiner Zeit. Ergibt das einen Sinn? Nein. Aber wir sehen, was ein aufsteigendes Keildreieck zu sein scheint. Vielleicht sind seine Tage also doch gezählt. Oder vielleicht ist es wirklich ein großer Witz mit einer Marktkapitalisierung von 90 Milliarden Dollar. Ein Spiegelbild der Zeit.

Eine weitere interessante Nebenbemerkung. Bitcoin hat derzeit eine Marktkapitalisierung von fast $1,1 Billionen. Das ist eine Marktkapitalisierung, die größer ist als die aller Goldminengesellschaften der Welt. Das gesamte Gold der Welt wird auf nur etwa $11 Billionen geschätzt. Alle Kryptowährungen werden derzeit mit $2,4 Billionen bewertet. Die Marktkapitalisierung von Bitcoin würde sie zum^6. größten Unternehmen der Welt machen, noch vor Facebook.

Was ist die Definition von Irrsinn? Wuff!

U.S. 10-jährige Treasury-Anleihe/Kanadische 10-jährige Staatsanleihe (CGB)

Die schwächer als erwartet ausgefallenen Arbeitsmarktzahlen in der vergangenen Woche trugen dazu bei, dass die Anleiherenditen nach unten gedrückt wurden, da die 10-jährige US-Treasury Note um 6 Bp oder 3,7% fiel. Die 10-jährige kanadische Staatsanleihe (CGB) fiel ebenfalls, und zwar um 5 Bp oder 3,2%. Natürlich waren die Arbeitsmarktzahlen nicht die einzigen Wirtschaftsdaten, die in der vergangenen Woche veröffentlicht wurden. Zu Beginn der Woche wurde der ISM PMI für das verarbeitende Gewerbe für April veröffentlicht, der mit 60,5 unter den erwarteten 65 und unter dem ISM vom März von 64,7 lag. Die Handelsbilanz für März wies ein Rekorddefizit von 74,4 Mrd. $ auf, was in etwa den Erwartungen entsprach, aber über dem Handelsdefizit vom Februar von 70,5 Mrd. $ lag. Wir sind schon lange genug dabei, um uns an die stark steigenden Handelsdefizite in den 1980er Jahren zu erinnern, die im Börsencrash von 1987 gipfelten, als das Defizit ebenfalls deutlich über den Erwartungen lag. Die USA sind auf dem Weg zu einem Rekord-Handelsdefizit von 850 Milliarden Dollar und es könnte sogar noch höher in Richtung 1 Billion Dollar gehen. Das Handelsdefizit mit China beträgt 321 Mrd. $. Was ist aus Trumps Handelskriegen geworden?

Der ISM Services PMI für April war ebenfalls schwächer mit 62,7 vs. 63,7 im März und den erwarteten 64,3. Wenigstens waren die Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung mit 498 Tausend gegenüber 590 Tausend in der letzten Woche etwas besser und lagen unter den Erwartungen von 540 Tausend. All diese schwächeren Wirtschaftszahlen waren negativ für den US-Dollar, da er fiel und die Anleiherenditen nachgaben. Trotz der Schwäche erwarten viele, dass die Mai-Arbeitsmarktzahlen nun bahnbrechend sein werden und die Dinge bis zum Sommer wirklich anziehen werden. Könnten sie sich auf eine Enttäuschung einstellen?

Eine übersehene Zahl war der Verbraucherkredit für März, der am späten Freitag veröffentlicht wurde. Sie lagen mit 25,84 Mrd. Dollar über den erwarteten 20,0 Mrd. Dollar, aber leicht unter den 26,13 Mrd. Dollar vom Februar. Die Amerikaner verschulden sich immer mehr, aber das hilft den Verbraucherausgaben. Die Anleiherenditen überschlagen sich, aber unsere Auflösungszone bleibt bei 1,40 %. Ein Durchbruch unter diese Marke könnte die 10-jährige Anleihe bis zur Unterstützung bei 1,20 % und sogar bis auf 1,00 % zurückgehen lassen. Könnte es weitere Überraschungen bei den Wirtschaftsdaten geben? In dieser Woche werden die CPI-Zahlen veröffentlicht, und der Markt erwartet für April einen Anstieg von 3,6 % im Jahresvergleich und einen Anstieg von 2,3 % bei den Kerndaten. Diese Zahlen wären die höchsten seit einiger Zeit und würden die Inflationsängste bestätigen. Diese Zahlen werden am Mittwoch veröffentlicht. Der PPI wird am Donnerstag veröffentlicht.

Die schwächer als erwartet ausgefallenen Arbeitsmarktzahlen am Freitag belasteten den US$-Index, der um 72 Basispunkte fiel und unter eine Unterstützungslinie vom Januar-Tief bei 89,17 gebrochen zu haben scheint. Wir müssten einen weiteren Wochenschlusskurs unter 90,50 sehen, um diesen Durchbruch zu bestätigen. Die nächste Unterstützungszone kann beim Tief von Ende Februar bei 89,68 gesehen werden. Der US$-Index fiel in der vergangenen Woche um etwa 1,2 %. Die Währungen erholten sich, wobei der Euro um 1,2 %, der Schweizer Franken um 1,4 % und das Pfund Sterling um 1,3 % zulegten, während der japanische Yen um 0,7 % anstieg. Der Cdn$ (siehe unten) stieg mit einem Plus von 1,2 % auf ein 52-Wochen-Hoch. Wir hatten gedacht, dass der Anstieg vom Tief im Januar aufgrund des Zickzack-Looks gegen den Trend verläuft. Ein Zickzack verläuft typischerweise abcxabc und genau das hat stattgefunden. Jetzt könnten wir uns inmitten eines weiteren signifikanten Rückgangs befinden; wir warten jedoch auf eine Bestätigung bei einem Durchbruch unter 89,17. Wenn das der Fall ist, dann könnten die endgültigen Ziele theoretisch bis 84,50/85,00 reichen. Ein fallender US$-Index ist positiv für Gold und Rohstoffe. Auf der anderen Seite macht er für die USA Importe teurer, Exporte aber billiger. Angesichts des negativen Handelsdefizits der USA könnte das der Handelsbilanz helfen. Es ist auch hilfreich für Ausländer, die US-Schulden emittiert haben, da es ihren Zahlungsstress lindern könnte, wenn sich ihre Währung gegenüber dem US-Dollar verbessert.

Man muss den kanadischen Dollar lieben, der jetzt 82 erreicht hat, den höchsten Stand seit 2017. Das Hoch von 2017 lag bei 82,90, also haben wir noch einen kleinen Weg vor uns, um dieses Niveau zu überwinden. Darüber ist offenes Terrain, um auf 88/89 zu laufen. Wir stellen jedoch fest, dass der Tages-RSI jetzt bei 75 liegt, einem Niveau, das in der Vergangenheit Spitzenwerte gesehen hat. Der Monats-RSI liegt bei 68, während der Wochen-RSI bei 76 liegt. Wir erhalten also sowohl auf Tages- als auch auf Wochenbasis Warnsignale, haben aber auf Monatsbasis vielleicht noch etwas mehr Spielraum nach oben. Ein RSI über 70 ist ein Warnzeichen, und ein Top kann nur bei einem Durchbruch unter ein wichtiges Unterstützungsniveau bestätigt werden. Für den Cdn$ läge dieses Niveau auf der Tages-Chart unter 81 und auf Wochenbasis unter 79. Der stärkere Ölpreis und die Outperformance der Arbeitsplätze haben dem Cdn$ gegenüber dem US-Dollar geholfen. Alles in allem sind wir weit von dem Tiefststand von 68,20 im März 2020 entfernt, als alle dachten, die Welt stünde kurz vor dem Zusammenbruch. Nun, zumindest für Kanada. Dennoch macht ein höherer Cdn$ Exporte teurer, aber Importe billiger.

Gold hatte seine beste Woche seit Monaten, da der U.S. Dollar fiel, dank der Arbeitsmarktzahlen am Freitag, die weit unter den Erwartungen lagen. Gold gewann in dieser Woche etwa $64 oder 3,6%. Dennoch liegt Gold im Jahresvergleich immer noch 3,4 % im Minus. Silber stieg um 6,2 % und liegt nun im Jahresvergleich im Plus. Platin stieg um 4,1 % und ist im Jahresvergleich um 16,2 % gestiegen. Bei den industriellen Quasi-Edelmetallen verlor Palladium leicht um 1 %, liegt aber weiterhin um 19,4 % im Jahresvergleich im Plus. Der große Star war einmal mehr Kupfer. Kupfer kletterte nicht nur auf ein 52-Wochen-Hoch, sondern erreichte auch ein neues Allzeithoch und schloss bei 4,75 $. Damit wurde der Höchststand von 4,65 $ aus dem Februar 2011 übertroffen. Die Kupferpreise steigen weiter an, unterstützt durch die Verknappung und den Nachfrageanstieg insbesondere aus China.

Der Goldpreis hat mit dem Überschreiten der Widerstandszone zwischen 1.800 $ und 1825 $ unserer Meinung nach das Tief vom März bei 1.673 $ bestätigt. Wir glauben, dass dies der Tiefpunkt des 31,3-Monats-Zyklus sein könnte, nach dem wir gesucht haben. Direkt über dem aktuellen Niveau befinden sich die Abwärtstrendlinie vom August-Hoch und der 200-Tage-MA, der derzeit bei $1.866 liegt. Wir würden gerne mindestens aufeinanderfolgende Schlusskurse über 1.880 $ sehen, um einen Ausbruch zu bestätigen und die Bühne für einen Angriff auf 1.900 $ zu bereiten. Diese Widerstandszonen sind sowohl Schlüsselzonen zum Überwinden als auch potenzielle Versagenszonen. Die Goldbären, die tatsächlich zahlreich sind, glauben, dass die Zone $1.850 bis $1.880 die Schlüsselversagenszone ist. Der RSI ist auf 68 gestiegen, also wer weiß. Deshalb betonen wir, dass das Überwinden von 1.880 $ als nächstes ziemlich entscheidend für das weitere Schicksal von Gold sein könnte. Wenn diese Bewegung ein Gegentrend ist, werden wir hier scheitern. Wenn es aber der Beginn einer neuen Impulswelle nach oben ist, werden wir über 1.880 $ und dann 1.900 $ kommen.

Auslöser waren die schwächer als erwartet ausgefallenen Arbeitsmarktzahlen vom Freitag, die aus der Million neuer Arbeitsplätze im Monat nur eine Viertelmillion neuer Stellen werden ließen. Die schwachen Jobzahlen halfen, den US-Dollar zu torpedieren und trieben auch die Anleiherenditen nach unten, beides Musik in den Ohren von Gold. Dass auch die Inflation steigen könnte, ist ebenfalls hilfreich, denn eine schwache Wirtschaft plus Inflation ist das, was wir Stagflation nennen, etwas, das wir noch aus den 1970er Jahren kennen. Zugegeben, einer der größten Katalysatoren der Hausse der 1970er Jahre und derjenige, der dazu beitrug, Gold auf 875 $ zu treiben, war die russische Invasion in Afghanistan im Jahr 1979. Könnten wir, wie einige vorgeschlagen haben, einen weiteren internationalen Zwischenfall haben? Nur dass es dieses Mal China und Taiwan sein könnten? Wir bezweifeln das, denn die chinesische und die taiwanesische Wirtschaft sind tatsächlich ziemlich miteinander verflochten, trotz Chinas Gepolter, dass Taiwan eine eigenwillige Provinz sei. Taiwan ist ein wichtiger Produzent von Halbleitern, die schon jetzt knapp sind. Eine solche Verflechtung gab es zwischen Russland und Afghanistan nicht. Russland wurde auch von der afghanischen Regierung eingeladen, um ihnen bei der Bekämpfung von Aufständischen zu helfen. Es ist unwahrscheinlich, dass Taiwan China einladen wird. Dennoch ist dort ein Tanz im Gange mit chinesischen Flugzeugen und Schiffen in der Nähe von Taiwan, Taiwans Militär in Vorbereitung und der US-Marine, die in der Straße von Taiwan patrouilliert.

Gold nähert sich einer weiteren wichtigen Widerstandszone, die überwunden werden muss, wenn wir diese Rallye fortsetzen wollen. Wir glauben, dass Gold hier eine Rallye beginnt, die bis in den Juli hinein andauern könnte. Im Jahr 2016 setzte im Mai ein letzter Schub nach oben ein, der im Juli seinen Höhepunkt erreichte.

Der kommerzielle Gold-COT (Goldbarrenunternehmen und Banken) blieb in der vergangenen Woche stabil bei 25 %. Das offene Interesse an Long-Kontrakten war relativ flach, während das offene Interesse an Short-Kontrakten um etwa 5.000 Kontrakte fiel. Der COT der Großspekulanten (Hedge-Fonds, Managed Futures, etc.) blieb mit 73% ebenfalls relativ unverändert. Das Long Open Interest sank um einige hundert Kontrakte, während das Short Open Interest um etwa 600 Kontrakte fiel. Insgesamt sank das Open Interest um etwa 3.000 Kontrakte in einer Woche, in der Gold gestiegen ist. Auf diesen Niveaus finden wir den Gold-COT neutral.

Silber legte eine hervorragende Woche hin, in der es um 6,2 % zulegte und auf Jahressicht mit einem Plus von 4,1 % in die schwarzen Zahlen rutschte. Silber klettert nun über den 200-Tage-MA. Eine weitere Woche über dieser Marke würde helfen, den Ausbruch zu bestätigen. Darüber liegt ein wichtiger Widerstand bei etwa $30. Es besteht weiterhin die Möglichkeit, dass sich ein aufsteigendes Dreieck bildet, angesichts der relativ flachen Oberseite mit steigenden höheren Tiefs. Silber hat mit dem Ausbruch über 26,50 $ eine weitere potenzielle Bestätigung des März-Tiefs bei 23,74 $ erhalten. Der nächste Widerstand kann bei 28,50 $ gesehen werden. Oberhalb dieses Niveaus bleibt nur noch das Hoch bei 30,35 $. Wenn das aufsteigende Dreieck korrekt ist, dann könnte ein bestätigter Ausbruch zu neuen Höchstständen den Silberpreis auf etwa $ 39 ansteigen lassen. Unterstützung wird jetzt zwischen $ 25 und $ 26 gesehen, obwohl wir jetzt Bedenken hätten, wenn der Silberpreis unter $ 27 zurückfallen würde. Wir würden es vorziehen, wenn dieses Niveau jetzt bei einem Pullback hält. Silber profitierte zusammen mit Gold von dem fallenden US-Dollar. Das Gold/Silber-Verhältnis liegt mit 66,65 immer noch über seinem jüngsten Tief von 62,94. Das Verhältnis prallte an dem Widerstand von 70 ab und drehte dann wieder nach unten, was unterstreicht, dass der frühere Unterstützungsbereich nun ein Widerstand ist. In einem Bullenmarkt für die Edelmetalle sollten Silber und die Goldaktien führen. Bis jetzt sehen wir das. Das Gold/Silber-Ratio zeigt auf diesen Niveaus nicht an, dass Silber im Vergleich zu Gold teuer geworden ist.

Der kommerzielle COT für Silber fiel in der vergangenen Woche von 32 % auf 30 %, da die Silberpreise stiegen. Die offenen Long-Kontrakte fielen um etwa 5.000 Kontrakte, während die offenen Short-Kontrakte unverändert blieben. Die COT der Großspekulanten stieg von 69% auf 72%, da sie ihre offenen Long-Kontrakte um über 2.000 Kontrakte aufstockten, während die offenen Short-Kontrakte um etwa 3.000 Kontrakte reduziert wurden. Insgesamt sank das offene Interesse in einer Aufwärtswoche um über 5.000 Kontrakte, was für uns auf eine Long-Eindeckung hindeutet. Wir müssen den Silber-COT als etwas negativ betrachten, da wir eine Aufwärtswoche hatten, der Commercial-COT aber fiel und das gesamte Open Interest ebenfalls rückläufig war. Wir werden sehen, wie es in der nächsten Woche aussieht.

Die Goldaktien legten eine hervorragende Woche hin, wobei beide Indizes nun auf Jahressicht positiv sind, nachdem sie die ersten vier Monate im Minus verbracht hatten. Der TSX Gold Index (TGD) legte in dieser Woche um 7,4 % zu und liegt jetzt auf Jahressicht 0,3 % im Plus. Der Gold Bugs Index (HUI) stieg im Wochenverlauf um 9,7 % und liegt nun im Jahresverlauf um 0,7 % im Plus. Sowohl der TGD als auch der HUI stehen an der Schwelle zum Ausbruch über eine wichtige Abwärtstrendlinie vom Hoch im August 2020. Der Ausbruchspunkt des TGD liegt über 320, aber wir würden uns noch besser fühlen, wenn wir auch über den 200-Tage-MA bei 331 ausbrechen könnten. Tests des 200-Tage-MA in einem Bärenmarkt sind nicht ungewöhnlich. Wir müssten aufeinanderfolgende Schlusskurse über diesem Niveau sehen sowie einen Ausbruch des Index aus dem 200-Tage-MA.

Für den HUI liegen die vergleichbaren Punkte bei 305. Die Abwärtstrendlinie des HUI vom Hoch im August 2020 schneidet sich ebenfalls mit dem 200-Tage-MA, sodass der Ausbruchspunkt derselbe ist. Der HUI hat Unterstützung bis 295, aber ein Durchbruch unter dieses Niveau wäre jetzt negativ. Für den HUI liegt die Ausbruchsmarke bei 270. Zahlreiche Goldaktien haben eine gute Aufwärtswoche hingelegt. Es gab sogar einige Überlegungen über eine Megafusion zwischen Barrick (GOLD) und Newmont (NEM). Sollte dies zutreffen, würde daraus ein Goldminenriese entstehen. Barrick legte in dieser Woche um 12,6 % zu, während Newmont um 7,9 % stieg.

Der TGD hat Platz nach oben, da der RSI auf Tagesbasis nur bei 60 liegt. Der Gold Miners Bullish Percent Index (BPGDM) liegt bei ca. 57 und damit immer noch weit unter einem potentiell überkauften Niveau von über 75. Das Ergebnis ist, dass wir zu diesem Zeitpunkt keine zinsbullischen Extreme sehen, was uns suggeriert, dass wir Raum haben, um uns höher zu bewegen. Wir werden unsere Bestätigungen bekommen, wenn wir den 200-Tage-MA erfolgreich überwinden und oberhalb dieses Levels bleiben.

Das Gold/HUI-Ratio liegt derzeit bei 6,07 und damit deutlich unter den Höchstständen vom März 2020, ist aber immer noch weit davon entfernt, in einen neutraleren Bereich einzubrechen. Die Goldaktien sind im Vergleich zu Gold immer noch billig und das Verhältnis muss noch viel weiter fallen, bevor Goldaktien teuer werden würden. Goldaktien sind im Verhältnis zu Gold teuer mit einem Gold/HUI-Verhältnis von unter 2,5.

WTI-Öl erreichte in der vergangenen Woche einen niedrigeren Höchststand, was das Potenzial für ein Doppeltop eröffnete. Brent-Rohöl, das sich in der vergangenen Woche der $70-Marke näherte, weist ein ähnliches Muster auf. Der XOI könnte das auch, aber das ist derzeit noch undefiniert. In der vergangenen Woche stieg WTI-Öl um 2,1 % und lag damit im Jahresvergleich um 33,8 % höher. Erdgas (NG) stieg ebenfalls um 1,0 % und liegt nun bei 16,5 % im Jahresvergleich. Die Energietitel, die im Jahr 2020 die schlechtesten Performer waren, haben sich im Jahr 2021 glänzend entwickelt. Der ARCA Oil & Gas Index (XOI) stieg in der vergangenen Woche um 8,4 % und liegt auf Jahressicht bei 39,5 %. Der TSX Energy Index (TEN) sprang um 7,4 % nach oben und liegt im Jahr 2021 bisher bei 40,0 %.

Öl wird bullish, da es Anzeichen dafür gibt, dass sich die Wirtschaft verbessert und die Menschen geimpft werden. Die Erwartung ist, dass die Sommerfahrsaison eine sehr gute sein könnte. Doch dann kam am Freitag der Arbeitsmarktbericht und machte diesen Gedanken einen Strich durch die Rechnung. Der WTI-Ölpreis ist von seinen Höchstständen entfernt, was das Potenzial für ein Doppeltop eröffnet. Neue Höchststände über $68,00 würden jeden Gedanken daran beenden. Die potenzielle Nackenlinie liegt bei $58, ist also nicht gerade in der Nähe. Aber ein Durchbruch unter dieses Niveau könnte einen Rückgang auf $47 einleiten. Wir weisen lediglich auf diese Möglichkeit hin und behaupten nicht, dass sie tatsächlich eintreten wird.

Vom XOI kann nicht gesagt werden, dass er möglicherweise ein Doppeltop bildet, da der XOI am Freitag an den Höchstständen schloss und nicht weit vom März-Hoch von 1.111,12 entfernt ist. Sollte der XOI nächste Woche fallen, ohne neue Höchststände zu erreichen, dann ist die Möglichkeit eines Doppeltops im Spiel. Die Nackenlinie liegt um 965. Der TEN schloss am Freitag bei 127,42, nur 0,50 von seinem März-Hoch entfernt. Seine potenzielle Doppel-Top-Halslinie liegt bei 112,50.

Interessante Nachrichten: Michigan hat Enbridge (ENB) eine Frist bis zum 12. Mai gesetzt, um die Linie 5 stillzulegen. Die Linie 5 verläuft von Superior, Wisconsin durch Michigan und über die MacKinac Straits, die den Lake Huron und den Lake Michigan trennt. Die Leitung führt weiter durch Michigan und kreuzt schließlich bei Sarnia in Ontario. Die Leitung bringt leichtes Rohöl und flüssiges Erdgas aus dem Westen Kanadas nach Ontario und schließlich auch nach Ohio und Pennsylvania. Die Leitung ist 65 Jahre alt und muss modernisiert werden. Die Leitung hatte in der Vergangenheit schwere Lecks, und es wird befürchtet, dass es zu einer Umweltkatastrophe kommen könnte, wenn sie durch die MacKinac Straits bricht. Enbridge hat angekündigt, sich der Anordnung zu widersetzen, was die Sache vor Gericht noch schwieriger machen würde. Es könnte auch einen internationalen Streit zwischen den USA und Kanada auslösen. Die Enbridge-Aktie fiel am Freitag um 33 Cent, obwohl sie zu Beginn des Tages noch viel stärker gefallen war, bevor sie sich wieder erholte.

Das Potenzial für eine banner Sommerfahrsaison hat WTI-Öl wieder in die Nähe des März-Hochs gebracht. Aber wenn es hier scheitert, dann besteht das Potenzial für ein Doppeltop.

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(Bildrechte Cover Foto: geralt via Pixabay)

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