Wir nähern uns nun anderthalb Jahren, seit eine der tödlichsten Pandemien, die jemals aufgezeichnet wurden, ihren Anfang nahm. Ja, tödlich, denn die COVID-19 zählt nun zu den 10 tödlichsten Pandemien aller Zeiten. Das Problem bei dieser Einschätzung ist jedoch, dass das Zählen der Toten von antiken und mittelalterlichen Seuchen extrem ungenau ist. Erst in den letzten 100 Jahren wurden genauere Zahlen erhoben, und selbst diese scheinen die tatsächlichen Fälle und Todesfälle zu unterschätzen. Eine Sache, die wir wissen, ist, dass die Gesamtzahl der Todesfälle, die in den Ländern registriert wurden, weit über dem liegt, was normalerweise auf der Grundlage der Zahlen vor der Pandemie zu erwarten gewesen wäre, nicht nur in den westlichen Nationen, sondern auch in Asien, Afrika und Lateinamerika. Ob diese auf COVID-19 zurückgeführt werden können, ist nicht bekannt. Es ist bemerkenswert, dass, während COVID-19 offiziell mehr als 3,7 Millionen Menschenleben gefordert hat, die AIDS-Pandemie, die in den frühen 1980er Jahren begann, schätzungsweise 30-40 Millionen Menschen weltweit getötet hat und eine aktive Pandemie bleibt.
Jahrhundert, der Schwarzen Pest des14. Jahrhunderts (die mit einiger Regelmäßigkeit bis ins19. Jahrhundert und in einigen Fällen sogar bis ins20. Jahrhundert wiederkehrte) oder den Pockenplagen, die schätzungsweise 80-90% der amerikanischen Ureinwohner vom16. bis ins19. Die so genannte Spanische Grippe von 1918-1920 forderte schätzungsweise über 50 Millionen Todesopfer. Während COVID-19 die Top 10 knackt, könnte man diese Pandemie als historisch betrachten, aber sie bleibt weit entfernt von den größten Seuchen der Geschichte.
Eine der größten negativen Auswirkungen der Pandemie war wohl der Einfluss auf die Weltwirtschaft. Im Jahr 2020 rutschte fast die gesamte Welt in eine tiefe Rezession mit Millionen von Arbeitslosen und Unternehmen, die in Konkurs gingen. Dies ist die zweite turbulente Krise der letzten anderthalb Jahre.
Der Arbeitsmarkt implodierte, während die Regierungen verzweifelt versuchten, die Pandemie in den Griff zu kriegen. Millionen fanden sich plötzlich im schlimmsten Fall arbeitslos oder im besten Fall in einer vorübergehenden Entlassung (mit unbekannter Rückkehr) wieder. Die daraus resultierenden negativen Auswirkungen auf Tausende von Kleinunternehmen werden immer noch berechnet. Auf dem Höhepunkt verloren mehr als drei Millionen Menschen in Kanada und mehr als 22 Millionen in den USA ihren Arbeitsplatz. Anderthalb Jahre später sind die verlorenen Arbeitsplätze noch lange nicht wiederhergestellt, und Millionen bleiben arbeitslos. Viele erwarten einen Anstieg der Insolvenzen.
Das Ergebnis war, dass die staatlichen Unterstützungsprogramme hochgefahren wurden und die Defizite und Schulden explodierten. Seit Januar 2020 ist die Bilanz der Fed um fast $3,8 Billionen (+90%) nach oben explodiert. Die US-Bundesschulden sind um $4,9 Billionen (21%) gestiegen. Die gesamten US-Schulden, einschließlich der Staats-, Unternehmens- und Verbraucherschulden, sind um über 8,0 Billionen Dollar (11 %) gestiegen. Was das BIP betrifft, so ist es um $24,5 Milliarden oder 1,4% gestiegen. Die kanadische Staatsverschuldung ist um rund 500 Mrd. $ oder etwa 40% gestiegen. In der Zwischenzeit ist die Bilanz der Bank of Canada (BofC) um über 360 Mrd. $ oder 200% explodiert. Kanadas BIP ist seit 2019 um $142 Mrd. oder etwa 8% gestiegen. Wie wir sagen, haben wir eine Menge Geld ausgegeben und eine Menge Schulden gemacht, um wirtschaftlich stillzustehen, während Millionen arbeitslos bleiben.
Die dritte bedeutende Störung war in der Politik, zumindest für die USA. Die US-Wahl fand vor dem Hintergrund einer tödlichen Pandemie statt. Die Wahl war extrem umstritten und spaltete die Gemüter. Sie führte zu einer Rekordwahlbeteiligung. Nach der Wahl gab es Betrugsvorwürfe, da der amtierende Präsident sich weigerte, die Wahl anzuerkennen. Es gab zahlreiche Anfechtungsklagen in zahlreichen Bundesstaaten, die aber fast alle von den Gerichten abgewiesen wurden. Die Auseinandersetzungen kulminierten am 6. Januar 2021, dem Tag, an dem der US-Kongress und der Senat das Wahlergebnis bestätigen sollten. An diesem Tag stürmte ein Mob, der den amtierenden Präsidenten unterstützte, den Capitol Hill, was zu einem Aufruhr führte, bei dem es zu Zusammenstößen mit der Polizei kam, fünf Tote entweder während des Aufruhrs oder danach und Dutzende Verletzte forderte, die Auszählung der Wahlstimmen störte, Abgeordnete zur Flucht und zum Verstecken zwang und anschließend zu Hunderten von Verhaftungen führte.
Doch vor diesem Hintergrund – Pandemie, implodierender Arbeitsmarkt und politisches Chaos – stieg der Aktienmarkt. Der S&P 500 hat seit dem 1. Januar 2020 um 31,5 % zugelegt. Seit dem Tiefpunkt des Pandemie-Crashs im März 2020 ist der S&P 500 um über 83 % gestiegen. Unser Diagramm unten zeigt die Performance des S&P 500 im Vergleich zu Gold (+23,4 %), dem TSX Gold Index (TGD) (+24,7 %), dem TSX Composite (+18,0), dem TSX Financials Index (TFS) (+17,4 %) und der 10-jährigen U.S. Treasury Note (+3,5 % vor Zinsen).
Wertentwicklung 1. Januar 2020 – Gegenwart
Die Reichen werden reicher? Die Ungleichheit wächst? Es scheint auf jeden Fall so zu sein. Es wurde geschätzt, dass die Arbeiter während der Pandemie 3,7 Billionen Dollar verloren haben, während die Milliardäre dank des Anstiegs der Aktienmärkte 3,9 Billionen Dollar gewonnen haben. Das war ein riesiger Vermögenstransfer, obwohl die Arbeiter zum größten Teil durch staatliche Unterstützung und Arbeitslosenprogramme abgefedert wurden.
Die Ungleichheit, die schon vor der Wahl groß war, nahm noch weiter zu. Je nach Quelle liegt der Gini-Koeffizient (ein statistisches Maß für die wirtschaftliche Ungleichheit und die Vermögensverteilung in einer Bevölkerung) für die USA zwischen 41,5 und 48. Die meisten Messungen sind inzwischen mindestens 2 Jahre alt. Möglicherweise hat sich der Gini-Koeffizient in den USA seither weiter erhöht, insbesondere während der Pandemie. In Kanada wird der Gini-Koeffizient auf 30 geschätzt, aber diese Daten sind mindestens 3 Jahre alt und liegen heute eher in der Mitte der 30er Jahre. Die USA haben den höchsten Wert der G7 und liegen damit auf einer Stufe mit den Entwicklungsländern Afrikas und Lateinamerikas.
Wie wir bereits festgestellt haben, begünstigt die Verteilung des Aktienbesitzes weitgehend die Wohlhabenden. In den USA besitzen die 1% 38% aller Aktien und 51% der direkt gehaltenen Aktien. Die obersten 10 % halten 84 % aller Aktien und 91 % aller Aktien im Direktbesitz. Die unteren 50 % besitzen etwa 1 % aller Aktien und praktisch keine Aktien im Direktbesitz (Quelle: Survey of Consumer Finances www.federalreserve.gov, www.nytimes.com). Die Zahlen in Kanada sind ähnlich. Da die Aktienmärkte seit dem Pandemie-Crash im März 2020 in Flammen stehen, ist es kein Wunder, dass die Gewinne in erster Linie den Wohlhabenden zugute kamen und damit zur Vergrößerung der Vermögenskluft beitrugen.
Die große Kluft von Main Street vs. Wall Street. Main Street kämpft. Die Wall Street zählt ihre Gewinne. In der Zwischenzeit tobt die Debatte über die große Zahl offener und angeblich unbesetzter Stellen. Nach Angaben des Bureau of Labour Statistics (BLS) erreichte die Zahl der offenen Stellen, bekannt als JOLTS, im April mit 9,3 Millionen einen Rekord. Viele behaupten, dass der Grund für die vielen unbesetzten Stellen darin liegt, dass die Arbeitslosenunterstützung zu großzügig ist. Fünfundzwanzig Bundesstaaten haben Gesetze verabschiedet, die eine vorzeitige Beendigung der Leistungen vorsehen. Während dies oberflächlich betrachtet eine Rolle spielen mag, ist die Realität wahrscheinlich eine ganz andere.
Beachten Sie, dass die Erwerbsquote von 63,4 % vor der Pandemie auf 61,6 % gesunken ist. Das zeigt uns, dass viele Menschen entweder nicht mehr als Teil der Erwerbsbevölkerung gezählt werden oder aus dem Erwerbsleben ausgestiegen sind, weil sie glauben, dass es keine Arbeitsplätze gibt, die ihren Fähigkeiten entsprechen, oder weil sie aus wirtschaftlichen Gründen ausgestiegen sind.
Viele ältere Arbeitnehmer sind in den Vorruhestand gegangen. Es wird geschätzt, dass über 2 Millionen Arbeitnehmer in den USA effektiv aus dem Erwerbsleben ausgeschieden sind, weil sie älter sind und keinen klaren Weg zu einer neuen Beschäftigung sehen. Die Zahl der Arbeitnehmer über 55 ist seit Beginn der Pandemie um 5 % gesunken, im Vergleich zu nur 2 % bei Arbeitnehmern zwischen 35 und 54. Viele dieser Menschen gehen in eine sehr unsichere Zukunft in den Ruhestand, da sie nur geringe Ersparnisse haben. Viele Frauen sind als Hauptversorgerinnen ausgestiegen, um sich um kleine Kinder im Schulalter zu kümmern, die nicht zur Schule gehen, weil die Schule geschlossen ist, oder um ältere Eltern zu pflegen. Es bleibt eine Angst vor COVID, besonders für die Freizeit- und Beherbergungsindustrie, die Branche mit den meisten offenen Stellen. Niedrige Löhne spielen ebenfalls eine Rolle. Es besteht nach wie vor eine große Diskrepanz zwischen Qualifikationen und Arbeitsanforderungen und der geografischen Lage. Es gibt eine große Abneigung, umzuziehen, und viele können es sich nicht leisten, umzuziehen. Ein Job im Gastgewerbe in einer Stadt mit hohen Mieten wie San Francisco wird Schwierigkeiten haben, Arbeiter mit niedrigem Lohn zu rekrutieren, und weil diese Arbeiter sich die Mieten in der Nähe des Arbeitsplatzes nicht leisten können, sind sie gezwungen, zu weit weg zu wohnen und haben nicht die Mittel, um rechtzeitig dorthin zu kommen.
In der Zwischenzeit spielt der Aktienmarkt damit, entweder höher zu gehen oder hier für eine dringend benötigte Korrektur zu scheitern. Wir können warnen, aber wir werden erst wissen, dass der Aktienmarkt zusammenbricht, wenn er wichtige Punkte durchbricht. Die Indikatoren befinden sich weiterhin in der Stratosphäre. Wir haben bereits erwähnt, dass das Shiller S&P 500 PE bei 37,62 liegt und damit den höchsten Stand seit dem Höhepunkt der Dot.com-Blase im Dezember 1999 erreicht hat. Die Dividendenrendite des S&P 500 liegt bei 1,36 % und damit auf dem niedrigsten Stand seit der Großen Rezession von 2007-2009. Aktienrückkäufe haben nicht nur eine große Rolle dabei gespielt, den Aktienmarkt nach oben zu treiben, sondern auch die Dividendenrendite zu senken, da Kapitalgewinne gegenüber Dividenden bevorzugt werden. Insgesamt ist die Dividendenrendite auf dem niedrigsten Stand seit dem Höhepunkt der Dot.com-Blase im Jahr 2000 (1,11 % im August 2000), was an sich schon ein historisch niedriges Niveau war. Das Gleiche gilt für die Gewinnrenditen, die sich ebenfalls auf dem niedrigsten Niveau (2,22 %) seit der Großen Rezession von 2007-2009 befinden (der niedrigste Stand war im Mai 2009 mit 0,81 %). Die Margenverschuldung ist auf einem Rekordniveau (887 Mrd. $ im April 2021).
Wenn die Marktkapitalisierung im Verhältnis zum BIP ein Maß für die Ausgelassenheit am Aktienmarkt sein soll, dann befindet sich der aktuelle Wert der Unternehmensaktien (bekannt als Buffett-Indikator) im Verhältnis zum BIP auf einem Rekordhoch. Dieser Indikator wird erst seit den späten 1940er Jahren verwendet, aber er hat in den 1960er Jahren, 1999 und 2007 erfolgreich Höchststände verzeichnet. Das heutige Niveau liegt über jedem dieser wichtigen Höchststände. Nach dieser Messung befinden sich die Bewertungen in der Stratosphäre.
Die Volatilität ist ein Maß für die Selbstgefälligkeit im Markt. Extreme Selbstgefälligkeit führt zu allen Arten von Verrücktheiten. Denken Sie an Kryptowährungen (Bitcoin, Dogecoin, etc.), SPACs und in letzter Zeit „Meme Stocks“ (d.h. GameStop und in letzter Zeit AMC). Aber unser untenstehender Chart des VIX-Indikators (invertiert) gegenüber dem S&P 500 zeigt eine ziemlich interessante wachsende Divergenz. Ja, der invertierte VIX-Indikator ist mit dem S&P 500 gestiegen, aber der Indikator ist nicht annähernd so hoch wie in den Jahren 2016, 2018 und 2019, selbst wenn der S&P 500 neue Allzeithochs erreicht – eine Divergenz. Während die Formation des invertierten VIX-Indikators wie in den vorherigen Perioden unvollständig ist, scheint er ein steigendes Keildreieck zu bilden, das bärisch ist. Es wird zwar angemerkt, dass der Markt immer noch ein höheres Hoch erreichen könnte, aber der aktuelle Kampf könnte ein Zeichen dafür sein, dass er müde wird.
Umgekehrter VIX vs. S&P 500
Das derzeitige Zögern des Marktes könnte mit dem Potenzial für eine wachsende Inflation (siehe Chart der Woche) und der aktuellen Verwirrung durch die Fed über ihr laufendes Reverse-Repo-Programm zusammenhängen. Erneut hat die Fed Reverse Repos an den Märkten durchgeführt, mit einem Rekordvolumen von 547 Mrd. $ am 11. Juni. Jeder Tag scheint einen neuen Rekord zu bringen. Reverse Repos sind das Gegenteil von Repos, da sie Bargeld aus den Märkten abziehen und als Verbindlichkeit in der Fed-Bilanz erscheinen – Geld, das den Gegenparteien geschuldet wird. All dies ist insofern seltsam, als dass die Fed ihr QE-Programm in Höhe von 120 Mrd. $/Monat fortsetzt (sie bringt Geld in das Finanzsystem), während sie mit den Reverse Repos überschüssige Reserven aus dem Finanzsystem abzieht. Reverse Repos werden oft an Quartals- und Jahresenden eingesetzt, um das Finanzsystem auszugleichen. Dies ist jedoch in der Mitte des Quartals geschehen.
Wir fragen uns weiterhin, ob es ein Problem gibt, da es scheint, als würde die Fed mit einer Hand geben (QE) und mit der anderen nehmen (Reverse Repos). Nächste Woche ist die FOMC-Sitzung und die Zinsentscheidung (nichts erwartet) zusammen mit den Wirtschaftsprognosen. Erwarten Sie einige Kommentare zur Inflation und möglicherweise sogar Gespräche über ein Taper. Die Fed bewegt sich auf einem schmalen Grat. Wenn sie die Zinsen anhebt, flippen die Märkte aus und der Aktienmarkt könnte abstürzen und die Wirtschaft zurück in die Rezession schicken (offiziell hat sie diese nie verlassen). Um dies zu verhindern, muss die Fed also das QE aufrechterhalten. Aber sie riskiert eine weitere Inflation der Vermögenswerte. Und die Fed will nicht, dass der Tagesgeldsatz negativ wird. Daher muss die Fed die gesamte überschüssige Liquidität durch Reverse Repos auffangen. Wie wir sagen, die Fed gibt (QE) und nimmt weg (Reverse Repos). Die Kehrseite der Medaille ist jedoch, dass die Banken zu viel Geld haben und nicht wissen, was sie damit tun sollen. Die Kreditvergabe ist tatsächlich zurückgegangen. Das sagt uns also auch, dass jede Verbesserung der Wirtschaft illusorisch ist. Die Anleiherenditen fallen, nicht steigen. Wir wären deshalb etwas nervös, was den Aktienmarkt angeht.
Reverse Repos über Nacht
Es war ein ganz schönes Jahr (und ein halbes). Pandemie, Job-Implosionen, politisches Chaos und ein brüllender Aktienmarkt. Eine Korrektur wird kommen, entweder ab diesem Monat oder bis in den Juli hinein, aber eine wird kommen. Die Frage ist nur, wie tief? Nein, wir rechnen noch nicht mit einem Crash. Nur wenige Bärenmärkte beginnen mit einem Crash wie 1929 oder sogar wie wir ihn 1987 und 2020 gesehen haben. Wahrscheinlicher ist ein flacher Pullback (10%-15%?), wie wir ihn im Jahr 2000 und erneut 2007 gesehen haben, bevor ein größerer Rückgang einsetzt. Der aktuelle Bullenmarkt ist 12 Jahre alt. Theoretisch wurde das nur vom Bullenmarkt 1982-2000 übertroffen. Mit Ausnahme der Pandemie-Panik im März 2020, die sich als unangenehm, aber kurzlebig erwies, waren alle Korrekturen (2011 und 2015/2016) oberflächlich und lagen unter 20%. Der Bullenmarkt 1982-2000 sah eine böse Korrektur (1987) und drei flache Korrekturen (20 % oder weniger) in den Jahren 1984, 1990 und 1998. Alle Anzeichen deuten weiterhin auf eine weitere Korrektur hin, die entweder in diesem Monat oder spätestens im Juli beginnen wird.
Die Pandemie wütet weiter!
Die Dinge verlangsamen sich. Beschränkungen werden aufgehoben. Die Dinge öffnen sich wieder. Atmen Sie erleichtert auf. Und hoffen Sie, dass die Varianten nicht genug aufflackern, um uns alle wieder in den Lockdown zu bringen. Die 7-Tage-MA der Fälle ist runter auf etwa 381 Tausend/Tag. Die Zahl der Todesfälle ist auf 10.500/Tag gesunken, was immer noch hoch ist, aber weit entfernt von den Höchstwerten von fast 15.000/Tag. In den USA dasselbe. Die täglichen Fälle sind auf weniger als 16.000/Tag gesunken. Das ist weit entfernt von den 251.000 Fällen/Tag, die im Januar 2021 verzeichnet wurden. Die Zahl der Todesfälle ist von einem Höchststand von etwa 3.500/Tag auf unter 400/Tag gesunken. In Kanada das Gleiche – Fälle runter auf etwa 1.400/Tag und Todesfälle runter auf etwa 30/Tag. Wir können alle erleichtert aufatmen. Aber es ist noch nicht vorbei, auch wenn die Zahl der Geimpften steigt. Und die westliche Welt spendet eine Milliarde Impfstoffe für die Entwicklungsländer.
Sonntag, 13. Juni 2021 – 15:17 GMT
Welt
Anzahl der Fälle: 176,548,816
Anzahl der Todesfälle: 3.813.286
Fälle pro Million: 22.650
Todesfälle pro Million: 489.2
U.S.A.
Anzahl der Fälle: 34,316,005
Anzahl der Todesfälle: 614.958
Fälle pro Million: 103.101
Todesfälle pro Million: 1.848
Kanada
Anzahl der Fälle: 1,401,006
Anzahl der Todesfälle: 25.914
Fälle pro Million: 36,815
Todesfälle pro Million: 681
Quelle: www.worldometers.info/coronavirus
Chart der Woche
Es ist nicht zu leugnen, dass die Inflationshysterie-Propheten angesichts des jüngsten CPI-Berichts den Tag beherrschen. Wieder einmal hörten wir, dass wir kurz davor sind, in die neue Hyperinflation der Weimarer Republik einzutreten. Und das trotz der Tatsache, dass wir nicht einmal in der Nähe der Inflation der 1970er Jahre sind. Der am 10. Juni veröffentlichte CPI-Bericht lag leicht über den Erwartungen. Im Mai stieg der CPI um 0,6% gegenüber einem Anstieg von 0,8% im April. Der Markt hatte mindestens 0,5 % erwartet. Im Jahresvergleich stieg der CPI um 5,0 % im Vergleich zu einer Erwartung von 4,7 %. Aber wie schon im April kam die Veränderung im Jahresvergleich von einem tiefen Pandemietief. Der nächste Monat könnte aufschlussreicher sein. Die Kerninflationsrate (ohne Lebensmittel und Energie) stieg im Jahresvergleich um 3,8% gegenüber einer Erwartung von 3,4%. Es ist die Kerninflationsrate, auf die sich die Fed konzentriert. Der Anstieg der CPI-Rate ist der höchste seit 2008.
Wenn sich jemand die Zeit nehmen würde, die Inflationszahlen zu untersuchen, würde er feststellen, dass 70% des Anstiegs von 5% auf nur fünf Posten zurückzuführen sind. Die großen Fünf waren: Energie/Rohstoffe, gebrauchte Autos und LKWs, Lebensmittel außer Haus, Auto- und LKW-Vermietung und Flugtickets. Sie trugen jeweils 41,6 %, 0,18 %, 0,05 %, 0,04 % bzw. 0,03 % zum Anstieg des VPI bei. Es ist zu beachten, dass die Lebensmittelpreise nicht zu den großen Fünf gehörten. Da alle auf den Ölpreis fixiert sind (der im Jahr 2021 bisher um 45% gestiegen ist), ist es bemerkenswert, dass die volatile Energiekomponente so viel beigetragen hat. Viele Rohstoffe hatten mit Versorgungsproblemen zu kämpfen und nicht mit einem plötzlichen Nachfrageschub. Öl ist reichlich vorhanden, aber große Produzenten wie Saudi-Arabien haben sich zurückgehalten und die Produktion gekürzt, um den Ölpreis in die Höhe zu treiben. Saudi-Arabien stand jedoch auch im Mittelpunkt von Preiskämpfen, da es die Fähigkeit hat, den Markt zu überschwemmen und die Preise drastisch zu senken, wenn es dies wünscht.
Andere Bereiche, wie z.B. Autovermietungen, stiegen im vergangenen Jahr aufgrund zahlreicher Insolvenzen stark an. Die Preise für Fluggesellschaften stiegen stark an, da der Tourismus zusammenbrach und die Fluggesellschaften aufgrund der Pandemie in finanzielle Schwierigkeiten gerieten. Fluggesellschaften verkauften Flugzeuge, um zu überleben. Ist Fliegen eine Notwendigkeit? Das Gleiche gilt für Essen außer Haus, da die Gastronomen versuchten, die Schließungen auszugleichen. Aber auch hier gilt: Ist Essen zum Mitnehmen eine Notwendigkeit? Auto- und LKW-Käufe können aufgeschoben werden. Der Mangel an Chips aus Asien hat der Automobilindustrie schwer zu schaffen gemacht. Außerdem gab es Werksschließungen, es kam kein neues Inventar auf den Markt und Autovermieter verkauften ihre Bestände, um zu überleben.
Die Inflationserwartungen steigen, wie in der nächsten Grafik der 5-Jahres-Termin-Inflationserwartungen zu sehen ist. Auch hier ist anzumerken, dass sich ein großer Teil der Inflationserwartungen auf den Ölpreis oder, für die Verbraucher, auf den Benzinpreis an der Zapfsäule bezieht. Heute liegen diese Erwartungen unter dem Niveau der Jahre 2010 bis 2014, auch wenn sie ansteigen.
5-Jahres-, 5-Jahres-Termin-Inflationserwartungen 2003-2021
Viele der festgestellten Preissteigerungen waren auf die Pandemie zurückzuführen und sind zyklisch. Wenn sich die Welt wieder normalisiert, könnten sich die Versorgungsketten korrigieren. Wir sind sicher, dass die Fed diese und andere Faktoren bei der Betrachtung dieser Zahlen berücksichtigen wird und es ist sehr unwahrscheinlich, dass sie überreagiert. Das FOMC trifft sich in der kommenden Woche und Inflation und Tapering werden sicherlich auf der Tagesordnung stehen.
Schließlich gibt es noch eine echte Kuriosität. Anstatt zu steigen, wie viele erwartet hätten, ist die Rendite der 10-jährigen Anleihen tatsächlich gesunken. Die 10-jährige US-Staatsanleihe fiel in der vergangenen Woche auf 1,46 % (siehe späterer Kommentar zu Anleihen), nach 1,56 % in der vergangenen Woche und einem jüngsten Höchststand von 1,74 %. Wenn es Angst vor Inflation gab, warum tut der Anleihenmarkt dann das Gegenteil von dem, was man erwarten könnte? Anleihen neigen dazu, zu führen, und was der Anleihenmarkt zu suggerieren scheint, ist, dass die Inflation in der Tat vorübergehend sein könnte und die Erwartungen für eine Verlangsamung der Wirtschaft in den kommenden Monaten und bis ins Jahr 2022 hinein sind. Der Aktienmarkt stieg, da auch er zu akzeptieren schien, dass, was auch immer an Inflation vorhanden ist, vorteilhaft und auf die Wiedereröffnung zurückzuführen ist. Risiko an. Was die Hyperinflation der Weimarer Republik angeht, pfui!
MÄRKTE UND TRENDS
| % Gewinne (Verluste) Tendenzen | ||||||||
| Schluss 31/20 Dez | Schluss Juni 11/21 | Woche | YTD | Täglich (Kurzfristig) | Wöchentlich (mittelfristig) | Monatlich (Langfristig) | ||
| Aktienmarkt-Indizes | ||||||||
| S&P 500 | 3,756.07 | 4.247,44 (neue Höchststände) | 0.4% | 13.1% | aufwärts | aufwärts | aufwärts | |
| Dow Jones Industriewerte | 30,606.48 | 34,479.60 | (0.8)% | 12.7% | aufwärts | hoch | aufwärts | |
| Dow Jones Transporte | 12,506.93 | 15,327.39 | (0.9)% | 22.6% | abwärts | auf | aufwärts | |
| NASDAQ | 12,888.28 | 14,069.42 | 1.9% | 9.2% | aufwärts | hoch | aufwärts | |
| S&P/TSX Composite | 17,433.36 | 20.138,35 (neue Höchststände) | 0.6% | 15.5% | nach oben | aufwärts | aufwärts | |
| S&P/TSX Venture (CDNX) | 875.36 | 979.70 | 0.2% | 11.9% | aufwärts | hoch | aufwärts | |
| S&P 600 | 1,118.93 | 1.396,25 (neue Höchststände) | 0.9% | 24.8% | aufwärts | aufwärts | aufwärts | |
| MSCI Welt Index | 2,140.71 | 2.379,32 (neue Höchststände) | 0.9% | 11.2% | nach oben | aufwärts | aufwärts | |
| NYSE Bitcoin-Index | 28,775.36 | 37,280.74 | 1.6% | 29.6% | abwärts | neutral | aufwärts | |
| Goldminenaktien-Indizes | ||||||||
| Gold-Bugs-Index (HUI) | 299.64 | 307.37 | (1.9)% | 2.6% | aufwärts (schwach) | aufwärts | aufwärts | |
| TSX-Gold-Index (TGD) | 315.29 | 325.80 | (0.5)% | 3.3% | aufwärts (schwach) | neutral | aufwärts | |
| Festverzinsliche Renditen/Spreads | ||||||||
| U.S. 10-Jahres-Treasury-Anleihe Rendite | 0.91 | 1.46% | (6.4)% | 60.4% | ||||
| Cdn. 10-Jahres-Anleihe CGB-Rendite | 0.68 | 1.37% | (6.2)% | 101.5% | ||||
| Rezession beobachten Spreads | ||||||||
| U.S. 2-jähriger 10-jähriger Treasury-Spread | 0.79 | 1.31% | (7.1)% | 65.8% | ||||
| Cdn 2-Jahres-10-Jahres-CGB-Spread | 0.48 | 1.04% | (9.6)% | 116.7% | ||||
| Währungen | ||||||||
| US$ Index | 89.89 | 90.55 | 0.5% | 0.7% | neutral | abwärts | abwärts | |
| Kanadische $ | 0.7830 | 0.8220 | (0.8)% | 4.9% | aufwärts (schwach) | aufwärts | aufwärts | |
| Euro | 122.39 | 121.07 | (0.5)% | (1.1)% | neutral | aufwärts | aufwärts | |
| Schweizer Franken | 113.14 | 111.30 | 0.1% | (1.6)% | aufwärts | aufwärts (schwach) | aufwärts | |
| Britisches Pfund | 136.72 | 141.14 | (0.4)% | 3.2% | aufwärts (schwach) | aufwärts | aufwärts | |
| Japanischer Yen | 96.87 | 91.18 | (0.1)% | (5.9)% | abwärts | abwärts | abwärts | |
| Edelmetalle | ||||||||
| Gold | 1,895.10 | 1,879.60 | (0.7)% | (0.8)% | aufwärts | auf | aufwärts | |
| Silber | 26.41 | 28.15 | 0.9% | 6.6% | aufwärts | hoch | aufwärts | |
| Platin | 1,079.20 | 1,151.10 | (1.1)% | 6.7% | abwärts | aufwärts (schwach) | aufwärts | |
| Basismetalle | ||||||||
| Palladium | 2,453.80 | 2,780.80 | (2.2)% | 13.3% | abwärts | auf | aufwärts | |
| Kupfer | 3.52 | 4.54 | 0.2% | 29.0% | neutral | nach oben | aufwärts | |
| Energie | ||||||||
| WTI-Öl | 48.52 | 70,91 (neue Höchststände) | 1.9% | 46.2% | aufwärts | aufwärts | aufwärts | |
| Naturgas | 2.54 | 3.30 | 6.5% | 29.9% | aufwärts | hoch | aufwärts |
Neue Hochs/Tiefs beziehen sich auf neue 52-Wochen-Hochs/Tiefs und in einigen Fällen auf Allzeithochs.
Wir können nur vermuten, dass es sich um Inflationsängste handelt, aber vielleicht nicht um Inflationsängste. Anstatt wegen der Inflationszahlen auszuflippen, ging der S&P 500 nach oben (Risiko auf) und erreichte neue Allzeithochs. Okay, knapp. Wir wollen uns also noch nicht zu sehr aufregen. Niemand sonst hat sich dem S&P 500 angeschlossen, es sei denn, man zählt die Value Line, den NYSE Composite, den AMEX, S&P 100, S&P 600 und den Wilshire 5000. Ach ja, und der Russell 1000, 2000 und 3000. Also ja, der S&P 500 war nicht allein. Aber die anderen großen Indizes waren es nicht – eine Divergenz. Der Dow Jones Industrials (DJI) fiel sogar um 0,8% und der Dow Jones Transportations (DJT) um 0,9%. Also, wer hat Recht? Wenn alle in der kommenden Woche nach oben folgen, dann geht die Party weiter. Eine Warnung, dass alle diese neuen Allzeithochs kaum über den vorherigen Niveaus lagen. Nicht gerade ein Selbstläufer. In einer weiteren Abweichung fiel der S&P 500 Equal Weight Index sogar um 1,1 %, nachdem er neue Allzeithochs erreicht hatte. Eine Botschaft? Aber da die Small-Cap-Aktien eine gute Woche erlebten, war die Botschaft sehr gemischt, da in einem Bullenmarkt die Small-Caps normalerweise führen.
Andernorts stieg der TSX Composite um 0,6 % auf ein neues Allzeithoch und der TSX Venture Exchange (CDNX) legte um 0,2 % zu. Der MSCI World Index erreichte mit einem Plus von 0,9 % ebenfalls neue Allzeithochs. In der EU stieg der Londoner FTSE-Index um 0,8 %, der Pariser CAC 40 stieg um 1,3 % und der deutsche DAX erreichte ein neues Allzeithoch, schloss die Woche jedoch mit einem Minus. In Asien gab der chinesische Shanghai Index (SSEC) leicht um 0,1% nach, während der japanische Tokyo Nikkei Index (TKN) in der Woche unverändert blieb. Bitcoin setzte seine Konsolidierung fort und legte um 1,6% zu; wir glauben jedoch, dass es sich um eine Bären-Konsolidierung handelt und sobald Bitcoin unter $30.000 bricht, sollte ein Rückgang in die niedrigen $20.000er beginnen.
Der Treiber, der den S&P 500 auf neue Höhen schickte, war eine starke Performance der Tech-Werte. Dass die Renditen der US-Staatsanleihen angesichts der Inflationszahlen eher fielen als stiegen, trug ebenfalls dazu bei, den Markt nach oben zu treiben, da das Inflationsrisiko gedämpft wurde. Die großen Inflationsgewinner waren Autos, Flugpreise und Hotels – alles Bereiche, von denen man erwartete, dass sie mit der Öffnung der Wirtschaft steigen würden. Daher ist der Gedanke, dass die Inflation nur vorübergehend sein wird. Alle Augen werden auf die FOMC-Sitzung in dieser Woche gerichtet sein, mit der Erwartung, dass die Zinssätze bleiben werden, wo sie sind, und dass das Gerede über eine Zinsanpassung nur ein Gerede sein wird. Wir erwarten nicht wirklich, dass sich an der Tapering-Front etwas tut, zumindest nicht bis zum Ende des Sommers/Herbst, möglicherweise bis zur September-Sitzung am 21. und 22. September. Außerdem findet vom 26. bis 28. August das jährliche Symposium in Jackson Hole statt.
Ein weiterer interessanter Aspekt der vergangenen Woche war die scheinbare Umschichtung aus Value-Aktien (Berkshire Hathaway fiel um 2,0 %) und zurück in Risiko-Assets (High-Tech, da Amazon um 4,4 % und Google um 2,5 % zulegte). Hat der Markt sein Vertrauen zurückgewonnen? Es scheint so, was in der kommenden Woche den Weg zu wieder höheren Kursen ebnen könnte. Aber insgesamt werden alle Augen auf die FOMC-Sitzung gerichtet sein und mit angehaltenem Atem auf die Worte der Weisheit der Fed warten.
Der NASDAQ weicht weiterhin von den anderen großen Indizes ab, da er keine neuen Höchststände erreicht hat, wie es die anderen taten. Allerdings divergierte er erneut, aber auf eine andere Art und Weise. Der NASDAQ stieg um 1,9 %, selbst als der Dow (Industrie, Transport) fiel. Der S&P 500 stieg, aber dann sind einige der gleichen Aktien, die im NASDAQ sind, auch im S&P 500. Die großen Tech-Namen hatten eine gemischte Woche, aber ein paar erreichten neue Allzeithochs. Facebook stieg um 0,3% und Google gewann 2,5%, da beide neue Allzeithochs erreichten. Weitere Gewinner waren Apple +1,2%, Amazon +4,4% (da Jeff Bezos in den Weltraum fliegt), Microsoft +2,8%, Tesla +1,8%, Twitter +2,5% und Nvidia +1,4%, die ebenfalls ein neues Allzeithoch erreichten. Verlierer waren Netflix -1,2%, Baidu -2,8% und Alibaba -3,4%. Es ist bezeichnend, dass der große Value-Wert Berkshire Hathaway in der vergangenen Woche um 2,0 % gefallen ist. Könnte der NASDAQ auf ein Triple-Top zusteuern? Allerdings sind Triple-Tops selten, so dass wir stattdessen zu neuen Allzeithochs durchbrechen könnten. Das Volumen hat sich abgeschwächt, aber ein fester Durchbruch über 14.250 würde den NASDAQ erneut in die Höhe treiben. Der Ärger beginnt unter 13.600, gewinnt an Zugkraft unter 13.500 und bricht unter 12.900 zusammen. Es handelt sich also um ein Triple-Top, aber vielleicht nicht um ein Triple-Top.
Der SKEW-Index ist ein allgemein übersehener Stimmungsindikator. Also, was ist der SKEW-Index? Der SKEW-Index ist ein Maß für das finanzielle Risiko auf den Finanzmärkten. In gewisser Weise ist er wie der VIX Volatilitätsindex, nur nicht so bekannt. Er ist ein Proxy für sowohl die Stimmung als auch die Volatilität. Der SKEW-Index misst das Tail-Risiko im S&P 500. Tail-Risiko ist das, was Statistiker als die äußersten Ränder der Normalverteilungskurve kennen. Am Ende einer Normalverteilungskurve zu sein, hat eine geringe Wahrscheinlichkeit. Ein Kollege beschrieb einmal die Schwänze der Normalverteilungskurve wie folgt. Wenn die Beobachtungen in 90% der Normalverteilungskurve fallen, werden alle reich. Wenn sie in 10% der Schwänze fallen (5% auf jeder Seite), ist jeder bankrott. Okay, vielleicht ist das eine Übertreibung, aber nur leicht. Dieses Prinzip galt während des Finanzcrashs 2008. Sie hätten nie gedacht, dass Subprime-Hypotheken in die Tails fallen würden. Allgemein gesagt, wenn der SKEW-Index über 140 steigt, werden die Hedger nervös und fangen an, die Luken zu verrammeln. Wenn der SKEW-Index unter 120 fällt, sind die Absicherer entspannt; mit anderen Worten, es ist sicher zu kaufen. Derzeit liegt der SKEW-Index bei 159,28 und damit so hoch wie seit etwa zehn Jahren nicht mehr. Die Hedger sind nervös. Übrigens: Der Ausreißer von 79,25 im Chart ist wahrscheinlich genau das – ein Ausreißer, der auch ein Fehldruck sein kann, da er so sehr aus der Reihe tanzt. Die Botschaft des SKEW-Index lautet: „caveat emptor“.
Noch einmal, lassen Sie den Champagner knallen, denn der TSX trotzt weiter und erreichte ein weiteres Allzeithoch bei 20.156. Neun der TSX-Subindizes stiegen in der vergangenen Woche und fünf von ihnen erreichten entweder neue 52-Wochen-Hochs oder neue Allzeithochs. Der große Gewinner der Woche war Health Care (THC) mit einem Plus von 5,2 %. Neue Höchststände wurden bei Income Trusts (TCM) +1,3%, Energy (TEN) +1,5%, Industrials (TIN) +0,7%, Real Estate (TRE) +2,3% und Telecommunications (TTS) -0,4% verzeichnet. Ja, die Telekommunikation fiel, nachdem sie neue Höchststände erreicht hatte. Andere Verlierer waren Consumer Discretionary (TCD) -0,7%, Financials (TFS) -0,7%, Golds (TGD) -0,4%, und Metals & Mining (TGM) -0,6%. Der Nebenwert TSX Venture Exchange (CDNX) konnte ein kleines Plus von 0,2% verbuchen. Der TSX handelt weiterhin entlang eines anscheinend steigenden Kanals. Ein ernsthafter Zusammenbruch findet erst unter 19.450 statt. Die Tages-, Wochen- und Monatsindikatoren befinden sich generell im überkauften Bereich. Die Botschaft lautet: Ja, wir könnten noch höher steigen, aber werden Sie nicht selbstgefällig. Auf diesen Niveaus Gewinne mitzunehmen und das Risiko zu senken, ist keine Sünde.
10-jährige US-Staatsanleihe/Kanadische 10-jährige Staatsanleihe (CGB)
Während der Aktienmarkt extrem wichtig ist, ist der Anleihenmarkt sogar noch wichtiger. Dennoch sprechen Experten fast immer nur über den Aktienmarkt und ignorieren im Allgemeinen den Anleihenmarkt. Der Anleihenmarkt ist jedoch größer als der Aktienmarkt – er wird weltweit auf $106 Billionen im Vergleich zu $95 Billionen für die globalen Aktienmärkte geschätzt. Während man also den Aktienmarkt beobachten sollte, sollte man auf den Anleihenmarkt hören. Und was der Anleihenmarkt uns im Moment sagt, ist, dass Inflationsängste fehl am Platz sind. Wenn wir vor einem großen Inflationszyklus stehen würden, warum fallen dann die Anleiherenditen, wenn sie eigentlich steigen sollten? Die Anleiherenditen stiegen, bevor die Nachrichten über die Inflation veröffentlicht wurden. Als die Nachrichten herauskamen, begannen die Anleihenrenditen wieder zu fallen. Kaufen Sie das Gerücht, verkaufen Sie die Nachricht.
Nein, wir deuten nicht an, dass die Anleiherenditen bald wieder komplett einbrechen werden, und wir können einen eventuellen Anstieg der 10-jährigen Anleihe in Richtung 2,00% immer noch nicht ausschließen, aber der jüngste Rückgang der Anleiherenditen unter 1,50% hat wahrscheinlich einige überrascht. Hier gehen wir davon aus, dass dies angesichts des in den letzten Wochen zu beobachtenden Roll-over passieren könnte. Die 10-jährige US-Treasury-Note fiel in der vergangenen Woche auf 1,46% von 1,56% in der Vorwoche und von einem Höchststand von 1,74% im März. Die nächste Marke, die es zu durchbrechen gilt, liegt bei 1,35% und wenn das passiert, könnten wir weiter in Richtung 1,20% und sogar 1,00% fallen. Die 10-jährige kanadische Staatsanleihe (CGB) fiel von 1,46% auf 1,37%. Die CGB erreichte im März einen Höchststand von 1,60%. Sogar die 2-10-Spreads (2-Jahres-Anleihen abzüglich 10-Jahres-Anleihen) haben sich eingeengt, wobei der U.S. 2-10-Spread auf 1,31% und der kanadische 2-10-Spread auf 1,04% gesunken ist. Nein, das ist kein Zeichen für eine bevorstehende Rezession. Normalerweise müssen sie negativ werden, damit das passiert. Andererseits sind die 2-10-Spreads nicht so hoch wie in früheren Perioden mit über 2,00 %. Wir haben noch einen Weg nach unten vor uns, der uns signalisiert, dass die Dinge in der Wirtschaft vielleicht nicht so rosig sind, wie viele es gerne hätten. Steigende Anleiherenditen sind nicht unbedingt ein Zeichen für Probleme am Aktienmarkt, da es viele Fälle gibt, in denen sowohl die Anleiherenditen als auch der Aktienmarkt gemeinsam gestiegen sind. Jedoch haben fallende Anleiherenditen manchmal einen Aktienmarkt vorausgesetzt, der kurz vor dem Fall steht, besonders wenn der Aktienmarkt stetig gestiegen ist und die Anleiherenditen nach unten drehen.
Wir vermuten, dass viele in der vergangenen Woche überrascht waren, dass die Anleiherenditen trotz des angekündigten Anstiegs des CPI fielen. Das war das Gegenteil von dem, was jeder erwartet hätte. Der Anleihenmarkt scheint zu signalisieren, dass die Inflation keine Sorge ist, sondern dass er sich mehr Sorgen über eine Rezession macht, die niemals endet.
AAA-, BBB- und CCC-Spreads zu U.S. Treasuries 1997-2021
Der Markt bleibt selbstgefällig gegenüber extrem niedrigen Kreditspreads. CCC-Kreditspreads, Schrottanleihen und Schlimmeres, sind heute mit 6,14 % niedriger als 2006 auf dem Höhepunkt der Immobilienkreditblase und der Subprime-Hypothekenschmelze. BBB-Kreditspreads, das niedrigste Niveau für Investment-Grade-Anleihen, sind mit 1,12 % ebenfalls so niedrig wie in den Jahren 2005/2006. Schließlich sind die Kreditspreads für AAA-Anleihen mit 0,47 % heute so niedrig wie nie zuvor in den letzten 25 Jahren. Die Kreditspreads können nur in eine Richtung gehen, und zwar nach oben. Käufer von Unternehmensanleihen sollten sich in Acht nehmen.
Der US$-Index verzeichnete eine gute Woche und stieg um 0,5 %. Die Währungen litten, da der Euro um 0,5 %, der Schweizer Franken um 0,1 %, das Pfund Sterling um 0,4 % und der japanische Yen um 0,1 % nachgaben. Der kanadische Dollar könnte seinen Höchststand erreicht haben, da er um 0,8% fiel. Ein Durchbruch der 82er-Marke würde uns sagen, dass ein Top erreicht ist und wir in Richtung der 80,5er-Unterstützung zurückfallen könnten. Ein Bruch unter 80 würde auf weitere Rückgänge hindeuten. Die Erholung des US$-Index in der letzten Woche könnte noch etwas weiter nach oben gehen, aber es gibt einen erheblichen Widerstand von 90,60 bis 90,80 und dann bis 91. Oberhalb von 91 und insbesondere oberhalb von 91,50 würde der US$-Index ausbrechen. Der Anstieg in der vergangenen Woche scheint jedoch Teil einer möglichen Bärenflaggenformation zu sein, und sobald er unter 90 zurückbricht, sollte die nächste Abwärtsbewegung einsetzen. Ein Durchbruch unter 89,50 würde signalisieren, dass die nächste Abwärtsbewegung im Gange ist, mit möglichen Zielen bis 88,00/88,50. Der US$-Index stieg aufgrund der Inflationserwartungen und des Potenzials für steigende Zinssätze. Ein dovishes FOMC diese Woche könnte die Begeisterung für den US-Dollar dämpfen.
In der zweiten Woche in Folge hatte Gold keine Bodenhaftung. In der vergangenen Woche fiel Gold um 0,7 %, da der Markt weiterhin $1.900 ablehnte. Silber hingegen wich davon ab und legte als einziges Edelmetall in dieser Woche um 0,9% zu. Platin fiel um 1,1 %. Metalle mit Edelmetallcharakter waren gemischt. Palladium fiel um 2,2 %, aber Kupfer stieg um 0,2 %. Die Goldaktien waren ebenfalls schwach, der Gold Bugs Index (HUI) fiel um 1,9 % und der TSX Gold Index (TGD) gab um 0,5 % nach.
Trotz der schwachen Woche bleiben wir positiv für die Edelmetalle gestimmt. Der Hauptgrund ist, dass die Fed jetzt zwischen einem Felsen und einem harten Ort gefangen ist. Angesichts des Inflationsdrucks wird es einige geben, die glauben, dass die Fed gezwungen sein wird, die Zinssätze zu erhöhen und mit dem Tapering zu beginnen. Wenn das passiert, würde die sehr empfindliche Wirtschaft negativ reagieren und der Aktienmarkt könnte fallen und die Arbeitslosigkeit könnte steigen. Wenn man nichts unternimmt, wird der Inflationsdruck zunehmen; wie wir jedoch festgestellt haben, glauben wir nicht, dass er aus dem Ruder laufen wird. Angesichts der enormen Verschuldung der Wirtschaft könnte jede Zinserhöhung verheerende Auswirkungen haben. So empfindlich ist sie.
Dennoch bedeutet das nicht, dass Gold nicht einen weiteren Rückschlag erleiden wird. Der 200-Tage-MA in der Nähe von $1.845 könnte ein Magnet zum Testen sein, so dass dies nicht ausgeschlossen ist. Ein Durchbruch unter $1.875 würde zwar den aktuellen Aufwärtstrend brechen, ist aber kein Killer. Die Zone um $1.790/$1.810 ist viel wichtiger. Unter diesem Niveau würde ein Bärenmarkt folgen. Entscheidend ist das Überwinden von 1.900 $/ 1.920 $, was uns suggeriert, dass Gold die nächste Widerstandszone bei 1.950 $/ 1.960 $ testen könnte. Oberhalb von $2.000 sind neue Höchststände wahrscheinlich.
Bislang erscheinen uns die letzten beiden Wochen als eine weitere Konsolidierung im Rahmen eines Aufwärtstrends. Der letzte Anstieg führte dazu, dass Gold von einem Tief im April um etwa $160 anstieg. Der Pullback betrug nur etwa 3 %. Das ist nicht gerade ein „Scheunenbrand“. Wir scheinen einen Wimpel zu bilden, aber er könnte sich noch in etwas anderes verwandeln. Der Schlüssel dazu könnte die kommende Woche und die FOMC-Sitzung sein.
Der kommerzielle COT (Edelmetallunternehmen und Banken) lag in der vergangenen Woche unverändert bei 23%. Es gab wenig Bewegung im offenen Interesse. Das offene Interesse an Longpositionen stieg um etwa 500 Kontrakte, während das offene Interesse an Shortpositionen um etwa 3.000 Kontrakte fiel. Wir müssen das in einer Woche, in der die Goldpreise schwach waren, als etwas positiv betrachten. Die COT-Quote der Großspekulanten (Hedge-Fonds, Managed Futures usw.) sank von 79 % auf 78 %, da die Gruppe angesichts des ausbleibenden Anstiegs des Goldpreises etwas nervös wurde. Die offenen Short-Kontrakte stiegen um über 4.000 Kontrakte, während die offenen Long-Kontrakte relativ unverändert blieben. Insgesamt stieg das offene Interesse um über 2.000 Kontrakte in einer Woche, in der Gold leicht im Minus lag. Der Gold-COT bleibt mit 23% etwas bärisch.
Silber wird weiterhin in einer frustrierenden Spanne gehandelt, ungefähr zwischen $27 und $28,50 mit einigen Ausreißer-Höchstständen bei $28,70 und $28,90. In der vergangenen Woche konnte sich Silber über der 28 $-Marke halten und legte in dieser Woche um 0,9 % zu. Dies war eine Divergenz zu Gold, das in der vergangenen Woche 0,7 % verlor. In Anbetracht der Tatsache, dass wir es bevorzugen, dass Silber an der Spitze steht, verheißt der Zuwachs bei Silber Gutes für die Zukunft. Silber bildet weiterhin ein aufsteigendes Dreieck. Wir können nicht behaupten, dass es ein perfektes Dreieck ist, aber wir haben eine relativ flache Oberseite (Hochs bei $29,92 und $30,35) und steigende Tiefs: $21.81, $21.96, $23.74. Silber hatte einen schönen Anstieg und legte von März bis Mai um fast 22% zu, ist aber seitdem ins Stocken geraten. Die Handelsspanne hat sich im Juni fortgesetzt. Dies unterstreicht für uns die Unterstützungs- und Widerstandspunkte. Solange sich Silber über $27 hält, sollten wir uns neu formieren und steigen. Ein Ausbruch über 29 $ würde den Handel besiegeln und darauf hindeuten, dass das Potenzial für neue Höchststände über 30,35 $ gut ist. Das erste Anzeichen von Schwierigkeiten wäre ein Ausbruch unter 27,50 $. Die letzte Unterstützungszone liegt bei 26 $. Ein Durchbruch unter dieses Niveau würde Silber in einen Bärenmarkt schicken. Die Indikatoren sind hier ziemlich neutral und entsprechen der Handelsspanne des letzten Monats. Silber scheint sich für einen Ausbruch nach oben zu wappnen, aber wir sollten uns der Ausbruchszonen nach unten bewusst bleiben.
Die kommerzielle COT für Silber lag in der vergangenen Woche unverändert bei 30 %. Sowohl bei den Long- als auch bei den Short-Open-Interest gab es wenig Bewegung. Der COT der Großspekulanten stieg von 70% auf 71%, da sie etwas mehr als 3.000 Kontrakte an offenen Short-Kontrakten abgaben, aber auch etwa 1.000 Kontrakte an offenen Long-Kontrakten. Insgesamt stieg das offene Interesse in einer Woche, in der die Silberpreise stiegen, um über 2.000 Kontrakte. Das ist ermutigend, da es eine gewisse Stärke zu zeigen scheint.
Die Goldaktien haben weiterhin zu kämpfen. In der vergangenen Woche fielen sowohl der TSX Gold Index (TGD) als auch der Gold Bugs Index (HUI), wobei der TGD um 0,5 % und der HUI um 1,9 % nachgab. Beide bleiben im Jahresvergleich im Plus: 3,3 % bzw. 2,6 %. Es war der zweite Wochenverlust in Folge. Die Verlustwoche lässt beide Indizes in der Nähe ihrer jüngsten Höchststände. Die gute Nachricht ist, dass der TGD zumindest bisher versucht, den 200-Tage-MA zu halten. Ein Durchbruch unter 316 wäre jedoch problematisch und würde bedeuten, dass der Aufwärtstrend vorbei ist. Auf der Oberseite würde ein fester Ausbruch über 340 und insbesondere über das jüngste Hoch bei 341 darauf hindeuten, dass die nächste Aufwärtsbewegung im Gange ist. Der TGD ist seit seinem Tief Anfang März um satte 22% gestiegen. Zu diesem Zeitpunkt ist der TGD weit davon entfernt, überkauft zu sein. Der Pullback hat die meisten Indikatoren zurück auf neutral gebracht. Der Gold Miners Bullish Percent Index (BPGDM) befindet sich auf einem 73-Hoch, aber noch lange nicht auf einem überkauften Niveau. Eine Pause bis in den Juni hinein ist nicht so ungewöhnlich. Aber es wäre wichtig, dass der TGD nicht nur die 316er Marke hält, sondern definitiv nicht unter 305 zurückfällt. Die Volumina haben sich bei diesem Pullback abgeschwächt, was typisch für Korrekturphasen ist. Die meisten Indikatoren sind hier ziemlich neutral, so dass sie uns nicht viele Anhaltspunkte für die nächste Richtung geben. Bei diesem Tief im März lag der TGD 36% unter seinem Hoch vom August 2020. Nach jeder Definition befanden sich die Goldaktien in einem Bärenmarkt. Die Stimmung war in der Nähe der Tiefststände, aber immer noch weit über der absoluten Bärenstimmung. Was uns an der aktuellen Rallye gefällt, ist, dass sie bisher eine gute Ebbe und Flut aufweist, mit einem Anstieg gefolgt von einem guten Pullback, um jede wachsende Euphorie zu dämpfen. Beim aktuellen Pullback ist der TGD um ca. 6 % gefallen, im April gab der TGD um 10 % nach. Märkte, die derartig schwanken, zeigen in der Regel Stärke. Die 2018-2019 Etappe des letzten Bullenmarktes begann ähnlich wie diese mit einem Anstieg, Pullback, Anstieg, Pullback, usw. Erst in der letzten Phase hob der Markt mit nur kurzen, flachen Pullbacks ab. Dieser gipfelte im März 2020 in einem Einbruch, bei dem der TGD in kürzester Zeit über 40% verlor. In der Hausse von März 2020 bis August 2020 gab es in der Mitte der Rallye eine Korrektur von 21%, auch wenn der TGD insgesamt um 140% gestiegen ist. Ein fester Ausbruch über 340 könnte den TGD als nächstes auf 380 und 400 projizieren. Wichtig ist, dass er sich über 316 und insbesondere über 305 hält. Unter 290/300 wäre ein Bärenmarkt im Gange. Insgesamt halten sich die Goldaktien aber gut und wir sollten für eine Sommerrallye bereit sein.
Die WTI-Ölpreise scheinen ausgebrochen zu sein und erreichten in der vergangenen Woche neue 52-Wochen-Hochs und schlossen zum ersten Mal seit 2018 über 70 $. Die Ölpreise steigen aufgrund des erneuten Optimismus über eine steigende Nachfrage, da die Pandemie nachlässt und es viele Impfungen gibt. Die steigenden Ölpreise haben die Internationale Energieagentur (IEA) dazu veranlasst, die OPEC tatsächlich aufzufordern, die Hähne zu öffnen, um die steigende Nachfrage zu befriedigen und vermutlich den steigenden Ölpreis zu senken. Höhere Ölpreise sind ein Segen für Länder wie Saudi-Arabien, um ihre Ausgaben zu decken. Er ermutigt auch zu mehr Produktion, insbesondere im Bereich Fracking, und erschließt möglicherweise sogar wieder Kanadas Ölsande. Beide haben höhere Preise über 80 $ benötigt, um rentabel zu sein.
In der vergangenen Woche stieg WTI-Öl um 1,9 % auf ein neues 52-Wochen-Hoch und schloss knapp unter 71 $. Der wirklich große Gewinner der Woche war Erdgas (NG), das um 20 Cent und 6,5 % zulegte. Die Energieaktien reagierten darauf, da sowohl der ARCA Oil & Gas Index (XOI) als auch der TSX Energy Index (TEN) auf neue 52-Wochen-Hochs stiegen. Der XOI kehrte jedoch um und schloss die Woche mit einem kleinen Minus von 0,3 %, während der TEN seine Gewinne hielt und um 1,5 % zulegte.
WTI-Öl scheint aus einem unbeholfen wirkenden Kopf-Schulter-Bodenmuster ausgebrochen zu sein. Wir sagen unbeholfen, da das Muster normalerweise eher symmetrisch ist. Stattdessen hat es eine sehr kurze linke Schulter und eine ausgedehnte rechte Schulter. Der Kopf erscheint nicht irgendwie zentriert, sondern ist stattdessen linksschief. Wenn das Muster korrekt ist, dann könnte es bis zu etwa $78 für WTI-Öl projizieren. Seltsamerweise lag das Hoch im Oktober 2018 bei 76,90 $, so dass es von hier aus einen Widerstand bis 77 $ und das potenzielle Ziel von 78 $ gibt. Auch von 2011 bis 2014, bevor die Ölpreise einbrachen, bot die Zone von etwa 70 $ bis 76 $ eine wichtige Unterstützung.
Ein Durchbruch unter $67 würde den Anstieg in Frage stellen und unter $65 wäre die Ölrallye vorbei. Der XOI brach auch aus einem ungünstig aussehenden Bodenmuster aus, das ihn theoretisch bis etwa 1.265 führen könnte. Der TEN könnte Ziele bis zu 145 haben. Beide Ziele sind nicht so weit entfernt. Einige Indikatoren haben sich sowohl auf Tages- als auch auf Wochenbasis in den überkauften Bereich bewegt, scheinen aber auf Monatsbasis noch Raum nach oben zu haben. Überkaufte Bedingungen sind eine Warnung und keine Aussage, dass ein Top erreicht ist.
Die Öl- und Gaspreise sowie die Energie-Indizes scheinen alle noch etwas Spielraum nach oben zu haben, aber aufgrund der zunehmenden überkauften Bedingungen ist Vorsicht geboten. Entscheidend ist, dass die Durchbruchszonen beachtet werden, und für WTI-Öl liegt diese bei $67 und $65. Für den XOI wäre ein Durchbruch unter 1.055 negativ und für den TEN unter 123.
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