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In einem kürzlichen Interview habe ich die Fed als eine widerliche Institution bezeichnet. Ich möchte erklären, warum ich das glaube, denn ich mag es nicht, irgendjemanden oder irgendeine Einrichtung wahllos oder willkürlich zu verunglimpfen – nur wenn es absolut notwendig ist. Um es klar zu sagen: Zentralbanker sind vielleicht nicht von Natur aus ruchlos, aber ihr Produkt ist ungesetzlich.
Jedes Gebilde, dessen einziger Daseinszweck die Zerstörung von Märkten ist, ist von Natur aus widerwärtig und am Ende böse. In ihrem Kern ist die Fed Robin-Hood in umgekehrter Form; sie stiehlt von den Armen, indem sie ihre Kaufkraft zerstört, um sie den Reichen zu geben, indem sie ihre Vermögenspreise aufbläht. Die Fed ist, wie alle Zentralbanken, von Natur aus ein Freiheitskiller, ein Ausschlächter der Mittelklasse und ein wirtschaftlicher Destabilisator, ungeachtet der erklärten Absichten. Als wäre das nicht schon schlimm genug, besteht das Problem nun darin, dass die Fed die Märkte bis zum Punkt ohne Wiederkehr usurpiert hat.
Das eigentliche Mandat der Fed umfasst die unheilige Operation der Auslöschung der Preisermittlung in ihrer wichtigsten Funktion der Bestimmung, was Geld tatsächlich kostet. Dieser Prozess sollte nur dem freien Markt vorbehalten sein. Natürlich beeinflusst die Höhe der Zinssätze tatsächlich alle anderen Vermögenspreise. Aber die Fed begnügte sich nicht mit einem indirekten Einfluss auf die Vermögenspreise. Sie wandelte sich schließlich von ihrem anfänglichen Fokus auf die Rettung von in Schwierigkeiten geratenen Banken hin zur Gewährleistung stabiler Preise und Vollbeschäftigung. Und dann wandte sie sich ihrem ultimativen Ziel zu, immerwährende Bullenmärkte bei Aktien, Anleihen und Immobilien zu fördern. Aber die Fed gibt sich nicht einmal damit zufrieden, sie ist jetzt auch damit beschäftigt, sicherzustellen, dass die USA eine Regierung übernehmen, die egalitäre sozialistische Prinzipien fördert und ihre kapitalistischen Wurzeln ablehnt.
Diese Funktion ist keineswegs exklusiv für Amerika. In der Tat haben solche Ansichten ihren Ursprung im sozialistischen Europa und sind in der Europäischen Zentralbank deutlich manifestiert.
Wie weit ist die EZB von der Realität und von der Umarmung freier Märkte entfernt?
Die Präsidentin der EZB, Madame Lagarde, behauptet nun, dass sich die finanziellen Bedingungen verschärfen und die beginnende Erholung von der Pandemie gefährden. Der Grund für ihre Besorgnis sind die Zinssätze… sie steigen einfach zu schnell und sind ihrer Meinung nach jetzt zu hoch. Und das Zinsniveau ist so besorgniserregend, dass die EZB diesen Anstieg der Anleiherenditen eindämmen will. Wie hoch sind die Staatsanleihekosten, die jetzt als schädlich für die europäische Wirtschaft angesehen werden? Nun, zum Beispiel liegt die spanische 10-jährige Anleihe bei 0,3 % und die deutsche 10-jährige Anleihe bei negativen 0,35 %. Und wegen dieser „übermäßig hohen“ und „beängstigenden“ Kreditkosten schiebt die EZB ihr 1,8 Billionen Euro schweres Gelddruckprogramm vor. Mit anderen Worten, sie erhöht das Tempo ihrer kurzfristigen Anleihekäufe, so dass derzeit mehr Anleihen gekauft werden als gegen das geplante Ende ihres QE-Programms im März 2022.
Dies ist ein perfektes Beispiel dafür, wie verzerrt unser Fiat-Geldsystem geworden ist. Nur in der wahnhaften Vorstellung eines sozialistischen Zentralbankers könnten negative Kreditkosten exzessiv sein. Das ist nominell negativ; vergessen Sie es, nachdem Sie es um die Inflation bereinigt haben, die diese bereits negativen Renditen noch viel niedriger macht.
Was ist mit Jerome Powell? Im Moment sind steigende Renditen nur ein Zeichen für eine gesunde Wirtschaft. Diese Ansicht wurde auf der FOMC-Sitzung und Pressekonferenz im März bekräftigt. Wir haben heute eine 10-jährige Note von 1,7 %. Aber was ist, wenn die Rendite später im Frühjahr oder Frühsommer 2%+ erreicht? Werden die Kreditmärkte weiterhin normal funktionieren; was ist mit den überfüllten Emerging Markets und Short-Dollar-Trades? Ich vermute, dass sie ins Wanken geraten werden, wenn die Zinsen die 2 %-Marke überschreiten und zu einer extremen Verschärfung der finanziellen Bedingungen führen. Für die Anleger ist das schockierend: Wenn die Wirtschaft und die Märkte nicht funktionieren können, wenn die Benchmark-Zinsen für Staatsanleihen bei 2 % liegen, was wird dann passieren, wenn sie sich auf 6-7 % normalisieren?
Der springende Punkt ist jedoch, dass eine Verschärfung der finanziellen Bedingungen kommen wird, unabhängig davon, was die Fed tut. Es ist unvermeidlich, gerade wegen des enormen Ausmaßes und der Dauer, in der diese Kreditkosten manipuliert wurden.
Ein Ende der Falle, in der sich unsere Zentralbank befindet, ist nicht in Sicht. Denn ohne die massiven und wahllosen Käufe der Fed würden unsere Treasury-Auktionen scheitern. Das heißt, private Käufer würden erst nach einem Superanstieg der Renditen auftauchen; das aber würde die Regierung zahlungsunfähig machen, zusammen mit Anleihen aus dem gesamten Spektrum der festverzinslichen Wertpapiere. Bis zu diesem Punkt hat sich die Lücke im Bundeshaushalt in den ersten fünf Monaten des Fiskaljahres um 68% vergrößert. Für die 12 Monate, die im Februar endeten, belief sich das Defizit auf 3,5 Billionen Dollar oder 16,5 % des BIP. Ich erinnere Sie daran, dass die Kosten für den Schuldendienst auf einem Rekordtief und etwa 500 Basispunkte unter dem Durchschnitt liegen. Unter einem marktwirtschaftlichen Zinsregime würde das Defizit näher bei 35% des BIP liegen! Daher ist meine Schlussfolgerung bezüglich des ruchlosen Handels der Zentralbanken unwiderlegbar.
Unser Anleihenmarkt ist nun in Aufruhr. Das Rätsel besteht nun darin, dass die Fed weiterhin Geld im Rekordtempo drucken muss, um ein Platzen der Vermögensblasen zu verhindern. Wenn die Zentralbanker jedoch weiterhin Schulden in ihrem rücksichtslosen Streben nach höherer Inflation monetarisieren, könnte die störende Bewegung nach oben bei den Anleiherenditen absolut hartnäckig und katastrophal für eben diese Vermögensblasen werden.
Im weiteren Verlauf dieses Jahres und bis in das Jahr 2022 hinein werden wir eine Wirtschaft und einen Aktienmarkt sehen, die unter höheren Steuern, höheren Zinsen auf eine massiv gestiegene Schuldenlast von Unternehmen und Regierungen und einer viel höheren Inflation leiden werden. Darüber hinaus wird es eine fiskalische und monetäre Klippe von rekordverdächtigem Ausmaß geben – die Ankündigung der Fed, das QE-Programm in Rekordhöhe von 120 Mrd. USD pro Monat zu beenden, und die Abnutzung der staatlichen Konjunkturprogramme im Wert von 6 Billionen USD, die von März 2020 bis März 2021 jährlich ausgegeben werden. Auch die Wirksamkeit der Impfstoffe gegen COVID-19-Varianten wird sich zeigen. Wir könnten mit der Tatsache konfrontiert werden, dass wir mit diesem Virus leben werden, zusammen mit verschiedenen Einschränkungen und Abriegelungen, auch nachdem die Impfstoffe vollständig verabreicht wurden. Gott bewahre, dass dies geschieht, aber wir müssen wachsam bleiben.
Selbst wenn der Markt also den Zinsanstieg dieses späten Frühjahrs und frühen Sommers überlebt, werden wir uns immer noch mit der letztendlichen Versöhnung dieser Vermögensblasen auseinandersetzen müssen, sobald die rekordverdächtige fiskalische und monetäre Klippe erreicht ist. Investoren wären klug beraten, die „Deep State“-Portfolios der Wall Street zu meiden und stattdessen diese wilden Schwankungen zwischen Inflation/Wachstum und Deflation/Depression aktiv zu managen.
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(Bildrechte Cover Foto: 401(K) CC BY 2.0 via Flickr)
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